主要收获：
- 市场领导者：Progressive 在第三季度的综合赔付率高达 89.5%，同比增加了 420 万投保人。
- 价格预测：根据目前的基本面，到 2027 年 12 月，该股股价可能达到 229 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 203 美元上涨 13%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 6% 的年增长率。
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Progressive(PGR) 继续以优异的业绩称霸汽车保险市场。该公司在第三季度实现了 10% 的保费增长率和 12% 的有效保单增长率。这意味着与一年前相比，投保车辆增加了近 700 万辆。
但真正的故事发生在佛罗里达州。
- 佛罗里达州通过第 837 号众议院法案进行侵权改革，极大地改善了公司的盈利能力。
- 伤害索赔的平均损失成本下降了 10%至 20%，而诉讼则下降了 60%。
- 这使得 Progressive 公司确认了一笔 9.5 亿美元的保单持有人超额利润信贷支出。
尽管竞争激烈且飓风季节温和，但 Progressive 的市场地位依然稳固。公司年初至今的综合收入达到 100 亿美元，比 2024 年增长了 30% 以上。其跟踪 12 个月的股本回报率为 37.1%。
PGR 的股价为 203 美元，对于那些了解该公司在保持价格敏感型细分市场竞争优势的同时，向抓住富裕客户转变的投资者来说，PGR 的股价具有适度的上升空间。
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模型对 Progressive 股票的启示
我们从首席执行官苏珊-格里菲斯（Susan Griffith）的战略愿景的角度分析了 Progressive：拓展 "Robinsons "细分市场--富裕、多车家庭，这是一个价值 2300 亿美元的可寻址市场，而 Progressive 在该市场的市场份额较低。
随着财产险利润率的提高（综合比率为 78%）以及在 33 个州扩张的准备就绪，公司已为增长做好了充分准备。其中包括 20 个增长型州和 13 个较为不稳定的市场，公司将在这些市场采取谨慎的策略。
根据 9.5% 的年收入增长率和 13.3% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨至 229 美元。假设市盈率为 12.2 倍，与 Progressive 目前 12.5 倍的市盈率相比有所压缩。
随着该公司在佛罗里达州的竞争加剧和战略性费率下调，压缩一些市盈率是合理的。真正的价值来自于高价值客户群的持续增长和保持承保纪律。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 PGR 股票使用的假设：
1.收入增长率：9.5
Progressive 的增长引擎得益于几个关键因素的共同作用。
罗宾逊扩张：该公司以富裕的多车家庭为目标，增强了财产捆绑能力。由于财产险的综合费率为 78%，Progressive 在这一领域有很大的增长空间。
佛罗里达机遇：尽管已实现超额利润，佛罗里达州仍是 Progressive 最大的市场。该公司是佛罗里达州的领先保险公司，并计划在侵权改革受益后，以具有竞争力的价格实现持续增长。
市场份额增长：尽管增长率从 2024 年的创纪录水平趋于正常，但 Progressive 仍同比增加了 420 万份保单。
新产品推出：Progressive 继续完善其定价模型（8.9 版和 9.0 版），进行了更好的细分并推出了新的承保范围，如嵌入式租户保险和 Progressive 车辆保护。
2.运营利润率 13.3%
在严谨的承保支持下，Progressive 的经营利润率强劲。
当前业绩：即使计入佛罗里达州 9.5 亿美元的应计超额利润，该公司第三季度的综合比率仍达到 89.5%。年初至今的综合比率为 87.3%。
定价纪律：虽然竞争加剧，但 Progressive 仍坚持尽可能快速增长的目标。该公司目前有很大的利润缓冲空间。
远程信息处理优势：Progressive 广泛的驾驶数据和远程信息处理能力使其定价比竞争对手更加精确。公司拥有数十亿英里的驾驶数据，可以不断完善其模型。
3.退出市盈率：12.2 倍
目前，市场对 Progressive 的估值为 12.5 倍市盈率。为了保持保守，我们选择 12.2x 作为退出市盈率。
低于历史平均水平：Progressive 过去一年的平均市盈率为 15.8 倍，10 年来平均市盈率为 17.7 倍。目前的市盈率反映了近期的强劲表现，但也考虑到了正常化的增长率。
如果情况好转或恶化会怎样？
汽车保险公司面临竞争加剧和潜在成本上升的挑战。以下是 Progressive 股票在 2027 年 12 月之前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 7.4%，净利润率压缩至 8.7%，该股仍能提供 1.1% 的年回报率。
- 中等情况：如果增长率为 8.2%，净利润率为 9.2%，我们预计年回报率为 6.6%。
- 高案例：如果罗宾逊分部的渗透率加快，Progressive 在保持 9.6% 利润率的同时增长 9.0%，那么年回报率将达到 11.6%。
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估值范围反映了 Progressive 的富裕客户战略和竞争态势的不同结果。
在低值情况下，竞争对手通过积极定价成功占领市场份额。
在高位情况下，Progressive 的数据优势和财产捆绑能力推动了高价值细分市场的卓越增长。
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