核心要点
- 截至11月2日当周，Snowflake股价下跌13%，其自身并无负面消息，主要是受亚马逊和甲骨文的AI支出以及ServiceNow业绩不及预期拖累软件股（包括Datadog）的影响。
- Snowflake租用计算能力，因此那些AI资本支出账单并非由其承担。
- 此次抛售将其远期市盈率（P/E）压降至周五的121倍，低于其三年平均水平的165倍。
- 12月2日将是考验：其全年业绩指引暗示1月季度的产品收入约为16.5亿美元。
Snowflake (SNOW) 股价在过去一周下跌了13%，而所有坏消息都来自其他公司。
亚马逊 (AMZN) 和 甲骨文 (ORCL) 重新引发了关于谁为AI买单的担忧，ServiceNow (NOW) 拖累了软件板块，而 Datadog (DDOG) 在其11月4日财报发布前跌幅甚至更大。
他人的AI账单
10月29日收盘后，亚马逊表示其过去12个月的自由现金流已转为424亿美元的净流出，主要原因是AI推动其净资本支出在该期间增加了948亿美元。在周一开盘前，甲骨文提交了筹集200亿美元股票和债券以支持其扩建的计划，其股价收盘下跌8.8%。
Snowflake是租用而非自建这些计算能力。今年它与AWS签署了一份为期五年、价值60亿美元的采购承诺，并且甲骨文在10月27日宣布Snowflake也将作为原生服务在甲骨文云上运行。
ServiceNow下跌了33%，其于10月28日公布的调整后每股收益（EPS）不及预期，并预测合同收入增长将放缓。Snowflake自身的合同积压也从1月份的97.7亿美元下滑至7月份的90.0亿美元，尽管这仍比去年同期高出30%。
Datadog下跌了23%，然而分析师对其盈利的预估在整个10月保持稳定。
Snowflake的增长持续加速
在截至2026年1月的财年中，Snowflake的资本支出仅占收入的2.2%。AI账单通过毛利率影响其利润：管理层目前预计今年的调整后产品毛利率为74%，低于之前的75%。
7月季度产品收入增长37%，达到14.9亿美元，这是增长连续第三个季度加速。分析师预计收入将从截至2026年1月财年的46.8亿美元增长至两年后的81.3亿美元：
本周没有任何消息给分析师提供下调这些数字的理由。
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12月2日面临较低门槛
Snowflake将于12月2日收盘后发布财报。其全年指引暗示1月季度的产品收入约为16.5亿美元，在连续两个季度营收超出指引上限超过5%之后，这个门槛看起来已经很低了。
本周变化的是股价。该股周五的远期市盈率为121倍，低于10月27日约134倍的水平，也低于其三年平均的165倍。周一的5%跌幅使其进一步走低。共识目标价已从5月底的229美元攀升至427美元：
这比周一290.68美元的收盘价高出47%。
风险在于7月季度2.63亿美元的GAAP运营亏损，以及可能稀释股东权益的37.5亿美元零息可转换票据。
总体来看，此次抛售似乎提供了一个买入机会：增长正在加速，且股价比通常水平更便宜。然而，如果12月的指引不及预期，请记住2025年12月的情况，当时Snowflake营收超出预期，但因前景疲弱仍下跌了11.6%。
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