核心要点
- B. Riley 于 11 月 2 日将其对 D-Wave Quantum 的目标价从 40 美元下调至 27 美元，但维持其买入评级。该股目前较其 52 周高点下跌了 73%。
- D-Wave 在 2026 年第二季度的收入持平于 310 万美元，而其运营费用增长了 93%，分析师们正指望第四季度的两套系统交付来贡献 2026 年的大部分收入。
- B. Riley 给出的 27 美元目标价意味着约 155 倍的远期市销率，略高于 D-Wave 的三年平均水平，并且这取决于分析师关于 2027 年收入将几乎翻倍的预测。
- 目前来看，这一判断似乎过于乐观，而 D-Wave 将于 11 月 10 日发布的第三季度财报将是检验其所需销售增长的第一个节点。
D-Wave Quantum (QBTS) 在 11 月 2 日下跌 5% 至 10.09 美元，此前 B. Riley 将其目标价从 40 美元下调至 27 美元。该机构维持其买入评级，即使下调后的目标价也仍比该股当前交易价格高出 168%，而该股目前较其 52 周高点低 73%。
D-Wave 的收入未能跟上支出增长
在 8 月 6 日发布的第二季度报告中，D-Wave 公布收入为 310 万美元，与去年同期持平。GAAP 运营费用增长了 93%，达到 5500 万美元。
D-Wave 预计今年将交付两套系统，时任首席财务官 John Markovich 在电话会议上表示，这些系统"很可能在第四季度发货"。分析师们正指望这些交付来贡献 2026 年的大部分收入。
随后在 10 月 15 日，股东提起了一项证券集体诉讼， 指控 D-Wave 2026 年创纪录的订单主要来自两份较旧的合同 ，且交付正在延迟。这些指控尚未得到证实，但它们所涉及的正是 D-Wave 所依赖的同一个第四季度。
B. Riley 的 27 美元目标价低于华尔街对 D-Wave 的共识目标
新的 27 美元目标价比覆盖 D-Wave 的 17 位分析师给出的 35 美元共识目标价低 22%。该共识目标价从 2025 年 10 月的 26 美元上升至 2026 年 10 月 13 日的 35 美元，此前在 2 月份曾达到接近 39 美元的峰值：
分析师并未跟随股价下调目标价。同期该股从 36.11 美元跌至 10.65 美元，即使华尔街最低的目标价 18.36 美元也远高于当前股价。
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B. Riley 的 27 美元目标价合理吗？
分析师预计亏损将持续到 2027 年，因此该股基于销售额进行交易。他们预计收入将从 2025 年的 2460 万美元增长到 2026 年的 4250 万美元、2027 年的 8060 万美元和 2028 年的 1.48 亿美元：
要达到分析师预期的 2026 年 4250 万美元收入，D-Wave 需要在今年下半年实现约 3650 万美元的收入，而上半年为 590 万美元。在过去的三个季度中，其收入均低于共识预期。
截至 10 月 30 日收盘，D-Wave 的远期市销率为 61 倍，远低于其三年平均水平 152 倍：
该平均值包含了 2025 年的量子计算板块上涨行情，当时市销率峰值达到 839 倍。基于对未来 12 个月销售额的预测，B. Riley 的 27 美元目标价对应的市销率约为 155 倍，略高于平均水平。
股权稀释是另一个风险：自 2022 年以来，D-Wave 的加权稀释后总股数已增长了两倍。
D-Wave 11 月 10 日的财报需要展示什么
目前来看，B. Riley 的判断似乎过于乐观。要达到 27 美元，该股需要以高于其三年平均水平的市销率进行交易，而其所依据的销售额预测，公司已经连续三个季度未能达到。
然而，看涨的观点也有其现实依据。D-Wave 报告上半年订单额为 3550 万美元，增长了超过 1120%，并且有 4070 万美元的剩余履约义务，因此支撑第四季度业绩的订单已经入账，无论诉讼如何指控其来源。第一个检验点将在 11 月 10 日星期二，届时 D-Wave 将发布其第三季度财报。关注是否有任何信息表明两套系统仍将在年底前发货。如果确实如此，那么 27 美元的目标价开始显得合理得多。
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