Principais Conclusões
- A Coherent caiu 13% para $170 na quinta-feira, apesar de ter superado as estimativas do primeiro trimestre fiscal com receita de $2,37 bilhões e EPS ajustado de $2,09.
- A receita do segmento de datacenter subiu 85%, e um novo acordo PhotonLink com uma grande empresa de IA vale cerca de $20 bilhões ao longo de cinco anos.
- O pesado gasto com capacidade, o fluxo de caixa livre negativo esperado e a dívida líquida de $1,56 bilhão deixaram pouco colchão de segurança enquanto o Nasdaq entrava em correção.
- O relatório de 3 de fevereiro mostrará se a Coherent mantém o ritmo para alcançar seu primeiro trimestre de $3 bilhões até o final do ano fiscal de 2027.
Coherent (COHR) entregou um resultado acima das expectativas, uma revisão para cima das previsões e um contrato de $20 bilhões. O mercado de quinta-feira tirou 13% da ação mesmo assim.
As ações fecharam a $170 após o relatório do primeiro trimestre fiscal, revertendo um ganho de cerca de 5% no after-market. O timing foi brutal: o Dow caiu 1.800 pontos e o Nasdaq entrou em correção enquanto ações de IA e chips eram vendidas. A Coherent agora está 18% mais baixa em duas sessões e 61% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $440.
A perspectiva do setor também mudou esta semana. Em 2 de novembro, a Marvell Technology (MRVL) concordou em comprar a Lumentum (LITE) em um acordo totalmente em ações de $115 bilhões, então a rival de laser mais próxima da Coherent em breve estará dentro de uma empresa de design de chips.
Isso deixa a Coherent como o grande fornecedor independente para clientes que querem lasers sem uma ligação com a Marvell. Seu novo contrato sugere que alguns deles querem.
O datacenter fez quase tudo
O trimestre em três linhas:
- Receita de $2,37 bilhões superou o consenso de $2,30 bilhões.
- EPS ajustado de $2,09 superou a estimativa de $1,97 e subiu 80%.
- A receita do datacenter saltou 85%, seu quarto trimestre consecutivo de crescimento sequencial de dois dígitos.
Datacenter e Comunicações trouxeram aproximadamente $2,0 bilhões, ou 82% das vendas. Dentro dele, a receita de interconexão scale-across quadruplicou aproximadamente para um run-rate próximo de $1 bilhão por ano.
As margens também se moveram na direção certa. A margem bruta ajustada atingiu 40,6%, e a margem operacional ajustada chegou a 23,2%.
Um segmento agora está carregando toda a empresa…
O segmento Industrial se tornou uma fatia pequena de um negócio que sobe e desce com os orçamentos de datacenter de IA.
O PhotonLink estende o horizonte
A notícia maior ficou ao lado dos números. O PhotonLink, a plataforma de óptica integrada que a Coherent lançou em setembro, assinou um acordo de longo prazo com uma grande empresa de IA que vale cerca de $20 bilhões ao longo de cinco anos.
Isso dá aproximadamente $4 bilhões por ano. A Coherent atualmente opera a cerca de $9,5 bilhões anualizados, então um contrato poderia adicionar mais de 40% à base de receita atual uma vez que ganhe escala no início do ano civil de 2028.
Antes disso, a Coherent espera receita do PhotonLink acima de $100 milhões no trimestre de março e $250 milhões por trimestre antes do final do ano civil de 2027.
As previsões mantiveram o ritmo. A receita do segundo trimestre está projetada entre $2,55 bilhões e $2,75 bilhões, com o ponto médio 4,4% acima do consenso, e o EPS ajustado entre $2,28 e $2,48. A administração espera crescimento pro forma acima de 60% no ano fiscal de 2027, o primeiro trimestre de $3 bilhões até o final do ano, e um trimestre de $4 bilhões no ano fiscal de 2028.
Até onde o novo acordo empurra as estimativas?
O ano fiscal de 2028 é onde as estimativas têm mais espaço para subir, já que é quando o contrato de IA começa a contribuir.
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A diferença de margem é o problema
A rentabilidade da Coherent ainda fica atrás de sua rival. A Lumentum projetou seu trimestre de dezembro para uma margem operacional ajustada de 45% a 46%, aproximadamente o dobro dos 23,2% da Coherent. E a própria previsão de margem bruta da Coherent de 40% a 42% aponta para pouca mudança no próximo trimestre.
O crescimento também custa caixa. A Coherent está expandindo a capacidade de laser de fosfeto de índio após o investimento de $2 bilhões da Nvidia, e carrega $1,56 bilhão de dívida líquida enquanto os analistas esperam fluxo de caixa livre negativo no próximo ano. Em um dia em que os investidores descartaram qualquer coisa ligada à IA, esse perfil deixou pouco colchão de segurança.
A venda em massa empurrou o múltiplo para baixo…
A cerca de 18,5x os lucros futuros, a Coherent agora negocia abaixo dos aproximadamente 20,9x da Lumentum, mesmo que ambas estejam projetando um grande crescimento.
Minha opinião: Este foi o relatório que a Coherent precisava, e a ação caiu mesmo assim. O resultado acima foi limpo, a previsão foi mais alta, e um contrato de $20 bilhões mostra que os clientes querem um fornecedor de laser independente. Eu ainda dimensionaria as posições com cuidado, porque as margens são cerca de metade das da Lumentum e o grande acordo não ganha escala por mais um ano. A cerca de 18,5x os lucros futuros, porém, a queda de quinta-feira precificou más notícias que este trimestre não continha.
O relatório de 3 de fevereiro é o próximo ponto de verificação. Ele deve mostrar a primeira receita do PhotonLink e se o caminho para um trimestre de $3 bilhões ainda está intacto.
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