核心要点
- 在晶圆厂合作伙伴铠侠警告闪存价格上涨势头正在消退后，Sandisk 股价过去一周下跌了 14%。
- 英特尔较弱的利润率指引显示了来自买方侧同样的挤压。
- Sandisk 自身的价格上涨速度放缓，但保底价格合约覆盖了本财年约一半的产量。
- Wedbush 给出的 2000 美元目标价意味着低于平均的估值倍数，看起来比这次抛售更接近合理水平。
Sandisk (SNDK) 股价在截至周一收盘的一周内下跌了 14%，尽管该公司刚刚公布了一个创纪录的季度。问题出在其日本的晶圆厂合作伙伴 铠侠 (285A) 身上，该公司周五警告称，闪存价格的飙升正在消退。
英特尔 (INTC) 在同一周内下跌了 34%，其发布的指引部分归因于内存成本，加剧了市场担忧。尽管如此，Wedbush 仍维持其“跑赢大盘”评级和 2000 美元的目标价。
又一个创纪录的季度，但这无关紧要
财年第一季度收入环比增长 23%，达到 110 亿美元，毛利率为 85%。Sandisk 对第二季度的指引为收入 122 亿至 126 亿美元，拆股调整后每股收益为 55 至 57 美元，并宣布了 8 比 1 的拆股计划。
分析师目前预计本财年经调整后的每股收益为 228 美元，高于财报发布前的 215 美元：
要达到这个数字，Sandisk 必须在最后两个季度都超过其第二季度的指引，而价格停滞将首先在这里显现。
铠侠为放缓给出了具体数字
铠侠预计其12月季度的营业利润为2万亿日元，与9月季度持平，远低于分析师预期的2.35万亿日元。其NAND价格在9月季度上涨了20%多，而前一季度涨幅为70%。其股价在周一东京市场下跌了15.8%，这是其发布展望后的第一个交易日。
价格因素推动了Sandisk 上一季度51%增长中的约三分之二，但仅占本季度23%增长中的约40%，且首席财务官 Luis Visoso 指引未来价格仅会温和上涨。
英特尔显示了买方侧的情况：由于个人电脑市场低迷（内存短缺正在加速这一趋势），预计其第四季度调整后毛利率将从44.1%降至38%。
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已为崩盘定价
Sandisk 在周一收盘时的远期市盈率为 4.4 倍，为一年来最低，远低于其 11 倍的平均水平：
这还是在有长期协议（包含价格保底条款）锁定了财年 2027 年约一半的比特产量和财年 2028 年约三分之二产量的情况下。
Wedbush 给出的 2000 美元目标价（接近周一收盘价的两倍）对应的远期市盈率约为 8 倍。华尔街的平均目标价为 2029 美元（均为拆股前）。并非所有人都同意：富国银行在 10 月 30 日将其目标价从 1550 美元下调至 1300 美元，而 Fox Advisors 在周一将该股评级下调至“中性”，当天几乎所有芯片股都下跌了。
以当前价格来看，Wedbush 的论点更有说服力。铠侠描述的是价格趋于平稳，而非下跌，而且合约条款为 Sandisk 的大部分销量提供了保底。
如果价格持平转为下跌，85% 的毛利率将首当其冲。预计在 1 月下旬发布的第二季度财报将显示这种情况是否已经开始。
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