好时股票的关键统计数据
- 过去一周表现 +2.4%
- 52 周区间： 150 美元至 239.5 美元
- 当前价格： 215.2 美元
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发生了什么？
好时（HSY）是里斯（Reese's）花生酱杯等产品的生产商，其 2026 年摊薄后每股收益（EPS）预计将比 2024 年底可可价格短暂超过每吨 12,000 美元时的低谷增长 30% 至 35%，股价为 215.20 美元，52 周最低价为 150.04 美元。
2 月 5 日，好时公司首席执行官柯克-坦纳（Kirk Tanner）和首席财务官史蒂夫-沃斯奎尔（Steve Voskuil）发布了2025年第四季度财报，在远低于预期的供应商材料关税节省的推动下，毛利率超出内部预期约 250 个基点，2025 财年摊薄后每股收益达到 10.92 美元，同比增长 20.5%，净销售额为 116.9 亿美元。
2025 财年第四季度，好时咸味零食业务实现了 18% 的有机增长，销量实现了两位数的增长，在咸味零食市场表现平平的情况下，好时咸味零食业务表现突出，Dot's椒盐脆饼在美国椒盐脆饼品类中排名第一。
3 月 16 日，好时宣布首次将甜味、咸味和蛋白质产品组合整合到单一的美国运营架构下，任命 Nitin Jain 为首席战略与转型官，并扩大美国总裁 Andrew Archambault 的职权范围，使其涵盖整个国内产品组合。
首席财务官史蒂夫-沃斯奎尔（Steve Voskuil）在2025 年第四季度的财报电话会议上表示，"可可产量与 2025 年相比略有增长"，目前为 2027 年进行的套期保值 "意味着我们将在 27 年至 26 年之间出现通货紧缩"，这与管理层在 2026 年将毛利率维持在 41% 以上的计划直接相关。
好时通往复苏后身份的道路依赖于三个过时的支柱：3 月 31 日在纽约举行的投资者日上，管理层将详细介绍蛋白质和功能性零食方面的多年期创新管道；好时和里斯的全年品牌活动，这是八年来的首次联合推出；以及可可成本结构，管理层预计随着低于市场的对冲措施的推出，可可成本结构将在 2027 年成为尾风，同时股息恢复增长，股票回购重新成为资本分配的话题。
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华尔街对 HSY 股票的看法
可可冲击拖累正常化每股收益从 2023 财年的 9.59 美元下跌 34.2% 至 2025 财年的 6.31 美元，现在这一趋势正在逆转，TIKR 预计 2026 财年将反弹 32.9% 至 8.39 美元，2027 财年将进一步攀升至 9.84 美元，因为低于市场价格的可可对冲将纳入成本结构。
根据 TIKR 的估计，EBITDA 利润率将从 2025 财年的低谷 21.2% 上升到 2026 财年的 24.5% 和 2027 财年的 27.2%，而这一恢复路径的基础是已经完全售出的定价，以及 2025 年第四季度咸味零食 18% 的有机增长，这不需要额外的商品风险敞口。
26位分析师中有14位将HSY股票评级定为买入或跑赢大盘，3位持有买入评级，3位持有跑赢大盘评级，17位持有，1位跑输大盘，1位卖出，平均目标价为230.61美元，与215.20美元相比略有7.2%的上涨空间，这一共识反映了可可仍存在的不确定性，而不是管理层现在所说的2027年通货紧缩越来越确定。
市场平均目标价 230.61 美元与 TIKR 的中间值 319.61 美元之间的差距很大，分析师预测的看涨期 267.00 美元取决于 3 月 31 日投资者日计划的成功执行和持续的弹性约束，而看跌期 165.00 美元的底线则假定定价弹性会加速，超过管理层在指导意见中保守设定的 0.8 假设。
估值模型说明了什么？
TIKR 中值目标为 319.61 美元，意味着在 4.8 年的时间里，总回报率为 48.5%，内部收益率为 8.6%，假设收入年均复合增长率为 3.1%，净利润率恢复到 16.3%，这两项指标都得到了管理层 4% 至 5% 净销售额指导的直接支持，咸味零食部门的结构性销量增长势头即使在高于通胀的定价周期中也能实现两位数的增长。
市场将 HSY 视为一家仍在消化商品冲击的成熟巧克力公司，但 2025 财年 6.31 美元的正常化每股收益已经反映了可可高峰期的痛苦，仅 2026 财年 32.9% 的每股收益反弹预期就使这一预测落伍了一年。
SkinnyPop 的品类相关性和 Dot's Pretzels 的第一椒盐脆饼地位表明，好时的非巧克力产品组合在 2025 财年第四季度实现了 18% 的有机增长，提供了一个结构性的销量复合增长点，而尔街的 230.61 美元均值目标并不能完全反映其价值；TIKR 模型的 319.61 美元目标则能反映其价值。
首席财务官史蒂夫-沃斯奎尔（Steve Voskuil）确认，今天为 2027 年进行的可可对冲意味着与 2026 年的水平相比会出现通货紧缩，这表明盈利复苏不是一年期的事件，而是一个多年期的重估催化剂，而共识尚未被吸收。
如果巧克力的价格弹性超过内含的 0.8 假设，那么 2026 财年 30% 至 35% 的预期每股收益增长率就会被压缩，TIKR 模型 2027 财年 9.84 美元的正常化每股收益估计值就会变得遥不可及，从而完全阻滞盈利的回升。
3 月 31 日在纽约举行的投资者日是近期唯一的确认活动：关注管理层量化 2027 年可可对冲头寸和提供正常化每股收益框架，这两项输入要么验证要么挑战 TIKR 模型 319.61 美元的中间值。
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