核心要点
- Crown Castle 的股息收益率为 5.4%，Healthpeak Properties 的股息收益率为 6.7%，两家公司都在第二季度财报中上调了2026财年部分业绩展望。
- Crown Castle 2025财年的股息支付占其调整后运营资金（AFFO）的109%，市场共识预计2026财年这一比例将降至93%。
- Healthpeak 2025财年的AFFO派息率为72%，根据2026财年市场共识预计为78%，但其利息覆盖倍数是两者中较弱的，为1.5倍。
- Healthpeak 的远期AFFO市盈率为12倍，而 Crown Castle 为16倍。
Crown Castle (CCI) 和 Healthpeak Properties (DOC) 今年夏天都在第二季度财报中微幅上调了其2026财年的业绩展望。
两家公司在这方面都并非"清白之身"，因为它们此前都曾削减过股息。Crown Castle 的削减更近，且幅度不小。派息从2024财年的每股6.26美元降至2025财年的每股4.75美元，目前为每季度1.0625美元，即每年4.25美元。Healthpeak 的削减发生得更早，并且有两次，将股息从2016财年的每股2.10美元降至2017财年的每股1.48美元，然后在2021财年降至每股1.20美元。
那么，现在哪只高股息股票更值得持有呢？
| 指标 | Crown Castle (CCI) | Healthpeak (DOC) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 5.4% | 6.7% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均 -0.7% | 年均 -3.8% |
| AFFO派息率，2025财年 | 109% | 72% |
| AFFO派息率，2026财年共识 | 93% | 78% |
| 净债务 / EBITDA (最近12个月) | 6.51倍 | 5.44倍 |
| 利息覆盖倍数 (最近12个月) | 2.13倍 | 1.49倍 |
| 股价 / AFFO (未来12个月) | 16.2倍 | 12.2倍 |
数据来源：TIKR，2026年10月9日；价格为10月9日收盘价。
Crown Castle 的股息仍处于"消化期"
Crown Castle 的塔楼收入正在减少。由于 DISH 终止合作和 Sprint 取消合同的影响持续，2026年第二季度站点租赁收入下降4%，从2025年第二季度的10.08亿美元降至9.67亿美元。即便如此，AFFO 从每股1.02美元增至1.13美元，管理层预计2026年全年AFFO将在每股4.53至4.65美元之间。这一展望已经计入了2.2亿美元的 DISH 不续约影响，并且 Crown Castle 在 DISH 的破产案中提出了超过35亿美元的索赔，而该破产案在12月2日之前无法确认任何重组计划。
股息支付仍然严重依赖该AFFO。派息率从2020财年的73%攀升至2024财年的90%，随后2025财年AFFO降至每股4.36美元，低于公司支付的4.75美元……
……这导致派息率高达109%且资金未完全覆盖。根据2026财年市场共识，AFFO为每股4.58美元，股息为每股4.25美元，派息率仍处于紧张的93%。Crown Castle 计划将股息维持在4.25美元，直到该比率降至75%至80%。
首席执行官 Christian Hillabrant 称股息是"神圣不可侵犯的"。它优先于资本支出获得资金，剩余现金则用于将杠杆率维持在6倍至6.5倍的范围内。净债务与EBITDA之比为6.51倍，Crown Castle 正处于该范围的上限。
其股价在10月9日上涨了15.6%，至79.64美元，此前 SpaceX 于10月8日同意为其 Starlink 手机服务购买全国性频谱，这可能需要用到塔楼。SpaceX 尚未签署租赁协议，而5.4%的收益率是基于新的股价计算的。
Healthpeak 已重建其缓冲空间
Healthpeak 的股息削减发生得更早，并且自那以后其覆盖能力每年都在改善。其AFFO派息率从2020财年的102%降至2025财年的72%。在此期间，AFFO从2021财年的每股1.35美元增至2025财年的每股1.69美元，而股息则从1.20美元增至1.22美元……
72%的派息率是一个舒适的缓冲空间。市场共识预计2026财年该比率将保持在78%，AFFO为每股1.57美元，股息为每股1.23美元。
其背后的业务情况好坏参半。其老年生活部门 Janus Living 是主要增长动力，2026年第二季度收入同比增长45%，调整后EBITDA增长34%。实验室业务是薄弱环节，同期同店调整后净营业收入（NOI）下滑了3.2%。即便如此，管理层仍将其2026年调整后运营资金（FFO as Adjusted）指引中点上调了0.02美元，至每股1.73至1.77美元的范围。
首席执行官 Scott Brinker 正在控制债务："当前环境不适合保持高杠杆率。"薄弱环节是利息覆盖倍数。息税前利润（EBIT）覆盖利息的倍数仅为1.49倍，而 Crown Castle 为2.13倍。
那么，哪只股息胜出？
最终，我认为 Healthpeak 是更好的高股息股票。它支付的股息更高，为6.7%，而 Crown Castle 为5.4%，并且它有充足的缓冲空间来覆盖该股息：2025财年AFFO的72%，而 Crown Castle 为109%。
假设各投资10,000美元，Healthpeak 今天每年支付你670美元，而 Crown Castle 支付540美元。现在让每只股票的股息按当前速度增长。Healthpeak 的股息在2025财年增长了1.7%，而 Crown Castle 的季度支付额与一年前相比没有变化。将这一趋势延续十年，Healthpeak 在第10年支付约777美元，而 Crown Castle 支付约540美元，因此 Crown Castle 永远无法赶上。
你为 Healthpeak 的AFFO支付的价格也更低：远期市盈率为12.2倍，而 Crown Castle 在股价跳涨后为16.2倍。这低于 Healthpeak 自身五年平均的14.7倍……
……尽管仍高于其在2025年12月23日触及的9.9倍低点。
这并不意味着 Crown Castle 的股息陷入困境。管理层的指引已经覆盖了4.25美元的派息，并且公司视其为不可动摇的。尽管如此，Healthpeak 今天给你更大的支票，并且在支付股息后仍有超过四分之一的AFFO剩余，而且价格更低。
当然，Healthpeak 的实验室大楼仍在逐步恢复填充率。实验室入住率在2026年第二季度为78.5%，这是其下一份财报中需要关注的关键数字。
那么 Healthpeak 股票的实际价值是多少？
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