核心要点
- 戴尔科技股价上涨1.5%至$462，因AI硬件股从10月的暴跌中反弹。
- 戴尔在第二财季录得创纪录的$609亿AI服务器订单，并持有$950亿积压订单。
- 毛利率为19.9%，因为AI服务器利润微薄，因此能否将积压订单转化为利润才是真正的考验。
- 预计12月3日公布的第三财季业绩将显示$740亿AI服务器目标中有多少能如期发货。
戴尔科技 (DELL) 股价今日上涨1.5%，此前AI硬件股从10月的暴跌中反弹。股价目前报$462，但仍比其52周高点$596低约22.5%。
需求的故事已经确定。但利润仍是悬而未决的问题。
积压订单是关键
在第二财季，营收跃升58%至创纪录的$470亿。调整后每股收益（扣除一次性项目后的每股利润）达到$7.04，超出预期。
有三个数字尤为突出：
- $609亿的AI服务器订单，创下纪录
- $950亿的积压订单，意味着尚未发货的订单
- 全年营收指引上调$250亿，至$1920亿
这使得增长率接近70%，增长步伐在预测中清晰可见……
分析师预计未来两年年营收增长率约为42%。调整后每股收益指引上调至$25.50，因此利润增长与营收保持同步。
戴尔正在扩大其客户群
戴尔目前预计今年AI服务器营收将达到$740亿，高于之前的$600亿。这改变了公司的销售结构……
服务器现在是增长的主要驱动力，而PC扮演辅助角色。仅第二财季，AI服务器就带来了$164亿营收。
在日本，戴尔与JERA和RHAELM签署了初步协议，将在JERA的千叶发电厂建设AI数据中心。该项目目标容量高达400兆瓦，投资额超过$150亿，预计于2028年左右投入运营。
与此同时，埃森哲正在组建一个专门的戴尔业务部门，并培训超过3000名员工使用戴尔的产品。然而，这两项交易均未披露财务细节。
微薄的利润率是代价
AI服务器带来巨额营收但利润微薄，因为英伟达的芯片占据了大部分成本。这体现在戴尔的利润率上……
毛利率为19.9%，营业利润率为9.9%。戴尔赚取的美元更多了，但每美元赚取的美分却更少了。
尽管如此，该股交易价格仅为预期市盈率的16.4倍，分析师平均目标价$593意味着28%的上涨空间。
我的看法：我认为需求已得到证实。但$950亿的积压订单只有在供应和价格保持稳定的情况下才能带来回报，因此现在利润率比订单数量更重要。
戴尔预计于12月3日公布的第三财季报告将显示$740亿目标中有多少能如期发货。
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