重要启示：
- 2025 年底，福特汽车的营收达到创纪录的 1,873 亿美元，但其报告业绩受到电动汽车相关的巨额特别费用以及核心汽车业务盈利能力下降的拖累。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，福特股价有可能达到每股 16.79 美元。
- 这意味着从目前的 11.84 美元价格计算，总回报率为 41.8%，未来 2.8 年的年回报率为 13.4%。
- 福特汽车现在具有相关性，因为投资者正在平衡 2026 年更稳定的利润前景、新的反摊薄回购计划，以及继续对质量和执行力造成压力的大量召回事件。
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发生了什么？
福特汽车再次成为市场关注的焦点，因为市场正试图判断 2025 年是重启之年还是警示信号。该公司于今年 2 月公布了2025 年第四季度和全年业绩，这些数据显示其年收入创下历史新高，但盈利质量却大不如前。福特全年营收达到 1,873 亿美元，但净亏损为 82 亿美元，扣除主要与电动汽车战略重启有关的特别费用后，调整后息税前利润（EBIT）仅为 68 亿美元。
这样的业绩组合使得该公司股价呈现出谨慎的基调。福特公司首席执行官吉姆-法利（Jim Farley）表示，"在充满活力且经常动荡的环境中，2025 年的业绩表现强劲"，该公司预计 2026 年调整后息税前利润为 80 亿至 100 亿美元。尽管如此，投资者仍在重新考虑这一预期，因为福特汽车的利润仍然微薄，福特 Model e 仍在亏损，2026 年的前景在很大程度上取决于成本控制和更好的执行力。
3 月份的新闻流增加了更多压力。福特在美国召回了254640辆SUV，原因是软件问题可能导致后视摄像头图像和一些驾驶辅助功能失效。3 月早些时候，福特还单独召回了174 万辆汽车，2026 年福特已经发布了 17 次召回，影响超过 730 万辆汽车。
与此同时，投资者还在关注两个相互抵消的主题。福特披露了一项反摊薄回购计划，授权回购多达3170万股股票，而其2026年第一季度财报定于4月29日公布。汽油价格上涨是另一个动因，因为燃料成本上升可能促使一些买家转向电动车和混合动力车，这对福特来说很重要。毕竟，福特成功地销售了混合动力汽车，但仍在努力提高电动汽车的经济性。
模型对福特股票的启示
我们分析了福特股票的上涨潜力，采用的估值假设是基于其较慢的收入状况、适度的利润率恢复和较低的盈利倍数。
根据 1.8% 的年收入增长率、6.0% 的营业利润率和 7.6 倍的正常化市盈率，模型预测福特汽车的股价可能会从每股 12 美元上涨到 17 美元。
这将是 41.8% 的总回报率，或未来 2.8 年 13.4% 的年回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对福特公司股票使用的假设：
1.收入增长率：1.8
福特的收入基数很大，但增长速度急剧放缓。总收入从 2023 年的 1 762 亿美元增至 2024 年的 1 850 亿美元，2025 年又增至 1 873 亿美元。这意味着增长速度从 2023 年的 11.5% 放缓至 2024 年的 5.0%，2025 年仅为 1.2%，这支持了采用低顶线假设。
业务组合也解释了为什么适度增长仍然重要。2025 年，福特专业版的收入超过 660 亿美元，息税前利润为 68 亿美元，利润率达到两位数，而福特信贷的税前利润增长了 55%，达到 26 亿美元。这些业务有助于抵消传统汽车业务增长放缓的影响，使福特汽车的基础比简单的单位销售业绩更有弹性。
1.8% 的收入增长假设也符合当前的行业背景。燃油价格上涨有助于混合动力车和高效汽车的需求，但也会给消费者预算和更广泛的汽车需求带来压力。因此，该模型假设福特能够保持增长，但增长速度较慢，因为该公司正在平衡卡车和商用车方面的产品优势与更为成熟和周期性的汽车市场。
2.运营利润率：6%
福特的利润率复苏是估值的关键。该公司 2024 年的营业利润率为 3.0%，但 2025 年下降到-0.3%，因为毛利率从一年前的 8.4% 下降到 5.8%。这使得 6.0% 的模型假设看起来不像是当前业绩的延续，而更像是与更好的执行力和更少的特殊成本挂钩的复苏目标。
期待业绩有所改善有其真正的商业原因。福特提出的 2026 年调整后息税前利润为 80 亿至 100 亿美元，而 2025 年为 68 亿美元，并表示福特 Model e 的息税前利润亏损应从去年的 48 亿美元降至 40 亿至 45 亿美元。福特Pro仍然是主要的盈利引擎，而福特Blue虽然利润率有所收窄，但仍然保持盈利。
不过，从风险角度看，6.0% 的假设并不激进。召回事件不断引发质量问题，而质量问题会对保修成本、品牌认知度和经销商信心造成压力。因此，该模型假设福特可以恢复利润率，但不能忽视投资者密切关注的运营问题。
3.退出市盈率：7.6 倍
与市场上大多数公司相比，福特的市盈率已经很低。TIKR 概览显示的是 7.8 倍的新台币市盈率，而指导估值模型使用的是 7.6 倍的退出市盈率。这意味着该模型并不假定投资者到 2028 年会突然为该股支付溢价。
这一低倍数反映了真实的担忧。福特汽车的长期息税前利润率为-0.3%，长期投资回报率为-20.2%，长期净债务为 1,373 亿美元，净债务与息税前利润的比率为 21.9x。这些数据有助于解释为什么投资者仍然认为福特是一家杠杆周期性制造商，而不是一家更高质量的工业复合制造商。
同时，该倍数与福特的历史并不脱节。指导模型显示，5 年历史市盈率为 8.1 倍，10 年历史市盈率为 7.1 倍，因此 7.6 倍的退出倍数接近该股在更长时期内的交易价格。这使得估值框架相对接地气，因为它假定福特赚取的是一个熟悉的倍数，而不是一个重新评级的故事。
如果情况变好或变坏会怎样？
根据利润率恢复、电动汽车损失和资本分配纪律，福特汽车股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：福特的收入保持温和增长，电动汽车亏损依然高企，估值进一步压缩 → 7.7% 的年回报率
- 中位情况：福特专业版保持强劲，利润率逐步恢复，企业盈利稳步增长→11.8% 的年回报率
- 高案例：福特改善电动汽车经济性，维持定价，扩大福特蓝和福特宝的利润→15.2% 的年度回报率
即使在保守的情况下，福特股票也能带来积极的回报，这得益于其庞大的现金流、根深蒂固的卡车特许经营权和强劲的商用车业务。2025 年，福特的运营现金增至 213 亿美元，自由现金流增至 125 亿美元，即使资本支出巨大。这很重要，因为福特仍有资金能力进行投资、支付股息，并通过回购抵消部分稀释。
中期情况可能更多地取决于执行力，而不是宏观帮助。福特需要 Ford Pro 保持高利润率，Ford Blue 保持盈利，Ford Model e 随着时间的推移减少亏损。此外，福特还需要召回和质量问题不再占据主导地位，因为这些问题会推迟投资者信心的改善。
高位运行可能需要更清洁的运营背景。更高的燃油价格可能有助于混合动力车和高效汽车的发展，而更稳定的监管路径可能使汽车制造商更容易进行长期规划。但福特仍需证明，更好的产品、更紧的成本和更少的质量问题，可以将庞大的收入基础转化为可持续的更高利润率。
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