核心要点
- IonQ 股价在过去一周下跌了 15%，主要跌幅发生在 10 月 14 日，当时公司以 20 亿美元的价格向 Heights Capital Management 出售了股票。
- 每股 40 美元的售价较前一收盘价高出约 15%，但买方还获得了以 69.46 美元购买额外 1 亿股股票的认股权证。
- 这 20 亿美元资金几乎覆盖了分析师预期的近三年现金消耗，且该股目前的远期市销率处于五年来的最低水平。
- 对于能够接受股权稀释的耐心持有者来说，IonQ 看起来值得买入，而 11 月初的第三季度财报将是下一个考验。
IonQ (IONQ) 股价在过去一周（截至周一收盘）下跌了 15%。大部分跌幅发生在 10 月 14 日（周三），当天公司完成了一笔 20 亿美元的股票发售。这距离其同意以股票收购 Elisity 仅过去两天。
究竟发生了什么
由 Heights Capital Management 管理的实体购买了：
- 2050 万股股票以及额外 2950 万股股票的预融资认股权证，价格均为每股 40 美元，较周二收盘价高出约 15%
- 额外 1 亿股股票的七年期认股权证，行权价为每股 69.46 美元，是周二收盘价的两倍
董事长兼首席执行官 Niccolo de Masi 称此举 是“对定义 IonQ 的开创性创新的巨大信心投票”。
投资者并不买账：当天股价下跌了 9.5%。
周四在没有 IonQ 相关消息的情况下反弹了 9.3%，但周五因利率担忧引发的科技股抛售抹去了这一涨幅。其他量子计算股票在一周内也几乎下跌了同样幅度，因此整个板块也造成了相当大的拖累。
一周内两笔股票交易
不过，股票数量是 IonQ 自身的问题。目前出售的 5000 万股股票附带额外 1 亿股的认股权证，而 收购 Elisity 可能增加约 3600 万股。总计起来，这接近已发行 3.97 亿股股票的近一半。
而且股票数量此前已在攀升：稀释后股份从 2021 年到 2025 年翻了一番，达到 2.8 亿股。
此外：这笔现金提供了缓冲期。IonQ 的自由现金流消耗在 2025 年增加了一倍多，达到 3 亿美元。
分析师预计 2027 年的现金消耗约为 7.4 亿美元，因此 20 亿美元的资金以该速度计算可覆盖近三年。（如果 Heights 未来行使其认股权证，IonQ 将再获得近 70 亿美元。）
估值低廉，但股票数量将增加
在本周之前，远期市销率 已处于五年低点，此后已跌破 20 倍。
周四，Rosenblatt 将其目标价从 100 美元下调至 70 美元（正好是认股权证的行权价），并维持“买入”评级。摩根士丹利将其目标价定为 43 美元，评级为“持股观望”。
风险在于更多类似情况：亏损扩大和更多股票交易。在截至 10 月 14 日的 90 天内，分析师对 2027 年的每股亏损预估从 2.36 美元扩大至 3.40 美元。
我的看法是：以低于 20 倍的远期市销率，加上近三年的亏损资金已到位，对于能够接受股票数量大幅增加的耐心持有者来说，IonQ 值得买入。
考验是 11 月初的第三季度财报，这是与 SkyWater 合作后的第一份财报。关注 2026 年 4.5 亿至 4.6 亿美元的收入展望，以及 Elisity 的任何收入数据。
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