核心要点
- 卡夫亨氏的股息收益率为7.2%，Realty Income为6.1%，但卡夫亨氏每股1.60美元的股息自2020财年至2025财年未曾增长。
- Realty Income已连续31年以上提高股息，其2025财年的AFFO派息率为75%，基于2026财年市场共识预计为73%。
- 截至2026年6月27日的过去十二个月，卡夫亨氏的自由现金流派息率为50%，而基于2026财年市场共识，随着自由现金流下降，该比率将升至69%。
- 分析师预计卡夫亨氏的标准化每股收益将从2025财年的2.60美元降至2026财年的2.05美元。
8月5日，Realty Income (O) 将其2026年每股AFFO指引上调至4.44至4.45美元，此前为4.41至4.44美元。
同一天，卡夫亨氏 (KHC) 表示，预计今年按固定汇率计算的调整后营业利润将下降16%至18%。这就是支撑其7.2%股息收益率的业务，比Realty Income的6.1%高出超过一个百分点。
那么，哪一只才是更好的高收益股息股票？
| 指标 | Realty Income (O) | 卡夫亨氏 (KHC) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.1% | 7.2% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均2.9% | 年均0.0% |
| 覆盖情况，最近报告期 | AFFO派息率：75%（2025财年） | 现金股息派息率：50%（截至2026年6月27日的TTM） |
| 覆盖情况，2026财年市场共识 | AFFO派息率：73% | 现金股息派息率：69% |
| 净债务/EBITDA（LTM） | 5.74倍 | 2.71倍 |
| 利息覆盖率（LTM） | 2.35倍 | 4.93倍 |
Realty Income 持续提高股息
Realty Income 自称是“月度股息公司”，其记录也证明了这一点：9月8日，它宣布了“自1994年Realty Income在纽约证券交易所上市以来的第136次股息上调”。据其统计，它已连续31年以上提高股息。
支撑其股息的业务仍在增长。2026年第二季度每股AFFO较2025年第二季度增长3.8%，达到1.09美元。管理层还将2026年的投资指引从95亿美元上调至100亿美元，其中工业地产约占其第二季度房地产投资的65%。
每股AFFO的增长速度快于股息，从2016财年的2.88美元增长到2025财年的4.28美元。同期，股息从2.39美元增长到3.22美元……
……因此AFFO派息率从83%降至75%，而市场共识预计2026财年该比率将保持在73%，覆盖情况良好。
风险在于债务。过去十二个月的净债务是EBITDA的5.74倍，是卡夫亨氏的两倍多，Realty Income 将其依赖资本市场为增长融资列为风险之一。
卡夫亨氏的股息停滞不前
卡夫亨氏支付的股息金额更大，但其股息从2020财年到2025财年每年都是每股1.60美元。管理层在8月份表示，“我们的优先事项没有改变，并且仍然非常明确，即维持股息和保护我们的投资级信用状况。”“维持”是关键。
业务正在萎缩。2026年第二季度净销售额较2025年第二季度下降1.4%，至63亿美元，调整后每股收益下降18.8%，至0.56美元。管理层正在将2026年的增量投资提高到约7亿美元，主要用于营销。正如首席执行官Steve Cahillane所说，“我们已经看到，当我们在品牌上进行投资时，它们会得到良好的回应。”
目前，现金是充足的。除了2022财年（自由现金流为15.5亿美元，而支付的股息为19.6亿美元）之外，2019财年至2025财年每年的自由现金流都覆盖了股息……
……截至2026年6月27日的过去十二个月，现金股息派息率为50%，处于舒适水平。基于2026财年市场共识，该比率将升至69%。分析师预计自由现金流将从2025财年的36.6亿美元降至27.6亿美元，这与公司对营业利润下降和额外投资的指引一致。五位分析师做出了这一估计，去年的最终共识与实际数据相差在4%以内。
管理层还指出，零售商与自有品牌之间的价格差距扩大是一个风险。
那么，哪只股票的股息胜出？
Realty Income 是更好的高收益股息股票。对我来说，决定因素是每笔股息支票的未来走向，而这两家公司中只有一家业务的增长能支撑其股息增长。
假设今天各投资1万美元，卡夫亨氏每年支付720美元，而Realty Income支付610美元。这有110美元的优势。但按照Realty Income过去五年（2020财年至2025财年）2.9%的增长率，其股息支票在第10年将达到约790美元，相当于原始1万美元投资的7.9%收益率。大约在2032年左右，它将超过卡夫亨氏固定的720美元。
与此同时，卡夫亨氏的标准化每股收益从2024财年的3.06美元降至2025财年的2.60美元。分析师预计2026财年为2.05美元，这与管理层调整后每股收益2.03至2.09美元的指引一致……
……即使是2028财年的预估2.21美元，也低于2025财年的水平。这使得固定的1.60美元股息几乎没有增长空间。
这并不是说卡夫亨氏的股息不安全。它支付的股息金额更大，并且自由现金流在当前和基于2026财年市场共识的情况下都能覆盖。其债务负担也轻得多，为EBITDA的2.71倍。只是高收益率必须能维持多年，而我更信任持续提高派息的那家公司。
当然，卡夫亨氏预计第三季度和第四季度的消费情况将有所改善。如果额外的营销投入能重新带动销售增长，其盈利好转的时间可能早于分析师的预期。其第三季度财报和11月12日的投资者日将显示这一策略是否奏效。
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