核心要点
- MPLX预计将在2026年和2027年分别提高其分配额12.5%，而Energy Transfer的目标是每年提高3%至5%。
- MPLX更大、增长更快的派息，对应的是Energy Transfer更宽厚的现金缓冲垫。
- Energy Transfer的可分配现金流对其分配的覆盖倍数，在2025财年为1.8倍，根据2026财年共识预期为2.1倍；而MPLX的覆盖倍数分别为1.4倍和1.3倍。
- MPLX的目标是在2026年、2027年及以后维持1.3倍的覆盖倍数，因此其接下来的两份季度报告值得关注。
MPLX (MPLX) 在8月4日告知投资者，预计将在2026年和2027年分别提高其分配额12.5%。Energy Transfer (ET) 同日发布了财报。其可分配现金流同比增长32%，并坚持每年提高分配额3%至5%的目标。
MPLX提供了更大、增长更快的派息支票，收益率为7.65%。Energy Transfer的收益率为6.8%，但其派息背后的现金缓冲要雄厚得多。（两者都是MLP，因此它们向单位持有人支付分配额，并在报税时发送K-1表格。）
那么，哪一只才是更好的高收益股息股票？
| 指标 | Energy Transfer (ET) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.8% | 7.65% (按当前分配率) |
| 分配增长，2020财年至2025财年 | 年均7.8% | 年均8.2% |
| 可分配现金流覆盖倍数，2025财年 | 1.78倍 | 1.40倍 |
| 可分配现金流覆盖倍数，2026财年共识预期 | 2.11倍 | 1.29倍 |
| 净债务/EBITDA (最近12个月) | 3.98倍 | 4.0倍 |
| 利息覆盖倍数 (最近12个月) | 3.01倍 | 4.09倍 |
| 价格/可分配现金流，2026财年共识预期 | 7.2倍 | 9.6倍 |
Energy Transfer 现金充裕
Energy Transfer的业务增长迅速。2026年第二季度，归属于合伙人的可分配现金流同比增长32%，从去年同期的19.6亿美元增至25.9亿美元。
共识预期是，每单位可分配现金流将从2025财年的2.38美元增至2026财年的2.89美元。这将使覆盖倍数从舒适的1.78倍提升至非常宽裕的2.11倍。
其分配额的历史则较为坎坷。它从2019财年的每单位1.22美元降至2021财年的0.63美元，并在2025财年达到1.34美元。自2018财年以来，覆盖倍数每年都保持在1.78倍或更高……
正是由于那次削减，从2020财年0.92美元起算的7.8%五年增长率，高估了当前的增速。2025财年分配额增长了4.7%，符合首席执行官Thomas Long设定的目标："目标是实现3%至5%的长期年度分配增长率，并维持我们4至4.5倍EBITDA的杠杆目标。"
主要风险在于支出：2026年计划投入56亿至59亿美元的增长资本，而利息覆盖倍数为3.01倍。此外，10月6日，它还同意以约26亿美元的现金和单位收购Vaquero Midstream，预计该交易将立即增加其每单位可分配现金流。
MPLX 在更薄的缓冲垫上更快提高分配
Energy Transfer将提高幅度控制在3%至5%，而MPLX在过去两年中每个季度分配额都提高了12.5%，2025财年每单位分配额增长了12.7%，达到4.07美元。今年的提高是指导性的，尚未正式宣布：去年的提高是在10月28日宣布的。
其业务增长较慢。第二季度可分配现金流为14.5亿美元，去年同期为14.2亿美元。管理层预计2026年调整后EBITDA将实现中个位数增长，增长主要集中在下半年。
提高幅度超过现金流增长会收窄覆盖倍数。共识预期2026财年每单位可分配现金流为5.86美元，而分配额为4.55美元，因此覆盖倍数将从1.40倍降至更薄的1.29倍。MPLX是故意这样做的。首席财务官Carl Hagedorn表示，公司将继续"以1.3倍的覆盖倍数为目标，既适用于'26年和'27年，坦率地说，也适用于以后。"
这接近MPLX一直以来运行的水平。从2016财年到2025财年，覆盖倍数始终保持在1.35倍至1.68倍之间，而每单位分配额则从2.05美元几乎翻倍至4.07美元。
MPLX刚刚将其2026年增长资本展望上调了5亿美元，至29亿美元。在1.3倍的覆盖倍数下，项目延期会给12.5%的提高幅度留下更少的空间。
那么，哪只股票的股息胜出？
MPLX是更好的高收益股息股票。它今天支付的支票更大，并且提高速度更快。
按当前各自的股息增速计算，10,000美元投资在第10年从MPLX获得的年收入约为2,251美元，而从Energy Transfer获得的约为1,027美元。即使按它们各自的五年增长率计算，也分别约为1,549美元和1,338美元：相当于10,000美元本金的15.5%收益率对比13.4%。Energy Transfer的收入永远无法赶上。
决定因素在于这张支票背后的记录。自2016财年以来，MPLX的分配额每年都至少有1.35倍的覆盖，其利息覆盖倍数为4.09倍。Energy Transfer的利息覆盖倍数为3.01倍，其分配额在2019财年至2021财年间从1.22美元降至0.63美元。
Energy Transfer的案例也很强。其现金流增长快得多，其2.11倍的远期覆盖倍数远宽于MPLX的1.29倍。其交易价格为2026财年可分配现金流的7.2倍，而MPLX为9.6倍。只是，高收益投资者购买的是那张支票，而MPLX的支票更大、增长更快，并且十年来每年都有覆盖。
当然，MPLX指望下半年的EBITDA增长来维持1.3倍的覆盖倍数，以支撑其2027年的提高幅度。这使得其第三季度和第四季度的业绩成为值得关注的焦点。
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