核心要点
- 美光科技可能在18个月内达到1700美元。这是Phil Rosen对他采访Trivariate Research创始人Adam Parker的总结。
- Parker认为，那些一直称美光具有周期性的空头们不断被证明是错的，分析师的预测目前也支持他的观点。
- 分析师预计美光科技2027财年的每股收益将翻倍以上，SK海力士预计到2030年内存需求将持续超过供应。
- 1700美元大约是分析师预计美光2028财年收益的8倍，因此如果短缺持续，这个目标价看起来是合理的。美光预计在12月第四周发布的2027财年第一季度财报是下一个考验。
如果Trivariate Research创始人Adam Parker的判断正确，美光科技 (MU) 可能在18个月内达到1700美元。这比该股目前约836美元的价位高出约103%。
Parker，前摩根士丹利首席美国股票策略师，在与Opening Bell Daily联合创始人Phil Rosen的采访中阐述了他的看涨理由。Rosen在10月29日于X平台发帖总结道：
“美光可能在未来18个月内达到1700美元，空头将再次被证明是错的。”
时机吻合。SK海力士 (SKHY) 在10月28日报告了创纪录的第三季度业绩，其美国上市股票当天上涨了两位数百分比，并且美光因该业绩上涨了5%。
空头们不断错判美光的盈利
Parker的观点是，空头们不断称美光具有周期性，而其业绩却持续超出他们的预期。Rosen指出，两年前，华尔街预计美光将产生约60亿美元的自由现金流。
分析师现在预计美光的盈利至少在未来两年内将持续增长。他们预计2027财年每股收益为176.50美元，是2026财年75.52美元的两倍多。
现金流也开始显现。美光的自由现金流从2024财年的1.2亿美元增长到2026财年的590亿美元。
分析师预计2027财年为1429亿美元，2028财年为1756亿美元。
其中很大一部分需求已经锁定。在其2026财年第四季度电话会议上，管理层表示美光超过75%的2027年产量已被预定，其26份多年期“照付不议”协议覆盖了到2030年超过35%的收入。
美光最大的竞争对手也看到了同样的情况。SK海力士表示，预计到2030年内存需求将持续超过供应，其与14家主要客户的长期协议已经覆盖了其2027年和2028年计划产量的一半以上。
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1700美元仅为美光预期盈利的约8倍
美光目前交易价格约为远期收益的4倍。这低于过去五年中任何季末的水平，接近其在2017年和2018年（接近那个内存周期顶峰）的读数。投资者正在将当前的盈利定价为不会持续的峰值。
现在将Parker的目标价与预期进行比较。分析师预计美光在2028财年（从现在起18个月后）的每股收益为207.76美元。用1700美元除以这个数字，得到大约8倍，仍然低于美光过去12年交易中位数约10倍的水平。
华尔街的预期也与他相差不远。其平均目标价为1562美元。
分析师已经预见到美光的盈利将回落
内存行业一直是周期性的，上一次衰退非常残酷。美光的毛利率从2022财年的45.2%下降到2023财年的2.7%。
这次的风险在于新增产能。美光、其竞争对手以及中国的长鑫存储都计划在2027年和2028年增加供应，并且埃隆·马斯克表示，如果中国产能快速提升，2028年将是“另一番景象”。分析师已经部分计入了这一点：共识预期美光的毛利率将从2027财年的87.0%下降到2030财年的65.5%。
美光为何能达到1700美元
如果2028财年的预期得以维持，并且投资者愿意支付约8倍的市盈率（大约是当前4倍的两倍），美光就能达到1700美元。即便如此，其交易倍数仍将低于其通常水平。鉴于2027年的大部分产量已被预定，且SK海力士的订单已深入2028年，我倾向于认为短缺持续的时间将比该股估值倍数所假设的要长。
对于2028年来说，这仍然是一个很大的“如果”。第一个考验将在12月第四周左右到来，届时美光预计将发布其2027财年第一季度财报。管理层给出的指引是营收615亿美元，毛利率约为86%，并称这是2027财年的底线。任何低于此水平的业绩都将表明盈利回落提前到来。
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