核心要点
- Anthropic 于 10 月 26 日公开的 S-1 文件显示，该公司目前除了向亚马逊和 Alphabet 的谷歌租用算力外，还直接租赁自己的数据中心以及其中的 AI 芯片。
- 这使得 AWS 最大的两个 AI 客户之一变成了部分竞争对手，并限制了 AWS 在当前合同之外能从 Anthropic 不断增长的计算账单中赢得多少份额。
- Anthropic 对 AWS 的 1100 亿美元承诺将持续到 2036 年，而亚马逊在 2025 年的资本支出为 1320 亿美元，并预计 2026 年将达到约 2200 亿美元。
- 亚马逊 10 月 29 日的财报显示，AWS 增长加速至 39%，其积压订单增至 5780 亿美元，CEO 安迪·贾西预计 AWS 在 2027 年和 2028 年的增长都将超过 40%。
亚马逊 (AMZN) 在云服务领域有了一个新的竞争对手，而且这是它最大的客户之一。
Anthropic 的 S-1 文件于 10 月 26 日公开，其中显示，这家 Claude 的创造者现在直接租赁 AI 芯片，并在为其租赁和运营、按照其自身规格建造的数据中心中运行这些芯片。这是在向亚马逊和 Alphabet (GOOG) 租用算力之外的措施。Anthropic 将这项努力称为 Anthropic Direct。S-1 文件提到了 Fluidstack 作为合作伙伴，为其开发和运营数据中心，该公司正是 Anthropic 在 2025 年 11 月宣布的 500 亿美元德克萨斯州和纽约数据中心交易的幕后推手，Anthropic 还计划签署更多租赁协议。
在 10 月 27 日的 Prof G Markets 节目中，投资者保罗·凯德罗斯基总结了这意味着什么：
“他们基本上是在两个方向上复制 AWS，即亚马逊网络服务。”
他的意思是，Anthropic 正在同时构建客户使用的产品以及支撑这些产品的底层云服务。在他看来，Anthropic 几乎没有选择。依赖其最大的竞争对手会使其暴露在风险之下，因此它必须进行重复投资，以摆脱对他们的依赖，这既是出于战略考虑，也是为了减少他们通过其云市场销售所抽取的分成。他预计这方面的支出将从此加速。
对 AWS 而言，这意味着一个大客户正计划部分退出。
亚马逊为此需求而建
根据 CNBC 对 S-1 文件的解读，Anthropic 已承诺到 2036 年向 AWS 投入 1100 亿美元（与亚马逊的 Trainium 芯片绑定），并承诺到 2033 年向 Alphabet 的谷歌投入 1145 亿美元。亚马逊已投入巨资以应对如此规模的账单。其资本支出从 2023 年的 527 亿美元增加了一倍多，到 2025 年达到 1320 亿美元……
管理层预计 2026 年的现金资本支出约为 2200 亿美元，该数字在 10 月 29 日得到了重申。
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这种建设消耗了亚马逊大部分的自由现金流，后者从 2024 年的 329 亿美元下降到 2025 年微薄的 77 亿美元……
根据亚马逊自己的衡量标准，截至 9 月 30 日的过去 12 个月自由现金流为 424 亿美元流出，而三个月前为 76 亿美元。
因此，对于 AWS 而言，保留的每一美元 AI 需求都关系到这些支出何时能获得回报。不过，Anthropic Direct 不会在 Anthropic 自身的资本支出中占据太大比重。S-1 文件称，它通过设备租赁获得芯片，并通过租赁获得建筑物，因此建设成本体现为长期租赁承诺，而非前期支出。
合同是底线
无论如何，AWS 都能保住这 1100 亿美元。Anthropic 的 S-1 文件称，其长期计算协议要求其无论实际使用多少容量都必须付费，因此目前 Anthropic Direct 是在 Anthropic 已经欠亚马逊的基础上增加了数据中心。
AWS 也不缺买家。贾西在 10 月 23 日表示， AWS 的容量在 2027 年之前基本售罄，2028 年的大部分也已预订。
缩水的是上行空间。AWS 的积压订单从 2025 年底的 2440 亿美元翻了一倍多，到 2026 年 6 月 30 日达到 4960 亿美元，因为 Anthropic 和 OpenAI 各自增加了 1000 亿美元或更多的承诺。一旦 Anthropic 先填满自己的数据中心，这种来自 Anthropic 的跳跃式增长就更难重现了。
此外：亚马逊拥有 Anthropic 的大量股份，截至 6 月 30 日，其持股价值为 1904 亿美元。Anthropic 表示，运营自己的数据中心可能带来长期成本优势。凯德罗斯基说，其利润率只有在每个 token 的计算成本持续下降的情况下才能维持。如果拥有自己的数据中心有助于实现这一点，那么亚马逊作为股东也能分享部分收益。
亚马逊第三季度财报对 Anthropic 风险的启示
亚马逊 10 月 29 日的业绩回答了部分问题。AWS 收入增长 39%，达到 460 亿美元，这是其连续第六个季度加速增长，运营利润率为 38.7%。积压订单在三个月内从 4960 亿美元跃升至 5780 亿美元，贾西 称其“多元化程度良好”。他还预计 AWS 在 2027 年和 2028 年的增长都将超过 40%。亚马逊没有说明这 820 亿美元中有多少来自这两家 AI 实验室。
Anthropic 自己的数据中心今年或明年不会对 AWS 造成伤害，而且合同保护亚马逊直到 2036 年。但它们确实限制了亚马逊对其两个最大 AI 客户之一的期望上限。然而，5780 亿美元的积压订单和未来两年超过 40% 的增长目标表明，AWS 的看涨理由从来不仅仅依赖于 Anthropic。代价是现金：在建设这些产能的同时，过去 12 个月流出了 424 亿美元。
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