核心要点
- 据彭博社报道，在经历了自2004年IPO以来最糟糕的一个月后，Alphabet正在洽谈加入一个为价值1850亿美元的"金穹顶"导弹防御项目服务的数据安全组织。
- 与分析师预计Alphabet今年将实现的5000亿美元收入相比，任何"金穹顶"相关的交易都显得微不足道，但美国政府可能成为Alphabet正在构建的计算能力的大买家。
- Alphabet预计2026年的资本支出将高达2050亿美元，其第三季度的自由现金流为负91亿美元。
- 该股目前远期市盈率约为20倍，远低于其10年平均水平24倍，股价并未充分反映上述增长潜力。
Alphabet (GOOG) 刚刚经历了自2004年上市以来最糟糕的一个月。该股在10月份下跌了近19%，据 雅虎财经统计，市值损失了约7580亿美元。大部分损失发生在10月29日，其A类股在第三季度业绩公布后下跌了12.6%，这是Alphabet上市以来最大的单日跌幅。
随后，在10月30日，五角大楼进入了人们的视野。
谷歌与五角大楼在谈什么
据 彭博社报道，谷歌正在与美国国防部就一项针对1850亿美元"金穹顶"导弹防御项目的新数据安全工作进行谈判。细节如下：
- 五角大楼正在组建一个行业组织，以保护为"金穹顶"指挥控制软件提供数据的数据安全，该软件由另一个包括Anduril、Palantir和SpaceX在内的组织正在构建。
- 谈判重点集中在谷歌的数据存储、网络和网络安全方面。
- 从谷歌分拆出来的网络公司Aalyria Technologies是该组织的成员之一。
- 目前尚处早期阶段。一位五角大楼官员表示，尚未就该组织或其成员做出最终决定，也未给出合同规模。
这将是谷歌在"金穹顶"项目中第一个公开已知的角色。这与2018年因员工抗议"Maven项目"而导致谷歌放弃该军事AI合同的情况相去甚远。今年4月，谷歌签署了一项协议，允许五角大楼在机密工作中使用其AI模型。
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"金穹顶"项目虽小，客户却不小
单就这笔交易本身而言，贡献不会太大。分析师预计Alphabet的收入将从2025年的4030亿美元增长到今年的5000亿美元，到2028年达到7740亿美元。
谷歌将在一个涉及多家公司的项目中，获得其中一个数据安全组织的份额。这不会改变上述预测。
重要的是客户。在10月30日的 TBPN 节目中，AI初创公司ScienceIO的创始人Will Manidis认为，训练最佳模型的成本将变得如此高昂，以至于只有一两个国家能够跟上。他预计AI实验室将更像国防承包商，其最佳模型将保留用于国家安全工作，并且他预计资金将随之而来："前沿实验室收入中越来越大的份额将来自USG。"
USG即美国政府，而Alphabet需要它能找到的每一个大买家。其资本支出从2021年的246亿美元增长到2025年的915亿美元，几乎翻了两番。
今年的规模要大得多。Alphabet预计2026年将支出1950亿至2050亿美元，这是其在7月份设定的范围，并在10月28日 发布报告 时保持不变。首席财务官Anat Ashkenazi表示，2027年的支出将再次大幅增加。该季度自由现金流为负91亿美元。
大部分建设服务于谷歌云，该部门第三季度收入增长了一倍多，达到307亿美元，积压订单达到5610亿美元。一个希望拥有自己前沿AI的政府，正是这种计算能力的又一个买家。
搜索仍是Alphabet的软肋
搜索业务为大部分建设提供资金，但其增长正在放缓。根据雅虎财经的数据，第三季度搜索及其他收入增长12%，达到634亿美元，低于分析师预期的649亿美元。
经过10月份的抛售，该股目前的远期市盈率约为20倍，而过去十年的平均值为24倍。
这高于2025年4月触及的16倍低点，但远低于其通常水平。
结论
10月份的抛售有些过度了。"金穹顶"项目无法解决搜索业务的问题，而且一笔没有具体规模的交易可能永远不会发生。但在20倍市盈率下，市场为云业务支付的溢价很少，而该业务上个季度的销售额翻了一番，并且华盛顿正排队成为Alphabet正在构建的产品的买家。2月初的第四季度财报是下一个考验。届时Alphabet应该会给出2027年的支出数字，而搜索业务也必须停止放缓。
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