核心要点
- 卡夫亨氏股息收益率为7.2%，高乐氏为6.1%。此前，卡夫亨氏将其2026年经调整营业利润指引下调了16%至18%，而高乐氏的自由现金流从2025财年的7.61亿美元下降至2026财年的4.05亿美元。
- 卡夫亨氏在2020财年和2025财年均支付了每股1.60美元的股息，而高乐氏的股息从2021财年到2026财年每年增长2%。
- 在过去12个月中，卡夫亨氏的股息占自由现金流的50%，高乐氏则占149%，不过远期预测显示这一比例分别为69%和71%。
- 在完成GOJO交易后，高乐氏的净债务从2025财年的EBITDA的1.8倍上升至2026财年的4.3倍，而卡夫亨氏为2.7倍。
任何寻求高额股息支票的投资者都会仔细审视卡夫亨氏 (KHC)和高乐氏 (CLX)。
8月5日，卡夫亨氏将其2026年按固定汇率计算的经调整营业利润指引设定为比2025年低16%至18%，原因是其计划向旗下品牌额外投入约7亿美元。这发生在高乐氏结束其财年的两天后，该财年中其股息支付额占自由现金流的149%。
那么，哪一只才是更好的高股息收益股票？
| 指标 | 卡夫亨氏 (KHC) | 高乐氏 (CLX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 7.2% | 6.1% |
| 年度股息 | $1.60 | $5.00 |
| 股息增长，5年 | 0.0% 每年 (2020财年–2025财年) | 2.0% 每年 (2021财年–2026财年) |
| 现金股息支付率，TTM | 50% | 149% |
| 现金股息支付率，远期 | 69% (2026财年) | 71% (2027财年) |
| 净债务/EBITDA | 2.71x | 4.29x |
卡夫亨氏：业务萎缩，但派发大额股息
卡夫亨氏的销售额仍在下滑。截至2026年6月27日的季度，净销售额为63亿美元，较2025年同期下降1.4%，其中北美地区有机销售额下降2.7%。
其股息支付空间充足。自2019财年以来（当时支付的股息从2018财年的31.8亿美元降至19.5亿美元），除2022财年外，自由现金流每年都覆盖了股息支付。
截至2026年6月27日的过去十二个月，现金股息支付率为50%，覆盖情况良好。市场共识预测2026财年该比率将达到69%。该预测预计自由现金流为27.6亿美元，比2025财年的36.6亿美元低25%，这一年营业利润指引下调，且额外支出开始产生影响。
管理层的优先事项是"维持股息并保护我们的投资级信用状况"，"维持"这个词用得很准确：卡夫亨氏在2020财年和2025财年均支付了每股1.60美元的股息。风险在于，额外的支出可能无法阻止其在北美市场的下滑趋势。
高乐氏：股息增长跑赢了现金流
高乐氏的股息具有卡夫亨氏所缺乏的增长性，从2021财年的每股4.49美元增长到2026财年的4.96美元。"股息已连续十年每年增长，"首席财务官Luc Bellet在8月3日的电话会议上表示。
但其背后的现金流却走向了相反的方向。自由现金流从2020财年的12.9亿美元下降到2026财年的4.05亿美元，而支付的股息则从5.33亿美元上升至6.02亿美元，导致自由现金流在2022财年、2024财年和2026财年不足以覆盖股息支付。
这使得2026财年的现金股息支付率达到了危险的149%，甚至其6.12亿美元的营运现金流也仅勉强覆盖了股息。
Bellet称该支付率"略高，但我们认为这更多是暂时性的，因为我们正在重建毛利率，而非结构性因素。"2027财年的指引也指向这个方向：有机销售额增长3.5%至4.5%，毛利率约为42%。市场共识预测自由现金流将翻倍以上，达到8.81亿美元，远期支付率为71%。然而，只有四位分析师做出了这一预测，而且去年的共识预测与实际值相差了18%。
那么，哪只股票的股息更胜一筹？
卡夫亨氏是更好的高股息收益股票。它支付的股息支票更大，收益率为7.2%对6.1%，并且目前能够覆盖：过去12个月占自由现金流的50%，根据2026年共识预测为69%。而高乐氏需要其自由现金流翻倍以上才能达到71%的支付率。
而且，高乐氏背负着更多的债务来等待这笔现金：在完成GOJO交易后，其净债务从2025财年的EBITDA的1.8倍上升至2026财年的4.3倍。
相比之下，卡夫亨氏为2.7倍。高乐氏的债务在完成GOJO交易和收购Glad股份后约为51亿美元，标普在2026年2月将其评级下调至BBB。Bellet表示，高乐氏将"用未来12到18个月内产生的自由现金流"偿还新债务，而这笔现金也正是股息所依赖的。
高乐氏的论点有其有力之处。其业务预计在2027财年将实现增长，而卡夫亨氏预计2026年有机销售额将下降0.5%至2.0%。而且，其股息增长会累积：以每年2.0%的速度增长，10,000美元的投资在第10年将支付约730美元，相当于初始投资额的7.3%收益率，大约在2035年左右超过卡夫亨氏固定的720美元。不过，其7月31日的季度股息增幅仅为每股1美分，至1.25美元。
问题在于，所有这些都依赖于高乐氏尚未产生的现金流，以及一位尚未任命的新CEO：高乐氏于5月28日宣布，Linda Rendle将因健康原因卸任。对于任何为了收入而购买高收益股票的投资者来说，卡夫亨氏的股息支票是我更愿意指望的。
当然，如果高乐氏在2027财年将其毛利率恢复到约42%并且现金流随之改善，那么两者的差距就会大大缩小。
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