主要启示：
- 根据我们的估值假设，甲骨文股价到 2028 年 5 月有可能达到每股 312 美元。
- 这意味着从目前147美元的价格来看，总回报率为111.9%，未来2.2年的年化回报率为40.9%。
- 甲骨文股价的上涨主要得益于人工智能基础设施需求、云计算积压增长以及投资者对资本支出和债务的担忧。
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发生了什么？
甲骨文公司的股票在2026年面临压力，但问题并不在于需求放缓。相反，市场正在讨论甲骨文公司能从其大规模的人工智能基础设施建设中创造多少价值，以及这种增长需要多少资金。在过去大约 0.23 年的时间里，甲骨文股价下跌了 24.6%，尽管甲骨文发布了云计算加速增长的公告，并上调了长期收入展望。
这种紧张关系在3月10日发布第三财季财报后显而易见。路透社报道称，甲骨文公司的季度营收超过预期，并表示人工智能数据中心的蓬勃发展至少在2027年之前都会使营收超过华尔街的预期。路透社还称，当天甲骨文股价在延时交易中上涨了8.3%，因为投资者认为该财报证明甲骨文的大量人工智能支出正在转化为实际需求。
甲骨文公司自己发布的数据异常强劲，支持了这一观点。第三季度营收增长22%，达到172亿美元；云计算营收增长44%，达到89亿美元；云基础设施营收增长84%，达到49亿美元；剩余履约义务跃升325%，达到5530亿美元。甲骨文还将2027财年的营收目标上调至900亿美元，高于路透社援引的分析师共识。
但投资者仍在权衡实现目标的成本。路透社 12 月份报道称，甲骨文 2026 财年的资本支出展望已升至 500 亿美元，而管理层在 3 月份发布的财报中维持了这一数字不变。这有助于解释为什么甲骨文的股价前一周会因人工智能需求而上涨，而下一周又会因资产负债表或基础设施方面的头条新闻而下滑。
模型对甲骨文股票的启示
我们分析了甲骨文股票的上涨潜力，其估值假设基于其人工智能云积压、强劲的基础设施增长和不断改善的运营杠杆。
基于31.0%的年收入增长率、38.6%的运营利润率和19.6倍的市盈率，模型预测甲骨文股票每股可能从147美元上涨到312美元。
这意味着未来 2.2 年的总回报率将达到111.9%。按年计算，每年的回报率为40.9%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 ORCL 股票使用的假设：
1.收入增长：31%
甲骨文的估值假设收入增长 31.0%，远高于其历史水平。该公司的业绩为 8.4%（1 年）、8.0%（5 年）和 4.1%（10 年），因此该模型取决于人工智能和云计算的加速。
最近的业绩支持了这一转变。甲骨文公司报告称，2026 年第三季度总收入增长 22%，其中云增长 44%，云基础设施增长 84%。
管理层还提高了前瞻性预期。在积压增长的支持下，该公司预计2026财年的收入将达到670亿美元，2027财年将达到900亿美元。
剩余业绩义务达到5530亿美元，表明未来需求强劲。关键的风险在于甲骨文如何通过产能扩张快速将这些积压转化为收入。
2.运营利润率：38.6%
模型假设运营利润率为 38.6%，略低于历史水平。甲骨文的业绩为 43.5%（1 年期）和 44.5%（5 年期），因此预测已经反映了一些压力。
尽管支出增加，但利润率仍在提高。运营利润率从 2023 年的 27.4% 增长到本季度的 32.2%，显示出早期的运营杠杆作用。
云计算组合是利润率的主要驱动力。利润率较高的数据库和应用服务与基础设施产品一起继续增长。
然而，近期压力依然存在。由于人工智能基础设施的资本支出大幅增加，自由现金流降至（247）亿LTM。
3.退出市盈率：19.6 倍
该模型使用的市盈率为 19.6 倍，低于近期平均水平。甲骨文的市盈率为 29.7 倍（1 年期）和 21.2 倍（5 年期），因此这一假设较为保守。
目前的估值与这一水平相符。根据最近的数据，甲骨文的交易市盈率约为 19.6 倍新台币市盈率和 26.4 倍长期市盈率。
市场目标仍高于当前价格。平均目标价为 246.46 美元，而目前为 147.09 美元，反映了预期的盈利增长。
估值将取决于执行情况。投资者正在平衡强劲的人工智能需求与不断增长的资本支出和与基础设施扩张相关的债务水平。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据云计算增长、利润扩张和估值倍数，ORCL股票到2030年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：人工智能需求保持强劲，但利润率增长较为有限 → 年回报率为 31.6
- 中位情况：甲骨文将更多的人工智能积压转化为收入和盈利→42.2%的年回报率
- 高案例：云计算保持强劲增长，运营杠杆率进一步提高→52.6%的年度回报率
即使在低位情况下，甲骨文的模型仍然指向丰厚的回报，因为收入增长仍然很高，盈利扩张的速度快于估值倍数的变化。该模型还显示，甲骨文不需要倍数扩张就能产生强劲的结果，因为所有三种情况都假定市盈率为负值。这使得积压转化、云基础设施部署和利润扩张的执行力比单纯的情绪更为重要。
甲骨文的下一个催化剂应有助于确定投资者关注的路径。该公司预计将于4月9日支付下一次0.50美元的股息，并于6月8日公布2026年第四季度财报。投资者可能会关注云基础设施的增长、剩余的业绩义务、资本支出以及与人工智能相关的客户需求的任何更新。
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