Principais Conclusões
- A ação da Vistra caiu 10% hoje após os democratas conquistarem o Congresso e o Texas, puxando também a Constellation Energy, a GE Vernova e a Vertiv para baixo.
- A governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, fez campanha com uma moratória para novos data centers.
- A Vistra havia feito hedge de cerca de 94% de sua geração esperada para 2027 até o início de agosto, então a queda parece exagerada.
- O relatório do terceiro trimestre da Vistra, na quinta-feira, é o próximo teste.
Vistra (VST) afundou 10% esta manhã após os democratas conquistarem ambas as casas do Congresso, e Gina Hinojosa vencer a corrida pelo governo do Texas prometendo paralisar novos data centers.
O trade de energia para IA caiu junto: Constellation Energy (CEG) está 6% mais baixa, e GE Vernova (GEV) e Vertiv (VRT) caíram 9% cada.
O Texas é a preocupação
Brad Gerstner, da Altimeter Capital, colocou no podcast Fireside na terça-feira:
"O grande medo é que, num tsunami azul, particularmente no estado do Texas, você tem Hinojosa, que emitirá uma moratória para novos data centers, e pode dificultar a obtenção de licenças para os data centers existentes."
A Wells Fargo estima que 27% dos gigawatts planejados para data centers nos EUA estão no Texas.
Os próximos dois anos da Vistra estão praticamente travados
Antes da eleição, os analistas esperavam que o LPA normalizado da Vistra quase dobrasse este ano e continuasse subindo até 2028.
Com 2026 quase no fim e cerca de 94% da geração esperada para 2027 protegida por hedge até 3 de agosto, não vejo a eleição afetando muito esses anos. Uma desaceleração no Texas atingiria primeiro 2028, quando apenas cerca de 72% estava protegido.
E a ação já estava barata antes: 13x o lucro futuro no fechamento de terça-feira, abaixo de sua média de cinco anos de 15x.
Ao preço de hoje, está em cerca de 12x.
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Constellation e os fornecedores enfrentam a mesma questão
A Constellation também estava abaixo de sua própria história: 21x o lucro futuro no fechamento de terça-feira contra uma média de três anos de 26x. Ela reporta na segunda-feira, 9 de novembro, e um contrato de data center atrasado importaria mais do que o trimestre.
Os fornecedores ainda não viram os pedidos desacelerarem. Os pedidos orgânicos da GE Vernova no terceiro trimestre subiram 96%, e os pedidos orgânicos da Vertiv mais que dobraram. Mas a estrategista da Schwab, Liz Ann Sonders, observou no X na terça-feira que, segundo a Baird, os cancelamentos de projetos de data center no terceiro trimestre "foram quase maiores do que a totalidade de 2025 e 2024 combinados". Isso aparecerá em seus próximos relatórios?
A queda parece maior do que o risco
Com dois anos praticamente travados e um múltiplo abaixo da média, acho que o mercado está exagerando na reação a uma moratória no Texas.
Claro, a Vistra reporta na quinta-feira, 6 de novembro, com uma atualização de sua perspectiva para 2027. Se a administração disser que os compradores no Texas estão recuando, a queda de hoje parecerá muito mais razoável.
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