阿里巴巴股票的主要数据
- 当前价格：133.28 美元
- 目标价（中间价）~$181
- 市场目标升幅：~42
- 潜在总回报率（中期）~36%
- 年化内部收益率：~8% /年
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发生了什么？
阿里巴巴 (BABA)已从其 52 周高点 192.67 美元下跌了 31%，市场对如何处理这家中国最重要的人工智能公司仍然意见不一。
看涨者认为，阿里巴巴的云计算收入增长了 36%，人工智能收入目标达到 1000 亿美元，而且其芯片项目是中国竞争对手无法比拟的。在熊市中，该公司的季度净收入骤降 66%，追踪杠杆自由现金流为负值，地缘政治风险也在今年早些时候证明了其发展速度。
2026 年 2 月 13 日，五角大楼短暂公布了一份更新的 1260H 名单，将阿里巴巴与百度和比亚迪并列为据称与中国军方有关联的公司，但随后又在同一天撤销了这份名单。阿里巴巴股价在香港交易中下跌约 3%。阿里巴巴否认与军方有任何关联，并表示将采取法律行动。这一事件凸显了 BABA 投资者面临的一个永恒现实：在事实跟上之前，头条新闻的风险就会影响股价。
然后是关税。美国总统特朗普对中国商品征收 34% 的对等关税，中国进行了报复，BABA 在 2026 年 4 月 7 日达到最大跌幅 36.77%。
2026 年 3 月 19 日发布的最新财报让人稍感安慰。总收入为 2,848 亿元人民币，同比增长 2%，但低于分析师预计的 2,897 亿元人民币。
净利润下降了 66%，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了 57%，这两方面的原因都是对人工智能基础设施和快速商务的刻意投资。当日股价下跌 1.99%。首席执行官吴赟直接框定了逻辑："随着人工智能代理时代的到来，阿里巴巴这样的人工智能基础设施提供商的可寻址市场将呈指数级增长。"
阿里巴巴如今的价值是否被低估？
整个争论归结为一个问题：利润压缩是暂时的还是结构性的？
损害看起来是真实的。长期净利润率为 16.8%，低于前五年的 27.7%。追踪杠杆自由现金流为负值。2025 财年，阿里巴巴在人工智能和云计算领域的资本支出激增至 843 亿元人民币，同比增长 205%，承诺在三年内投入至少 3,800 亿元人民币（520 亿美元），超过其过去十年在人工智能和云计算领域的总支出。根据 TIKR 的一致估计，息税折旧摊销前利润率预计将从 2025 财年的 20.3% 压缩到 2026 财年的 12% 左右，然后到 2030 财年恢复到 23%。
相关部门的情况则有所不同。云智能集团上一季度来自外部客户的收入增长了 35%，其中人工智能相关产品连续第十个季度实现三位数增长。淘宝和天猫集团在 2025 财年实现营收 4,498 亿元人民币，分部营业收入为 1,962 亿元人民币。这两家公司都没有陷入困境。它们都是为下一个平台提供资金的成熟现金创造者，同样的结构性权衡让亚马逊的投资者不安了十年之久，直到他们的理论得到了回报。
阿里巴巴的直接关税风险比股价走势所暗示的要小。阿里巴巴的收入主要来自国内业务，国际业务对美国的直接影响很小。关税带来的痛苦是情绪上的，而不是收入上的。
快速贸易是更合理的压力点。管理层的目标是，到 2028 财年商品总额超过 1 万亿元人民币，到 2029 财年实现盈利。在实现这些里程碑之前，综合利润率仍将受到压缩。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格:$133.28
- 目标价 (中间价)：~$181
- 潜在总回报：~36%
- 年化内部收益率：~8% /年
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TIKR 中值模型的目标是到 2030 年 3 月达到约 181 美元，总回报率约为 36%，年化内部收益率约为 8%。该模型假设收入年复合增长率约为 7%，云计算和人工智能货币化以及稳定的国内商业基础是两大主要驱动力。净利润率预计将恢复到 10%左右，而目前的长期收益率为 16.8%，本身就受到了投资支出的压缩。主要的风险是快速的商业损失和人工智能资本支出比管理层暗示的时间更长。
上行的理由是数字中已经出现的势头。管理层设定的五年目标是， 云计算和人工智能外部收入合计突破 1000 亿美元。截至 2026 年 2 月，阿里巴巴自主研发的人工智能芯片部门 T-Head 已出货 47 万颗芯片，年收入达到 100 亿元人民币。其人工智能模型系列 Qwen 的月活跃用户突破 3 亿。管理层在第三季度财报电话会议上公布的净现金为 425 亿美元，为资产负债表提供了有意义的缓冲。TIKR 的低风险情景仍意味着其价格将从目前的 133.28 美元上涨到 159 美元以上，这反映出其价格已经有了很大的下行空间。
以 20.2 倍的新台币市盈率计算，阿里巴巴的绝对价格并不便宜。但 36% 的云增长、40 位分析师中 30 位的买入或跑赢大盘评级，以及 133 美元的股价与 181 美元的 TIKR 中期目标相比，表明这里蕴含的恐慌性折价比基本面轨迹所证明的要大。
结论
在 2026 年 5 月 14 日的下一次财报中，值得关注的指标是云智能集团的收入增长。如果增长率保持在 35% 或以上，那么阿里巴巴正在从折扣电子商务平台向高增长的人工智能基础设施业务转型的说法就很难被否定。如果降幅低于 30%，熊市的论点就会落空。
阿里巴巴正在用当前的盈利来打造未来的人工智能主导地位。以 20 倍的远期收益和 36% 的云计算增长率来看，市场对这一赌注的折扣超过了数据所能证明的。
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