TELUS 公司（T）是加拿大最大的电信和技术公司之一，为超过 2000 万客户提供移动、互联网、电视和数字解决方案服务。TELUS 总部位于温哥华，在全球超过 45 个国家开展业务，已从一家传统的电信运营商转变为一家多元化的技术和健康服务领先企业，年收入超过 200 亿美元。
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2025 年第二季度，TELUS 再次实现了行业领先的客户增长和稳定的财务业绩。在 Ttech 和 TELUS Health 分部的推动下，总营业收入同比增长 2%，达到 51 亿美元。在捆绑服务的强劲需求以及安大略省和魁北克省不断扩大的 PureFibre 宽带覆盖范围的支持下，公司新增了 198,000 名移动和固定客户。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了 4%，自由现金流攀升了 11%，达到 5.35 亿美元，彰显了管理层严谨的资本执行力。
首席执行官达伦-恩特威斯尔（Darren Entwistle）强调了电讯盈科 "各项增长业务的强劲势头"，并特别提到了电讯盈科医疗业务的表现，该业务的收入增长了16%，调整后息税折旧摊销前利润增长了29%。该公司重申了 2025 年的指导目标，即营业收入增长 2-4%，调整后 EBITDA 增长 3-5%，年度自由现金流达到 21.5 亿美元，同时通过资产货币化举措（如 12.6 亿美元出售新铁塔运营商 Terrion 49.9% 的股份），逐步降低净债务与 EBITDA 的比率，到年底达到 3.55 倍。
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财经故事
TELUS 2025 年第二季度的业绩加强了其多元化业务模式的韧性。虽然电信业务收入增长仍然温和，但公司继续利用其综合结构来推动稳定的现金流，并向高利润的数字垂直领域拓展。包括移动、宽带和企业服务在内的 TTech 尽管面临持续的定价压力，但在 27,000 名新互联网用户、55,000 名后付费移动新增用户和低于 1%的流失率的推动下，仍取得了稳健的业绩。
| 指标 | 业绩 | 同比变化 | 评论 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 51 亿加元 | +2% | TTech 和 TELUS Health 推动了服务增长 |
| 调整后息税折旧摊销前利润 | $1.81B | +1% | 电讯科技 +3%；电讯健康 +29 |
| 调整后净收入 | $342M | -7% | 受到 TELUS Digital 商誉减值的影响 |
| 调整后每股收益 | $0.22 | -12% | 反映稀释和非现金调整 |
| 自由现金流 | $535M | +11% | 强大的执行力和资本纪律 |
| 资本支出 | $678M | -2% | 稳定的网络投资水平 |
| 客户总数 | 20.5M | +5% | 包括 1020 万移动用户和 270 万互联网用户 |
| 覆盖的医疗保健生活 | 157M | +109% | 受收购 Workplace Options 的推动 |
| 股息 | 0.4163 美元/股 | +7% | 持续多年的股息增长计划 |
表现突出的是 TELUS Health，它正迅速成为公司的下一个主要增长引擎。在新企业合同、全球扩张和 Workplace Options 成功整合的推动下，收入同比增长 16%，调整后 EBITDA 激增 29%。目前，该部门已覆盖全球 1.57 亿人的生活，说明了 TELUS 是如何从一家全国性电信公司发展成为一家全球性医疗技术供应商的。
尽管正在进行网络投资，但自由现金流仍增长了 11%，这凸显了有效的成本管理。在每年资本支出保持在 25 亿美元附近的情况下， TELUS 继续在去杠杆化和股东回报之间保持平衡。即将出售的 Terrion 塔楼进一步增加了灵活性，将杠杆率降低了 0.17 倍，并加快了到 2027 年将债务与息税折旧及摊销前利润比率降至 3 倍的步伐。
更广泛的市场背景
加拿大电信业面临着双重挑战：高资本密集度和监管审查。在人口趋于稳定和激烈的价格竞争中，TELUS、Rogers 和 Bell 等运营商的用户增长正在放缓。然而，以健康、数字和物联网业务为支柱的 TELUS 多元化模式为国内饱和提供了结构性对冲。
随着宽带连接日趋成熟， TELUS 的非电信邻接业务对其价值主张的重要性日益凸显。TELUS Health、TELUS Agriculture 和 TELUS Digital 目前对息税折旧及摊销前利润（EBITDA）做出了重要贡献，扩大了公司的全球业务范围，增强了公司的抗风险能力。
随着其 5G 网络覆盖超过 88% 的加拿大人，公司的基础设施优势保持不变，但未来的上升空间取决于其将这些数字平台货币化并实现盈利的能力。
1. 作为增长催化剂的健康技术
TELUS Health 已从一项辅助计划发展成为核心收入驱动力。其生态系统现已涵盖数字健康记录、福利管理、远程医疗和员工援助计划，为 200 多个国家的客户提供服务。对 Workplace Options 的收购新增了近 8000 万人的覆盖，加速了国际规模的扩大。
到 2025 年底，TELUS 将通过收购 LifeWorks 实现每年 4.27 亿美元的协同效应。随着对混合医疗保健和人工智能健康平台的需求不断增长， TELUS Health 提供了一个不受电信周期影响、实现两位数增长的途径，这也是其在全球运营商中的一个关键差异化优势。
2.实现资产货币化，增强资产负债表实力
Terrion 塔台交易标志着 TELUS 正在实施的去杠杆化战略迈出了重要一步。通过以 12.6 亿美元的价格向魁北克投资银行出售 49.9% 的股份，TELUS 释放了其基础设施投资组合的价值，同时保持了控制权和未来现金流的参与权。
加上 28.5 亿加元的混合债务发行和 18 亿加元的债务清偿， TELUS 有意义地提高了其融资灵活性。管理层致力于在 2027 年前实现 3 倍的杠杆率，这为在不影响投资能力的情况下继续实现股息增长提供了信心。
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3. 稳定核心电信业绩
虽然 TELUS 继续实现客户增长，但其核心无线业务仍面临 ARPU 下降的挑战，ARPU 同比下降 3.3%，降至 56.58 美元。具有竞争力的定价和无限制数据计划的采用正在对顶线业绩造成压力。然而，较低的流失率（1.06%）和强劲的纯光纤增长抵消了大部分的疲软。
TELUS 重视捆绑移动、互联网和安全服务，这有助于维持盈利能力。该公司优先考虑 "盈利性负载 "而非原始用户增长的战略表明，该公司正在有意识地向盈利质量转变，其目标是实现可持续的利润率而非标题式的扩张。
TIKR 的启示
TELUS 第二季度的业绩表明，虽然传统电信业务的增长可能正在放缓，但其向多元化数字企业的演进正在顺利进行。健康和数字业务对息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的推动作用越来越大，从而抵消了无线 ARPU 的压力。自由现金流的扩张和规范的资本分配为公司提供了去杠杆化的空间，同时保持了多年的股息增长计划。
对于长期投资者而言，电讯盈科将防御稳定性和战略重塑完美地结合在一起。稳定的现金流、不断扩大的数字医疗规模和资产货币化的结合，应能为股东回报提供支持。然而，由于增长现在依赖于新垂直领域的执行力，而不是电信业的尾风，因此在进入 2026 年之前，投资者应该保持谨慎的预期。
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在持续的自由现金流和 7% 股息增长的支持下，泰卢斯仍然是加拿大最可靠的创收股票之一。不过，由于近期盈利增长有限，电信业竞争持续激烈，该股的收入稳定性大于资本增值。寻求稳定收益并在数字健康创新方面具有可选性的投资者可能会发现，泰卢斯是值得长期持有的股票。
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