核心要点
- Alphabet旗下谷歌的数据中心能源负责人表示，太空数据中心的成本可能高达地球数据中心的100倍，并认为美国电力供应充足，但审批流程缓慢。
- Jim Chanos表示，这种成本差距应该让任何试图为SpaceX建模的人三思，并认为AI计算带来的利润将流向像英伟达这样的GPU制造商。
- 分析师预计SpaceX的收入将在2028年达到3360亿美元，但即使是看涨的Shaun Maguire也认为，轨道计算业务要到2030年或2031年才会成为其主导收入来源。
- 在SpaceX的估值中，轨道计算业务不应计入任何价值，除非Starship能展示其实际成本。
看涨SpaceX (SPCX)的人士上周末一直在争论轨道计算业务需要多久才能主导其业务。随后谷歌给出了一个数字。
周日，The Information报道称，Alphabet (GOOG)旗下谷歌的数据中心能源负责人Amanda Peterson Corio认为，太空数据中心的成本可能高达地球数据中心的100倍。据报道，她还表示美国电力供应充足，缓慢的部分在于审批流程。
她说："在考虑外星方案之前，让我们先探索所有地球上的选项。"
做空者Jim Chanos将此解读为每千兆瓦计算能力需要5万亿美元，并在X上发帖补充道："一家超大规模数据中心公司的能源负责人与$SPCX管理层/看涨者的估算差距如此之大，这应该让任何试图为这项业务建模的人三思。"
这确实是一个需要建模的巨大数字。
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轨道收入尚需数年
分析师预计SpaceX的收入将从今年的489亿美元增长到2028年的3360亿美元：
Elon Musk在X上表示，每月部署的轨道计算能力"可能在2028年底左右超过地球上的计算能力"。但红杉资本合伙人Shaun Maguire——他的SpaceX模型引发了周末的争论——表示轨道计算业务"在2030年或2031年之前都不会成为主导收入项目。"
对于轨道业务，SpaceX需要Starship。Maguire表示每次发射携带约10兆瓦的计算能力，他预测"到2028年底大约有280次轨道计算发射"。他说，如果那时不行，"那就会在2029年。"
在SpaceX的第三季度电话会议上，Musk给出的预测是，Starship在2027年上半年实现每周飞行，到2027年底实现每周两次飞行。2028年全年每周两次飞行，总计约100次飞行，这包括了Starship携带的所有载荷，包括Starlink卫星。
投资回收期乘以100
SpaceX的资本支出从2023年到2025年增长了四倍多：
而SpaceX仅在2026年前九个月就花费了481亿美元，此外管理层还预测第四季度资本支出将达到350亿至400亿美元。
SpaceX的首席财务官在第三季度电话会议上表示，按照当前的租赁价格，新的计算能力在不到一年的时间内就能收回成本。如果以高达100倍的成本在轨道上建造这些计算能力，并以相同的价格出租，那么不到一年的投资回收期就会变成长达一个世纪。（即使按谷歌估算的高端成本的十分之一计算，你也需要等待大约十年。）
而且，如果美国电力供应充足，审批是瓶颈，那么轨道相对于地面的优势就归结为跳过审批队列，但代价是高达100倍的成本。
英伟达先拿到钱
Chanos提出了第二点，回复另一位X用户时说道："随着时间的推移，经济租金将流向GPU供应商，而不是设备租赁商/房东。他们是金融渠道。"
SpaceX目前符合这个描述。它正在筹集400亿美元债务，Musk称之为"主要用于GPU采购的可赎回债务"，而这些芯片来自NVIDIA (NVDA)。
英伟达在芯片发货时就能收到款项，而SpaceX只有在客户继续租赁这些芯片时才能获得收入。Anthropic在其IPO文件中同意在2029年前向SpaceX支付高达1205亿美元，但一旦其首个不可取消期在明年初结束，它可以在90天通知后退出。
目前轨道业务价值为零
当然，据报道谷歌自己也在轨道上测试AI服务器芯片，所以它很难说是中立的一方，而Starship的建造目的正是为了降低导致太空如此昂贵的发射成本。
但Chanos是对的，如此巨大的差距应该让人三思。截至上周五收盘，该股基于前瞻市盈率为45倍，投资者已经为Starlink和SpaceX在地面上出租的计算能力支付了高价。我会根据这两项业务来评估该股的价值，并在Starship展示太空中的千兆瓦计算能力的实际成本之前，给予轨道计算业务零价值。
第一个线索即将到来：Musk预计在11月进行的第15次飞行，将尝试同时回收助推器和飞船。任何接近Maguire预测的发射频率，都将是轨道业务在经济上可行的第一个真正迹象。
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