核心要点
- 由于第四季度业绩指引疲软，并警告日活跃用户可能下降低两位数百分比，Reddit股价一周内下跌34%。
- 首席执行官Steve Huffman将此归咎于Alphabet旗下谷歌的AI模式，该模式将更多搜索用户留在了谷歌自身平台上。
- Reddit流失的主要是未登录访客，而其登录用户仍在增长。
- 如果登录用户持续增长，该股看起来估值便宜，第四季度财报将是下一个考验。
Reddit (RDDT) 股价在截至11月2日（周一）的五个交易日内下跌了34%，此前该公司发布的第三季度报告虽然收入增长了53%，但也发出了关于其用户的警告。
问题出在谷歌。Alphabet (GOOG) 正在其自身页面上通过AI回答更多搜索查询，导致更少的搜索用户访问Reddit。
表现尚可的季度与疲软的指引
收入增至8.95亿美元，自由现金流利润率为41%。但第四季度10.0-10.3亿美元的业绩指引未能达到10.5亿美元的预期门槛。
美国日活跃用户同比下降2%，并且Reddit告知股东，搜索推荐流量“在第三季度显著下降，且降幅在季度后期加速”。如果10月的趋势持续，本季度总日活跃用户可能下降低两位数百分比。
分析师仍预计其调整后每股收益将从2025年到2027年增长一倍以上：
这些预期才刚刚开始下调，而低于这些预期的指引意味着未来可能会有更多下调。
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Huffman归咎于AI模式
在Reddit 10月29日的财报电话会议上，创始人兼首席执行官Steve Huffman表示，谷歌“一如既往地大力抓取我们的内容”，因此流量下降并非因为Reddit内容需求不足。“现实是AI模式并不驱动流量。对我们来说没有，据我所知对任何人也没有。”
Alphabet的股价在相同的五个交易时段内下跌了11.5%，此前其10月28日的报告盈利未达预期，并显示由于大量AI支出导致自由现金流转为负值。谷歌的查询量增长是五年来最快的，但搜索及其他收入增长放缓至12%，为634亿美元。更多的搜索最终留在了谷歌自身平台上。
因此，Huffman押注于那些有目的性地访问Reddit的用户：“谷歌正在教育人们，如果你想访问Reddit，你需要直接来Reddit。”
美国未登录访客同比下降4%，而登录用户增长1%，登录用户和应用用户贡献了Reddit超过80%的货币化收入。
如果登录用户保持，则估值便宜
Evercore ISI将该股评级下调至“与大盘持平”，Loop Capital将其下调至“持有”，而花旗尽管将目标价从245美元下调至186美元，但仍维持其“买入”评级。
Reddit的远期市盈率已降至约11倍，而其一年平均值为26倍：
风险在于谷歌，据管理层称，一年前谷歌贡献了Reddit约一半的流量，并且美国银行指出其数据授权协议将于2027年初到期续签。
尽管如此，对于一家盈利能力如此强劲、拥有30亿美元现金及有价证券的企业来说，11倍的市盈率是便宜的，只要那些贡献收入的用户持续出现。第四季度财报将显示他们是否做到了。
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