核心要点
- Graco 股价周四下跌 15%，因其第三季度调整后每股收益和营收均未达预期，且第四季度营收展望低于市场共识。
- Graco 8% 的销售额增长中，一半来自收购，调整后营业利润仅增长 1%，因为更高的产品成本吞噬了其提价带来的收益。
- TTM Technologies、Lam Research 和诺基亚周四也大幅下跌，尽管其业绩超出预期，而 Snap-on 在业绩不及预期幅度更大的情况下，跌幅远小于 Graco。
- 本季度新增的有机订单增长了 7%，第四季度财报将揭示成本或需求哪个因素影响更大。
Graco (GGG) 股价周四重挫 15%。其第三季度业绩在周三收盘后公布，未达预期，并且给出了疲软的第四季度展望。
这对于 创纪录的第三季度销售额来说，市场反应可谓冷淡。总裁兼首席执行官 Mark Sheahan 表示：“Graco 本季度表现稳健，各业务线和地区均实现了广泛增长。”
但华尔街想要的不仅仅是“稳健”。
业绩数字不及预期
- 调整后每股收益：0.81 美元，同比增长 5%，但低于 0.84 美元的共识预期
- 营收：5.864 亿美元，增长 8%，低于预期的 5.906 亿美元
- 第四季度营收指引：6.1 亿至 6.4 亿美元，低于 6.424 亿美元的共识预期
第三季度的不及预期幅度不大。但即使指引区间的上限也低于共识预期，其中点值大约低了 3%。
提价承担了主要增长动力
那 8% 的销售额增长中，只有一半是有机增长。收购贡献了另外 4 个百分点。调整后营业利润仅增长 1%，至 1.609 亿美元，因为 Graco 的提价收益几乎完全被更高的产品成本所抵消。
这对 Graco 来说并不常见。从 2021 财年到 2025 财年，其营业利润率每年都保持在 26.1% 至 27.5% 之间。
Graco 并非个例
对于那些未能跨越市场高门槛的财报来说，这是艰难的一天：
- TTM Technologies (TTMI) 收盘下跌 27.7%，尽管其营收创纪录并超出预期。其第四季度每股收益指引中值与共识预期一致，而营收指引中值略低于预期。
- Lam Research (LRCX) 收盘下跌 11.8%，尽管季度业绩创纪录，但供应限制使其指引仅大致符合预期。
- 诺基亚 (NOK) 收盘下跌 14.8%，因其维持全年营业利润展望，但将自由现金流转化率假设从 55% 至 75% 下调至 35% 至 55%。
- Snap-on (SNA) 收盘下跌 3.4%，因其营收和每股收益均未达预期，有机销售额下降 2.8%。
Graco 的表现看起来更像 Snap-on，而非其他几家公司。TTM、Lam 和诺基亚季度业绩超出预期，但因展望而下跌；而 Graco 和 Snap-on 则是业绩未达预期。不过，Snap-on 的业绩不及预期幅度更大，其股价仅下跌 3.4%。Graco 低于共识预期的第四季度指引或许可以解释其更大的跌幅。
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Graco 股价处于五年来的低点
在财报发布前，Graco 的远期市盈率为 23 倍。这低于其 26 倍的五年平均值，并且距离 2022 年 6 月 21 倍的低点不远……
在周四下跌之后，其远期市盈率已略低于 20 倍，甚至低于上述低点（基于可能还会下调的预期）。
对于一个展望仅低了约 3% 的季度来说，15% 的跌幅有些过度反应，尤其是考虑到本季度新增的有机订单增长了 7%。我认为这次抛售已经过头了。
当然，如果产品成本持续超过提价幅度，这些预期将会下调，届时市盈率看起来就不会那么便宜了。第四季度财报（可能在 1 月下旬发布）才是需要关注的重点。
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