核心要点
- B. Riley 于 11 月 2 日将其对 IonQ 的目标价从 100 美元下调至 75 美元，但维持其买入评级。新目标价仍意味着 162% 的上涨空间。
- 自 2024 年底以来，IonQ 的股票数量几乎翻了一番，通过发行股票支付交易对价并补充现金。
- 75 美元的目标价对应 47 倍远期销售额，低于 IonQ 的五年平均水平，但其销售额中很大一部分现在来自一家芯片代工厂。
- B. Riley 的预测忽略了 IonQ 的增长有多少现在来自代工厂和新发行的股票，而 11 月 5 日的财报将是第一次检验。
IonQ (IONQ) 在过去一年中下跌了 54%。11 月 2 日，B. Riley 将其目标价从 100 美元下调至 75 美元，并维持买入评级，这使其回到了 2025 年 9 月增发前的水平。以 28.58 美元计算，这仍意味着 162% 的上涨空间。
IonQ 以股票为增长买单
第二季度收入同比增长 287%，达到 8010 万美元。IonQ 在 8 月份将其 2026 年业绩指引上调至 2.8 亿至 2.9 亿美元，随后在 9 月份，在纳入 7 月 31 日收购的芯片代工厂 SkyWater 后，又将指引上调至 4.5 亿至 4.6 亿美元。
但 IonQ 是以发行股票为这种增长买单的。其股票数量几乎翻了一番，从 2024 年底的 2.2192 亿股增加到 10 月股票发行后的 4.2941 亿股。10 月 12 日，它宣布将以全股票交易方式收购网络安全公司 Elisity，交易价值高达 13 亿美元。两天后，它以每股 40 美元的价格定价发行了 20 亿美元的股票。
该股目前 交易价格远低于 40 美元。当 Elisity 交易完成时（预计在本季度），将再增加 2320 万至 3480 万股股票。
B. Riley 的 75 美元目标价对 IonQ 来说合理吗？
即使在调降之后，75 美元仍比华尔街共识目标价 64 美元高出 17%。这个平均值几乎没有变动。10 月 29 日是 64 美元，而一年前是 68 美元，尽管该股在此期间损失了约一半的价值：
分析师预计收入将从 2025 年的 1.3 亿美元增长到今年的 4.55 亿美元（IonQ 指引的中点），并在 2028 年达到 10.4 亿美元：
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这种增长中很大一部分来自 SkyWater，它为今年的指引增加了约 1.7 亿美元。当美国银行在 9 月份开始覆盖时，它 对代工厂收入的估值为销售额的 2 倍，而量子业务为 7 倍。
B. Riley 的 75 美元目标价对应 47 倍远期销售额。这低于 IonQ 一年平均的 69 倍和五年平均的 125 倍。该股的远期市销率在 10 月 30 日收盘时为 19 倍，为五年来的最低水平：
这些平均值来自 IonQ 拥有代工厂之前。以 47 倍计算，投资者将为现在包含代工厂业务的销售额支付量子业务的价格。
为何我希望先看到 IonQ 的量子业务数据
B. Riley 的 75 美元目标价忽略了 IonQ 的增长有多少现在来自代工厂和新发行的股票。第二季度内生收入增长了 132%，这令人印象深刻。但在 IonQ 将这部分业务与 SkyWater 分开报告之前，我不会为其支付接近 47 倍销售额的估值。
看涨的理由并非空穴来风。即使是 75 美元也低于 IonQ 的两个历史平均水平，收入预测持续上升，并且 IonQ 在 6 月 30 日拥有 30 亿美元的现金和投资（在支付 SkyWater 对价之前），随后在 10 月份又筹集了 20 亿美元。11 月 5 日的第三季度财报是首次包含 SkyWater 的财报，将是第一次检验。内生增长率接近管理层预期的 2026 年 100% 水平，将使 B. Riley 的预测看起来合理得多。
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