过去 12 个月下跌 12%，标普全球股票能否在 2026 年取得更好的业绩？

主要收获：

• 战略地位：95% 以上的收入来自于专有基准和差异化数据，这些数据不易复制。
• 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，SPGI 的股价可能达到 626 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 452 美元上涨 38%。
• 年回报率：投资者可在未来 2.8 年内看到约 12% 的增长。

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S&P Global Inc.(SPGI)在2025年取得了优异的业绩，收入增长强劲，利润率大幅扩张，每股收益增长14%。

公司在所有关键指标上都超过了最初的指导目标，同时通过分红和超过 50 亿美元的股票回购，向股东返还了 113% 的调整后自由现金流。

首席执行官张曼玉在第四季度财报电话会议上强调了公司 "推进基本智能 "的战略愿景。

• 公司将继续受益于其作为领先的专有基准、差异化数据和关键工作流程工具提供商的地位，业务遍及四个主要部门：市场情报部、评级部、能源部和指数部。
• 本季度，市场情报部的订阅收入增长了 7%，显示了其核心业务的健康发展。
• 该部门在不到六周的时间内与 Intelligence 集成，在一个月内连接了 75% 的基金经理数据，并在 60 天内产生了 200 多个交叉销售机会。
• 虽然以数量为驱动的产品在第四季度有所疲软，但订阅基础依然稳健。
• 受强劲的债务发行量推动，评级公司的收入增长了 12%。
• 公司的交易和非交易收入流实现了均衡增长。
• 然而，由于货币化率不同，投资级发行转向银行贷款，造成了计费发行增长 28% 与交易收入增长 12% 之间的差距。

对于 2026 年，管理层预计账单发行量将实现低至中个位数的增长。

这假定了 2026 年到期债务的再融资，而没有从 2027-2028 年大规模前移，适度的并购增长，以及投资于人工智能基础设施的超大规模企业持续但有节制的债务发行。

2026 年到期债务墙显示，到期债务比上一年增加了 12%，高收益与投资级债务的组合保持稳定。

能源部门增长了 6%，尽管制裁带来了 300 万美元的不利影响。

对价格评估和差异化研究的强劲需求推动了增长，尽管咨询和活动收入仍然疲软。公司预计到 2026 年第三季度，制裁影响将得到缓解。

指数收入增长 14%，所有业务线均表现强劲。资产挂钩收费因股票市场升值和资金净流入而增长 13%，交易所交易衍生品交易量增长 20%。

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模型对标准普尔全球股票的分析

我们分析了标准普尔全球公司作为全球领先的金融市场、能源和企业数据基本情报提供商的地位。

公司受益于强大的网络效应和关键任务工作流程中的高转换成本。

管理层的企业举措正在显著提高生产率。企业数据办公室在 2025 年将人工数据处理减少了 50%以上，并有望在 2027 年底前将运行费用削减 20% 以上。

首席客户办公室正在深化与战略客户的关系，既创造了创收机会，又能及早洞察客户需求。

人工智能投资正在为整个业务带来回报。

• 公司在每个部门都部署了人工智能功能，从市场情报部门的文档智能到与微软Copilot的能源研究集成。
• 近 20% 的 iLEVEL 客户在推出后六个月内采用了由人工智能驱动的自动数据输入工具。

根据 7.3% 的年收入增长率和 51.4% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.8 年内上涨至 626 美元。假设市盈率为 22.5 倍。

与标准普尔全球公司 27.7 倍（一年）和 29.6 倍（五年）的历史平均市盈率相比，这一数字有所下降。鉴于市场的不确定性，较低的市盈率反映了对 2026 年的审慎态度，尽管该公司今年的订阅业务势头强劲，市场指标也令人鼓舞。

真正的价值在于公司无与伦比的地位，它提供的专有基准和数据随着人工智能的加速应用而变得更有价值。

客户一直强调，他们希望减少供应商数量，并与标普全球这样的综合供应商建立更深入的合作关系。

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TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 SPGI 股票使用的假设：

1.收入增长率：7.3

S&P Global 的增长主要得益于占收入大部分的订阅业务。

市场情报订阅业务的收入在第四季度增长了 7%，年度合同价值增长率连续两个季度加快至 6.5-7%。

管理层预计 2026 年固定汇率有机收入增长率为 6-8%。

市场情报部门预计将增长 5.5-7%，订阅收入将处于该增长区间的上半部分。

假定低至中个位数的计费发行量增长，评级收入将增长 4-7%。

能源业务预计增长 5.5-7%，而指数业务目标增长 10-12%。

2.运营利润率 51.4%

不包括 2025 年 OSTTRA 剥离带来的贡献。

包括 OSTTRA 剥离的影响在内，S&P Global 预计调整后的运营利润率将扩大 10 至 35 个基点。

这反映了通过企业数据办公室、软件工程改进和人工智能驱动的效率，同时继续投资于私募市场和人工智能能力等战略增长领域的持续生产力举措。

3.退出市盈率：22.5 倍

目前，市场对标普全球的估值为盈利的 23.1 倍。我们假设预测期内市盈率将适度压缩至 22.5 倍，低于 27.6 倍（一年）和 29.6 倍（五年）的历史平均水平。

这一保守的倍数考虑到了近期市场的不确定性和计划中的移动业务分拆。

随着公司展示出对战略愿景的持续执行力，以及人工智能投资推动的加速增长，估值与历史水平的差距应该会缩小。

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如果情况好转或恶化会怎样？

尽管市场驱动型业务面临周期性压力，但标准普尔全球公司的多元化收入模式提供了弹性。以下是到 2030 年 12 月的不同情况下该股的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 6.1%，净利润率压缩至 34.3%，投资者仍可获得 38.1% 的总回报（年回报率为 6.9%）。
• 中位情况：如果增长率为 6.7%，利润率为 36.6%，我们预计总回报率为 73.4%（每年 12.1%）。
• 高案例：如果战略举措推动收入增长 7.4%，同时标准普尔全球公司保持 38.3% 的利润率，总回报率将达到 110.9%（年回报率 16.7%）。

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这一范围反映了公司在人工智能整合方面的执行力、在私人市场扩张方面的成功，以及公司在保持其基本智能产品定价能力的同时驾驭市场波动的能力。

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