核心要点
- 截至10月23日，Arm股价在过去一周下跌7.8%，收于210.33美元，其中10月22日单日下跌7.28%，几乎贡献了全部跌幅。
- 在费城半导体指数单日下跌6.72%之前，Lam Research警告称供应限制影响了其86亿美元（12月季度）的业绩指引。
- 华尔街对其每股收益（EPS）的预估从2027财年的2.23美元攀升至2030财年的6.13美元。
- Arm将于11月4日发布2027财年第二季度财报，其指引为营收13.8亿美元，每股收益0.47美元。
Arm Holdings (ARM) 股价在过去一周下跌了7.8%，于10月23日收于210.33美元。几乎所有的跌幅都发生在一个交易日：10月22日，在芯片设备制造商 Lam Research (LRCX) 发布供应警告拖累整个半导体板块后，Arm股价下跌7.28%，收于210.10美元。
Lam的警告内容与Arm无关。但Lam所描述的问题——供应不足以满足芯片需求——正是Arm管理层在7月份指出的限制其最新业务发展的同一因素。
Arm股价的一周走势取决于一个周四
前三个交易日走势平淡。Arm股价周一维持在220美元高位附近，周二小幅下滑至220美元低位，随后在10月21日周三随纳斯达克指数和芯片股反弹回升至226.59美元。
随后Lam发表了言论。在其10月21日的财报电话会议上，首席财务官Doug Bettinger表示，若非受到近期供应链限制的影响，Lam对12月季度86亿美元的营收指引本可以略高一些。到次日收盘时，费城半导体指数已 下跌6.72%，而Arm 7.28%的跌幅略大于该指数。周五仅微涨0.23美元。
为何供应商的警告会波及Arm股价
Arm上一次的财报为股价提供了坚实的支撑。2027财年第一季度营收达到12.9亿美元，同比增长22%，数据中心特许权使用费较上年同期增长超过一倍。非美国通用会计准则（Non-GAAP）每股收益增长29%至0.45美元，高于Arm自身指引区间的上限。
较新的故事是关于Arm AGI CPU，这是Arm自行销售的芯片，而不仅仅是授权设计。Arm表示，它已为2027财年和2028财年总计10亿美元的商业机会确保了制造产能，而目前客户需求已超过20亿美元。供应是横亘在这两个数字之间的障碍。
“整个市场，所有环节都非常、非常、非常紧张，”首席执行官Rene Haas在2027财年第一季度财报电话会议上表示，并指出了内存、测试设备、基板和台积电晶圆等环节。他表示，Arm对确保更多供应的信心在过去90天内有所增强，首席财务官Jason Child则表示，关于该芯片更全面的营收和利润率更新将在第三季度业绩发布时提供。
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分析师为Arm股价构建的增长预期
华尔街的数字几乎没有给供应中断留下空间。分析师预计，截至2027年3月的财年，标准化每股收益为2.23美元，到2030财年将依次上升至3.07美元、4.05美元和6.13美元。同期营收预估将从60.6亿美元攀升至162.7亿美元。
根据我的计算，2027财年的营收预估意味着较去年49.2亿美元增长23.2%。这也意味着210.33美元的股价仍相当于2027财年每股收益预估的94.3倍和2028财年每股收益预估的68.5倍。在这样的估值倍数下，芯片量产延迟对股价造成的损失，远大于一个疲软的季度对估值较低的股票造成的影响。
11月4日的财报将考验Arm股价
Arm将于11月4日发布2027财年第二季度业绩。公司给出的指引是营收13.8亿美元（上下浮动5000万美元），非美国通用会计准则稀释后每股收益0.47美元（上下浮动0.04美元），特许权使用费收入同比增长低双位数。
标题数字的重要性不如一句话。如果Arm仍然表示已锁定AGI CPU首批10亿美元营收的供应，并维持超过20亿美元的需求预期，那么上周的走势可解读为Arm被卷入的板块抛售。如果Arm下调其供应预期，则会增加其AGI CPU营收爬坡延迟的风险。
高通案也构成了背景因素。 Qualcomm (QCOM) 在上一财年约占 Arm营收的4.43亿美元，而法官Maryellen Noreika仍需裁定10月13日陪审团作出的违约认定是否允许高通停止支付五年的特许权使用费。
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