核心要点
- MPLX预计将在2026年和2027年分别将其分配额提高12.5%，而Enterprise Products Partners表示，其有望在2026年实现连续第28年的分配增长。
- MPLX按当前分配率计算的收益率为7.65%，而Enterprise为6.3%；从2020财年到2025财年，MPLX的派息年增长率为8%，而Enterprise为4%。
- Enterprise在2025财年的可分配现金流对其分配的覆盖率为1.7倍，预计2026财年将达到1.9倍；相比之下，MPLX的覆盖率分别为1.4倍和1.3倍。
- 需要关注的是，MPLX在2026年下半年的每股现金流增长是否能与其分配额增幅保持同步。
MPLX (MPLX) 在8月4日告诉投资者，预计将在2026年和2027年分别将其分配额提高12.5%，这是在7.65%收益率基础上的增长。
Enterprise Products Partners (EPD) 的收益率较低，为6.3%，且增长较慢。但在其4月28日的电话会议上，管理层表示“有望在2026年实现连续第28年的分配增长”。
两者都是管道业主有限合伙企业，因此它们向单位持有人支付分配额，发送K-1表格，并以可分配现金流对派息的覆盖程度作为评判标准。那么，哪一个是更好的高收益股息股票？
| 指标 | Enterprise Products (EPD) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.3% | 7.65% (按当前分配率) |
| 当前年度分配额 (该分配率下的收益率) | 每单位$2.24 (6.21%) | 每单位$4.31 (7.65%) |
| 分配增长，2020财年–2025财年 | 年化4.0% | 年化8.2% |
| 记录，公司表述 | 有望在2026年实现连续28年增长 | 过去2年每年增长12.5% |
| 可分配现金流覆盖率，2025财年 | 1.69倍 | 1.40倍 |
| 可分配现金流覆盖率，2026财年共识预期 | 1.91倍 | 1.29倍 |
| 净负债/EBITDA (最近12个月) | 3.2倍 | 4.0倍 |
Enterprise现金流充裕
Enterprise刚刚公布了创纪录的第二季度业绩。运营可分配现金流从2025年第二季度的23亿美元增长21%至23亿美元，对2026年第二季度分配的覆盖率为1.9倍。海运码头吞吐量增长了33%。Enterprise普通合伙人的联席首席执行官Jim Teague将此归因于“全球对美国能源的迫切需求”。
分析师预计2026财年每单位可分配现金流为$4.27，较2025财年的$3.66增长17%。这将使覆盖率从1.69倍提升至1.91倍。这种缓冲并非新现象：自2019财年以来，覆盖率每年都保持在1.63倍至1.84倍之间。
管理层表示，分配额的增长将“与运营可分配现金流每单位的增长相称”。实际上，其增长略慢一些。从2020财年到2025财年，分配额年增长率为4.0%，同期覆盖率从1.63倍上升至1.69倍。10月8日，Enterprise宣布第三季度每单位分配额为$0.56，与第二季度相同，较去年同期增长2.8%。
风险在于，管理层将这种需求与霍尔木兹海峡关闭联系起来，并在7月的电话会议上表示，在4月和5月的激增之后，海运码头吞吐量在6月和7月已恢复正常。
MPLX的增长依赖于增长
Enterprise保持较大的缓冲，而MPLX则将更多现金投入分配。可分配现金流从2025年第二季度的14.2亿美元增至2026年第二季度的14.5亿美元。但覆盖率从1.5倍降至1.3倍。
增长来自天然气和天然气凝析液领域，该板块经调整的EBITDA因销量增加而增长11%，达到6.14亿美元。
每单位可分配现金流从2016财年的$3.25增长到2025财年的$5.68。然而，随着分配额从每单位$2.96增至$4.07，覆盖率仍从2022财年的1.62倍降至2025财年的1.40倍。
对于2026财年，分析师预计每单位分配额为$4.55，高于$4.07。他们预计可分配现金流为$5.86，较$5.68增长3%，计算出的覆盖率为1.29倍。这正好符合首席财务官Carl Hagedorn在8月电话会议上设定的目标：“我们继续将1.3倍的覆盖率作为2026年和2027年乃至更远的目标。”今年的12.5%增幅是指导性预期，尚未正式宣布：去年的增幅是在10月28日宣布的。
风险在于，在1.3倍覆盖率的情况下实现12.5%的增幅，如果管理层预期的下半年EBITDA增长延迟，则几乎没有回旋余地。
那么，哪个股息胜出？
MPLX是更好的高收益股息股票。它支付的金额更大，并且在保持覆盖率符合管理层目标的同时，增长更快。
以MPLX 7.65%的收益率计算，$10,000现在每年支付$765，而Enterprise 6.3%的收益率支付$630。按各自过去5年的增长率计算，MPLX在第10年支付约$1,549，相当于您当前现金的15.5%收益率，而Enterprise支付约$900。按各自2025财年的增幅计算，MPLX约为$2,251，而Enterprise约为$846。无论按哪种速度，Enterprise的收入都无法赶上。
对于高收益投资者来说，这种收入差距是最重要的。MPLX的缓冲较薄，但其可分配现金流仍能覆盖派息。
Enterprise拥有更宽的安全边际：远期覆盖率为1.91倍，净负债为EBITDA的3.2倍，而MPLX为4.0倍，并且有望实现连续28年的记录。任何希望获得最稳定支票的人都应该持有它。但对于当前的收入和该收入的增长而言，MPLX更大、增长更快的支票仍然略胜一筹。
当然，在保持1.3倍覆盖率的同时每年提高12.5%，意味着MPLX的每单位可分配现金流增长必须与其增幅大致同步。这远高于分析师对2026年3%的预期，因此其下半年业绩至关重要。
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