主要观点：
- 礼来公司正处于 GLP-1 需求的强劲浪潮中，随着 Mounjaro 和 Zepbound 在全球范围内的推广，其收入也在激增。
- 根据我们的估值假设，到 2030 年 12 月，LLY 的股价有可能达到每股 1846.91 美元。
- 这意味着从目前的 903 美元价格计算，总回报率为 104.5%，未来 4.8 年的年回报率为 16.2%。
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礼来公司 (礼来) 是市场上肥胖症药物热潮的中心。该公司在美国和全球开发和销售人类药品。它在心脏代谢疾病、肿瘤学、免疫学和神经科学领域拥有主要的特许经营权。其增长最快的产品是以 GLP-1 为基础的药物，如 Mounjaro 和 Zepbound，主要针对糖尿病和肥胖症。
近年来，该公司的业务增长速度非常快。收入从 200 亿美元攀升到约 650 亿美元。随着 GLP-1 销售的增长，增长率从十几美元上升到 40% 以上。利润率也有所提高，毛利率在 80% 左右，营业利润率在 40% 左右。投资者现在要问的是，这种速度能否持续下去，今天的价格是否已经反映了未来数年的成功。
该公司股价一直波动不定，因为人们对它的期望很高。强劲的盈利、乐观的指导以及新肥胖产品的上市，不时将股价推向创纪录的水平。新一代药物（如雷他曲肽）的最新试验结果显示，其 A1C 和体重均有显著下降，这令市场更加兴奋。但有关安全警告、定价争论和新竞争对手的头条新闻会迅速将股价拉回。每一个新的数据点都会改变投资者对礼来长期盈利能力的看法。
以下是礼来公司股票在2030年之前都能带来丰厚回报的原因，因为它将GLP-1的增长货币化，并扩大了其他主要特许经营权的规模。
模型对 LLY 股票的启示
我们根据礼来公司在肥胖症和糖尿病治疗领域的领先地位、不断扩大的利润率以及持续的收入增长等估值假设，分析了礼来股票的上涨潜力。
根据该模型，到 2028 年，礼来股价可能从每股903 美元上涨到 1507 美元。这意味着未来 2.8 年的总回报率为 66.9%，年化回报率为 20.3%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 LLY 股票使用的假设：
1.收入增长率：18
礼来公司实现了卓越的收入增长，最近一年的年增长率超过了 40%。这种增长主要是由 Mounjaro 和其他心脏代谢产品推动的，这些产品在全球的市场份额不断扩大。
公司还在向肥胖症治疗领域拓展，这一市场仍处于早期阶段。随着越来越多的患者获得治疗，以及保险覆盖率的提高，收入增长可能会保持高位。此外，国际扩张也提供了另一层上升空间。
根据分析师的一致预期，我们采用了 18% 的收入增长假设。这反映了强劲的需求，但也考虑到了随着供应限制的缓解和竞争的加剧而可能出现的正常化。
2.运营利润率48.5%
礼来公司的营业利润率历来很高，最近的水平约为 31.8%。然而，随着高利润 GLP-1 药物规模的扩大和生产效率的提高，利润率有望大幅扩大。
公司得益于其核心产品的定价能力，尤其是在某些适应症上竞争有限。随着生产规模的扩大，固定成本被分摊到更大的产量上，从而支持了利润率的扩大。
与此同时，礼来继续对研发和生产能力进行大量投资。这些投资可能会暂时给利润率带来压力，但对长期增长至关重要。
根据分析师的一致预期，我们假设营业利润率为 48.5%，这反映了规模效益和向高利润疗法转变的有利产品组合。
3.退出市盈率：9.4 倍
礼来目前的估值较高，市盈率约为 20 多倍。这反映了其强劲的增长预期及其在快速扩张的市场中的领导地位。
从历史上看，拥有突破性产品的制药公司的市盈率较高。然而，随着增长趋于稳定，市盈率往往会压缩到更正常的水平。
根据分析师的一致估计，我们采用了 26.0x 的退出市盈率，在礼来的增长情况与未来可能的正常化之间取得了平衡。这一假设既符合当前的市场预期，又相对于高峰估值保持保守。
如果情况好转或恶化会怎样？
到 2030 年，CVS 股票的不同情景显示了基于利润率恢复和执行力的不同结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：竞争或定价压力导致增长放缓 → 10.3% 的年回报率
- 中等情况：继续大力采用 GLP-1 药物 → 16.2% 的年回报率
- 高案例：加速全球扩张和新适应症 → 21.7% 的年回报率
即使在保守情况下，该股也能在强劲需求和不断扩大的利润率支持下实现两位数的回报。中位数和高位数情况反映了礼来主导一个庞大且不断增长的市场的潜力。
近期的股票走势与供应扩张和需求能见度的最新情况密切相关。投资者对生产规模扩大的速度和持续的处方增长数据都做出了反应。
此外，医疗保健政策和药品定价讨论等宏观因素也会影响市场情绪。不过，礼来的差异化产品在一定程度上抵御了更广泛的行业压力。
在财务方面，公司继续表现出强劲的效率指标，包括接近 77.7% 的毛利率和高于 21% 的息税前利润率。这些数据强化了其业务模式的优势，并支持溢价估值倍数。
同时，未来增长预期依然强劲，预计未来两年的收入年复合增长率约为 10%，息税折旧摊销前利润增长率接近 9.6%。这些指标表明，虽然增长可能会趋于正常，但与同行相比仍然强劲。
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