核心要点
- 高盛每股收益为17.01美元，营收达187亿美元，创下其有史以来第二高的季度业绩，远超市场普遍预期。
- 咨询费创纪录地达到16.5亿美元，而管理费及其他费用也创下36亿美元的新高。
- 然而，该股在过去三个月内仍下跌了18.4%，交易价格较其52周高点低约23%。
- Neos交易、Anthropic可能的IPO以及CEO继任计划将决定其未来的走向。
创纪录的业绩通常会提振股价。但对于高盛 (GS)来说，目前市场几乎毫无反应。
该银行报告第三季度营收为187亿美元，同比增长23%，创下有记录以来第二好的季度业绩。每股收益达到17.01美元，远超预期，股本回报率达到18.7%。sec
该股周四收于891美元，下跌1.5%。过去三个月累计下跌18.4%，远低于1,154美元的峰值。
大卫·所罗门在财报电话会议上给出了一个线索。他表示，中东紧张局势的升级和能源中断"给前景增加了复杂性"。bullfincher
（翻译：没人知道这轮交易热潮能持续多久。）
交易部门的全面纪录
全球银行与市场部门贡献了大部分业绩：
- 该部门营收增长32%，达到134.6亿美元。
- 咨询费创纪录地达到16.5亿美元，高盛保持了其并购业务的领先地位，今年已宣布的交易额达1.5万亿美元。
- 股票业务营收飙升72%，创下仅次于创纪录的第二季度的第二好季度业绩。
固定收益业务是软肋，营收持平于34.7亿美元。
本季度还计入了一笔加速的慈善捐款，这削减了每股收益。即便如此，营收仍比约168亿美元的市场普遍预期高出约11%。
季度每股收益显示了盈利基础已经提升了多少…
第三季度虽不及创纪录的第二季度（20.98美元），但仍比去年同期高出约39%。
费用业务持续复利增长
更低调的故事在于资产与财富管理部门。该部门营收增长14%至50.5亿美元，在获得970亿美元的长期资金净流入后，其管理资产规模创下4.1万亿美元的纪录，这是连续第35个季度实现资金净流入。benzinga
这些费用之所以重要，是因为它们在交易业务降温时仍能保持稳定。管理费及其他费用增长22%至36亿美元，年初至今已超过100亿美元。
高盛正在收购更多此类稳定性业务。它已同意以23亿美元收购ETF提供商Neos，并且正与Evercore (EVR)一起向私募股权客户推销永久资本工具。
交易储备也有帮助。高盛和摩根士丹利 (MS)已准备牵头Anthropic的潜在IPO，此次发行可能使该公司估值高达2万亿美元。
交易业务占据头条，但这条业务线才是稳定盈利的关键。
资产与财富管理部门贡献了第三季度约27%的营收，这是高盛在过去周期中所缺乏的缓冲垫。
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估值更低，银行更优
市场为这一盈利流支付的估值低于夏季水平。高盛的前瞻市盈率为12.4倍，市净率为2.39倍。而拥有更大财富管理业务的摩根士丹利，前瞻市盈率为13.8倍，市净率为2.71倍。
从回报率来看，这种估值差距似乎难以自圆其说。高盛17.8%的追踪股本回报率更强，分析师预计其未来两年每股收益年增长率约为20%，而摩根士丹利为15.5%。
估值压缩了多少？
即使高盛的回报率更高，其相对于摩根士丹利的估值折价依然存在。
风险是真实存在的。交易波动性是一把双刃剑，技术支出也保持在高位。继任问题增加了另一个变数，因为董事会已讨论任命约翰·沃尔德伦为CEO，而所罗门将转任执行董事长，尽管高盛表示没有既定的时间表。
我的看法：我认为这次抛售更多地反映了对经济周期的担忧，而非高盛做错了什么。对于一个股本回报率接近19%的公司来说，12.4倍的市盈率已经为急剧放缓定价了。股票和咨询收入可能快速下滑，但现在的费用基础已经足够庞大，可以缓冲冲击，1,037美元的平均目标价意味着约16%的上涨空间。
1月中旬的第四季度财报是下一个检查点。它将显示创纪录的咨询储备是转化为已完成的交易，还是推迟到2027年。
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