Principais Conclusões
- A Vertiv caiu 12,9% na quarta-feira e 11,7% na quinta-feira após os democratas vencerem as eleições para o Congresso, um resultado que reacendeu as preocupações sobre a construção de data centers.
- A queda ocorreu uma semana após as vendas do terceiro trimestre subirem 61% para US$ 4,31 bilhões, superando o consenso em cerca de US$ 550 milhões.
- A Vertiv deixou de divulgar pedidos, então os investidores perdem seu melhor sinal de demanda justamente quando o risco político aumenta.
- Uma conferência de investidores em 10 de novembro e o relatório de 10 de fevereiro, com as primeiras previsões para 2027, são os próximos indicadores sobre a demanda.
Vertiv (VRT) apresentou um dos resultados mais sólidos acima das expectativas da temporada de balanços há uma semana. Desde as eleições de meio de mandato, perdeu 23%.
O gatilho foi político. Os democratas venceram as eleições para o Congresso na votação de terça-feira, e isso reavivou os temores de que os projetos de data centers enfrentarão mais resistência. A Vertiv caiu 12,9% na quarta-feira e depois 11,7% na quinta-feira, enquanto o Dow caía 1.800 pontos. As ações fecharam a US$ 182, cerca de 40% abaixo em seis meses e 52% abaixo da máxima de 52 semanas de US$ 380.
A Vertiv não estava sozinha. Dell Technologies (DELL) caiu 14,9% na quinta-feira, enquanto os investidores vendiam amplamente a cadeia de hardware de IA. A Dell negocia perto de 12x os lucros futuros, enquanto a Vertiv ainda está em torno de 21x, e esse prêmio deixa a Vertiv mais exposta se o sentimento continuar a piorar.
O trimestre que foi apagado
O terceiro trimestre da Vertiv, divulgado em 28 de outubro, superou todas as expectativas:
- As vendas líquidas subiram 61% para US$ 4,31 bilhões, contra um consenso de US$ 3,76 bilhões.
- O LPA ajustado de US$ 2,21 superou a estimativa de US$ 1,82 e cresceu 78%.
- Os pedidos orgânicos mais do que dobraram em relação ao ano anterior.
A administração então elevou a previsão para o ano inteiro para US$ 14,65 bilhões em vendas e US$ 7,15 de LPA ajustado. A previsão para o quarto trimestre prevê cerca de US$ 4,41 bilhões em vendas e US$ 2,25 de LPA ajustado.
A linha de vendas trimestrais mostra a rapidez com que o salto ocorreu:
As vendas do terceiro trimestre ficaram cerca de um terço acima dos US$ 3,27 bilhões do segundo trimestre, um salto que o mercado celebrou por apenas uma semana.
A oferta dita o ritmo
O backlog geralmente cobre entregas de 12 a 18 meses à frente. Os gargalos são a disponibilidade de energia, licenciamento e mão de obra qualificada na construção.
A Vertiv está gastando para acompanhar. Ela planeja dobrar a capacidade de chillers até o final do ano, fechou os acordos com UtilityInnovation Group e King Environmental Services em outubro e assinou um acordo de fornecimento de chips de três anos com a Infineon na quarta-feira. Também fez parceria com a Nvidia em sistemas projetados para reduzir o tempo de implantação de fábricas de IA em até metade.
Todo esse gasto comprimiu a rentabilidade?
A margem operacional acumulada está em 21,1%, e o balanço patrimonial possui US$ 355 milhões em caixa líquido, então a Vertiv está financiando o crescimento a partir de uma posição de força.
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Menos visibilidade, mesmo prêmio
A questão mais difícil é a divulgação. A Vertiv não divulgará mais pedidos, que dobraram no último trimestre e eram a melhor evidência para a tese de alta. Os investidores agora têm que esperar pelas vendas e pelas previsões.
O que a eleição realmente muda ainda não está claro. Licenciamento e conexões à rede são principalmente decisões estaduais e locais, então um novo Congresso pode importar menos do que a queda desta semana sugere.
Mesmo após a queda, o prêmio em relação à Dell é amplo…
A cerca de 21,4x, a Vertiv negocia a aproximadamente 1,8 vezes o múltiplo da Dell. O preço-alvo médio de Wall Street de US$ 339 está 87% acima do fechamento de quinta-feira.
Minha opinião: Eu trataria a queda de dois dias principalmente como um golpe no sentimento. As previsões implicam um crescimento de LPA de aproximadamente 70% este ano, e 21x para isso me parece barato. Ainda assim, eu gostaria que a administração abordasse o risco político diretamente antes de aumentar a posição, porque os dados de pedidos que costumavam resolver esses debates desapareceram.
Essa chance vem em breve. A Vertiv fala na Conferência Industrial Global da Baird em 10 de novembro, sua primeira leitura pública desde a eleição. O relatório de 10 de fevereiro então trará as primeiras previsões para 2027.
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