主要数据
- 当前价格：约 350 美元
- 2026 年第一季度营收：1,099 亿美元，同比增长 22
- 2026 年第一季度每股收益（美国通用会计准则）：5.11 美元，同比增长 82
- 谷歌云计算收入：200 亿美元，同比增长 63
- 谷歌搜索和其他收入：604 亿美元，同比增长 19
- 营业收入：397 亿美元，同比增长 30%；营业利润率 36
- TIKR 模型目标价：约 563 美元（中值，于 12/31/30 实现）
- 隐含上升空间：约 5 年约 61%（年化约 11）
GOOGL 在收入、云计算和利润率方面均实现了增长。在 TIKR 上免费查看 Alphabet 股价 61% 的上行空间是否仍然成立 →。
发生了什么？
2026 年第一季度 Alphabet 财报明细
Alphabet 股票(GOOGL) 2026 年第一季度营收为 1,099 亿美元，同比增长 22%，这是该公司连续第 11 个季度实现两位数营收增长。
据首席财务官阿纳特-阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，尽管 Alphabet 非市场化股权证券投资组合的未实现收益大幅提升了净利润，但每股收益仍达到了 5.11 美元，比去年同期的 2.81 美元增长了 82%。
谷歌云是最突出的业务部门，收入加速增长至 200 亿美元，同比增长 63%，首次超过 200 亿美元的门槛。
阿什肯纳齐在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，云计算营业收入同比增长两倍，达到 66 亿美元，营业利润率从 2025 年第一季度的 18% 扩大到 2026 年第一季度的 33%。
在零售和金融服务垂直领域的强势推动下，谷歌搜索和其他业务的营收达到 604 亿美元，同比增长 19%。
YouTube 广告收入增长 11%，达到 99 亿美元，其中直接响应广告是主要驱动力，而网络广告收入下降 4%，为 70 亿美元。
首席执行官桑达尔-皮查伊在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，在 YouTube Premium 和 Google One AI 计划采用的推动下，订阅、平台和设备收入增长了 19%，达到 124 亿美元，付费订阅总数达到 3.5 亿。
阿什肯纳齐在2026年第一季度财报电话会议上表示，受企业人工智能需求和TPU硬件协议的推动，谷歌云的积压业务在季度末几乎连续翻番，达到4620亿美元，预计超过50%的积压业务将在24个月内转化为收入。
本季度的资本支出为 357 亿美元，在完成 Intersect 收购后，2026 年全年的指导目标上调至 1800 亿至 1900 亿美元。
其他业务收入为 4.11 亿美元，运营亏损 21 亿美元，其中 Verily 在第一季度进行外部融资后不再合并。
Cloud的营业收入增加了两倍，积压业务几乎翻了一番。在 TIKR 上免费查看 Alphabet 股票交易是否仍低于公允价值 →。
Alphabet 股票财务数据：利润率持续扩张
Alphabet 股票的利润表显示了一个清晰的运营杠杆故事：在过去两年中，收入大幅增长，而毛利和运营利润率均有所扩大。
到 2024 年，毛利率一直保持在 58% 到 59% 之间，然后在 2025 年的最后三个季度上升到约 60%。
根据 Ashkenazi 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，营业利润率从 2024 年第一季度的 32% 上升到 2025 年第一季度的 34%，目前已达到 2026 年第一季度的 36%。
营业收入从 2024 年第一季度的 255 亿美元增长到 2025 年第一季度的 306 亿美元，再到 2026 年第一季度的 397 亿美元，两年累计增长 56%。
收入增长本身也明显重新加速：总收入从 2024 年第四季度的年均增长 12% 上升到 2026 年第一季度的年均增长 22%，这一序列支持了利润率的扩张，而不是与之背道而驰。
近期需要关注的不利因素是贬值压力：阿什肯纳齐明确指出，资本支出的增加将导致折旧和数据中心运营成本的增加，而收购 Wiz 预计将在 2026 年剩余时间内对云计算运营利润率造成低个位数百分点的影响。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将 Alphabet 股票的中期价格定为约 563 美元，而当前价格接近 350 美元，这意味着在约 4.7 年的时间里，Alphabet 股票将以约 11% 的年化增长率上涨约 61%。
中期模型假设，从 2025 年到 2035 年，营收年均复合增长率为 12.8%，净利润率为 32.6%，考虑到云计算的加速和营业利润率的扩大，2026 年第一季度的数据积极支持了这一预测。
本季度的风险/回报情况略微向看涨者倾斜：云计算收入的增长速度超过了大多数上一季度的运行速度，积压业务连续增长近一倍，尽管资本支出上升，但利润率仍有所扩大，所有这些都压缩了模型关键假设的下行空间。
本季度之后，Alphabet 股票的投资理由明显强于之前。
Alphabet 股票面临的真正问题是，即使到 2027 年资本支出和折旧急剧增加，云计算的利润率能否继续扩大。
必须做对的事
- 2026 年第一季度，云计算运营利润率保持在 33%，高于 2025 年第一季度的 18%，这表明人工智能收入的增长已经在大规模吸收较高的基础设施成本。
- 4620 亿美元的积压项目在未来 24 个月内的转化率略高于 50%，提供了多年收入的可视性，支持利润率的持续增长
- 尽管存在人工智能整合方面的担忧，但搜索收入仍增长了 19%，查询量创历史新高，消除了影响 Alphabet 股价倍数的最大结构性风险
- 双子座企业付费月活跃用户季度环比增长 40%，人工智能解决方案首次成为云增长的最大贡献者
仍可能出现的问题
- 2027 年的资本支出预计将大幅超过 1800 亿美元，达到 1900 亿美元，且不设下限，云计算和谷歌服务的利润率都将持续受到折旧的严重拖累
- 云业务利润率在 2026 年剩余时间内将面临收购 Wiz 带来的已知不利因素，整合执行风险尚未解决
- 第一季度网络广告收入下降 4%，这是利润率较低的第三方广告业务继续萎缩的结构性信号
- TPU 硬件收入将在季度与季度之间波动，没有可预测的节奏，这将从 2027 年开始增加云利润率和收入比较的噪音
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