雪佛龙已从 52 周高点下跌 14%。CVX 最终值得买入吗？

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Apr 16, 2026

雪佛龙股票的关键数据

当前价格：184.91 美元
目标价（中间价）~$270
市场目标价：~$211
潜在总回报：~46%
年化内部收益率：~8% /年

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发生了什么？

雪佛龙 (CVX(CVX)的股价已经从 214.71 美元的 52 周高点回落了近 14%，关于下一步走势的争论是真实存在的。

看涨者指出，二叠纪产量创历史新高，成本节约计划提前实施，圭亚那的增产仍处于初期阶段。熊市则认为，原油价格下跌压缩了利润空间，惠斯通液化天然气停产暴露了运营风险，复苏取决于雪佛龙无法控制的因素。

抛售在四月初具体化。4 月 1 日，热带气旋纳雷尔破坏了雪佛龙在澳大利亚的惠斯通液化天然气设施，这是其利润率最高的业务之一，导致雪佛龙 CVX 单日下跌近 6%。随后在 4 月 12 日，美国海军对霍尔木兹海峡的封锁又增加了一层不确定性，由于市场对供应中断和可能的停火结果都进行了定价，能源股受到了冲击。

两个催化剂接踵而至。4 月 9 日，雪佛龙证实在路易斯安那州海岸以南约 125 英里的美国湾 Bandit 勘探区发现了石油，油井遇到了优质的中新世含油砂岩。4 月 14 日，雪佛龙完成了与委内瑞拉国有石油公司 PDVSA 的资产置换，深化了在奥里诺科带的布局，并增加了在 Petroindependencia 合资企业中的股份。

首席执行官迈克-沃思（Mike Wirth）在 2025 年第四季度财报电话会议上阐述了公司的背景："2025 年是执行的一年。这包括二叠纪日产量达到 100 万桶油当量，完成了在 Tengiz 的未来增长项目，日产量增加了 26 万桶。2026 年第一季度业绩将于 5 月 1 日公布。

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雪佛龙现在的价值被低估了吗？

雪佛龙目前的股价为 184.91 美元，新台币 EV/EBITDA 为 7.41 倍（未来 12 个月企业价值与息税折旧及摊销前利润之比）。在相同的基础上，埃克森美孚（XOM）的交易价格为 7.75 倍，壳牌（SHEL）为 4.54 倍，道达尔能源（TotalEnergies）为 4.82 倍。

壳牌和道达尔能源的折扣反映了不同的下游和地域组合。埃克森公司的比较最为直接，雪佛龙公司尽管 5 年贝塔值为 0.59，表明现金流比行业平均值更为稳定，但其交易折价率并不高。

成本计划是基本面论证中最重要的部分。首席财务官 Eimear Bonner 证实，成本削减计划在 2025 年超出了预期，实现了 15 亿美元的节余，并达到了 20 亿美元的年运行率，其中超过 60% 的节余预计将来自 "持久增效"。

此后，到 2026 年底，这一目标已扩大到 30 亿至 40 亿美元。这些节余将直接转化为自由现金流。根据 TIKR 的前瞻性预测，自由现金流将从 2025 年的 166 亿美元增长到 2030 年的 303 亿美元，自由现金流利润率将从 9% 左右增长到 16% 左右。

股息提供了一个底线。雪佛龙公司发布的 2025 年第四季度财报确认，季度股息将增加 4%，达到每股 1.78 美元，这标志着该公司连续 39 年实现年度股息增长。以 184.91 美元计算，年化 7.12 美元的派息收益率约为 3.9%。与纯粹的勘探开发公司相比，一家在 2020 年油价暴跌期间保持并增加股息的公司有着不同的风险状况。

风险是直接的：雪佛龙是一家大宗商品企业。受原油价格下跌的影响，2025 年全年净收入为 123 亿美元，低于 2024 年的 177 亿美元。TIKR 模型的中期收入 CAGR（到 2030 年的年均复合增长率）低于 2%，诚实地反映了这一点。

如果布伦特原油价格回落到 60 美元以下并保持不变，自由现金流的计算结果就会减弱。管理层曾表示，其股息加资本支出的盈亏平衡点在布伦特油价 50 美元以下，这表明资产负债表具有弹性，但在油价低迷的情况下，盈利能力并不强劲。

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TIKR 高级模型分析

当前价格：184.91 美元
目标价（中间价）： ~$270~$270
潜在总回报：~46%
年化内部收益率：~8% /年

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到 12/31/30 日，TIKR 中值目标价约为 270 美元，这意味着总回报率约为 46%，年化内部收益率约为 8%。对于一家股息率接近 4%、净债务/EBITDA 约为 1 倍、资产位于地球上成本最低的两个盆地的公司来说，这是一个适度但经过风险调整的结果。

圭亚那和二叠纪是两个主要的生产驱动力。雪佛龙 2026 年的增长预计将来自页岩和致密资产，每天增加约 13 万桶油当量，圭亚那每天增加约 12.5 万桶油当量，墨西哥湾每天增加约 6 万桶油当量，TCO（Tengizchevroil，雪佛龙在哈萨克斯坦的合资企业）每天增加约 3 万桶油当量。圭亚那的贡献率尚未达到满负荷。赫斯（Hess）的收购将雪佛龙带入了斯塔布鲁克区块，由于基础设施已经到位，该盆地的桶油增量将以高利润率带来自由现金流。

利润率的驱动因素是成本计划。在宣布雪佛龙 2026 年 180 亿至 190 亿美元的资本预算时，首席执行官迈克-沃思（Mike Wirth）说，该预算 "侧重于回报率最高的机会，同时保持纪律并提高效率，使我们能够增加现金流和盈利。

高位情况约为 461 美元，需要更快地节约成本、更快地在圭亚那增产以及油价的支撑。下行情况约为 287 美元，考虑到股息收益率，这仍意味着从当前水平获得正回报。

结论

在 5 月 1 日的 2026 年第一季度财报电话会议上，请注意一个数字：成本节约运行率。如果首席财务官埃米尔-博纳（Eimear Bonner）报告的成本节约率超过 25 亿美元，而年终目标为 30 亿至 40 亿美元，那么利润率扩张论将在 2026 年首次得到证实，CVX 将缩小与 211 美元的差距。

雪佛龙是一家以商品估值的商品企业。从高点回落近 14% 使得这家连续 39 年股息增长的红利贵族公司的安全边际达到了一个真实的水平。截至 12/31/30 日，TIKR 中档股的总回报率约为 46%，而收益率为 3.9%，你可以花钱等待它的到来。

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