Principais Estatísticas para a Ação da Uber
- Preço Atual: $71.67
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$226
- Preço-Alvo do Mercado: ~$101
- Retorno Total Potencial: ~215% (em ~4,3 anos)
- TIR Anualizada: ~31% / ano
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O Que Aconteceu?
Uber Technologies (UBER) fechou a $71,67 em 11 de setembro, cerca de 30% abaixo da máxima de $101,99 atingida um ano antes e apenas alguns dólares acima de sua mínima de 52 semanas de $65,41. A parte estranha é o que a administração fez a partir dessa posição de aparente fraqueza. Dias antes, a Uber cortou 10% de sua força de trabalho para reinvestir no crescimento, e então seu CEO subiu ao palco de uma conferência e chamou a ação de "realmente barata".
O medo que pressiona as ações tem um nome: robôs-táxis. Waymo e Tesla estão escalando frotas autônomas, e a tese pessimista diz que carros sem motorista eventualmente contornarão o marketplace da Uber. Essa preocupação, somada a uma previsão fraca para o terceiro trimestre, manteve a ação pressionada o ano todo.
O Que Khosrowshahi Disse a Wall Street Enquanto a Ação Estava Próxima das Mínimas
Em 10 de setembro, o CEO Dara Khosrowshahi falou na Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference e fez um argumento incomumente direto. Questionado sobre por que a Uber gastaria para adquirir a Delivery Hero, ele apontou para suas próprias ações: "achamos que nossa ação está realmente barata". Isso é algo contundente para um CEO dizer, e enquadra como a administração lê o gap entre preço e valor.
Khosrowshahi disse que a demanda por mobilidade nos EUA "acelerou desde o final do ano passado", ajudada pela queda nos custos de seguro, iniciativas de motoristas mais seguros e opções de menor preço como Wait & Save que atraem novos passageiros. Ele descreveu mais de 50 milhões de membros do Uber One crescendo 50% ano a ano, agora responsáveis por cerca de metade das reservas, com membros gastando três vezes mais do que não membros.
Dias antes, a Uber disse que cortaria aproximadamente 3.300 empregos, sua maior redução desde a pandemia. A administração enquadrou isso como um achatamento de camadas, não uma resposta à demanda fraca, e disse que as economias financiariam preços mais baixos e crescimento. As ações subiram mais de 2% no pré-mercado com a notícia, um sinal de que os investidores a interpretaram como disciplina.
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A Questão Autônoma que o Mercado Continua Reavaliando
A pressão latente dos robôs-táxis é a razão pela qual o múltiplo permanece comprimido, então merece uma resposta direta. O argumento de Khosrowshahi é que a Uber se torna a camada de demanda para a autonomia, não uma vítima dela. Ele disse que a Uber garantiu acesso a mais de 120.000 veículos prontos para AV, opera com nove parceiros de AV hoje e espera 15 até o final do ano, incluindo Waymo, WeRide, Pony e Avride.
Seu argumento econômico é a parte em que os otimistas se apoiam. Como a Uber já carrega uma enorme demanda, ela pode aumentar a utilização de uma frota de AV em aproximadamente 30% em relação ao que um operador de marca única poderia, e pode distribuir custos de depósito e reparo entre parceiros em uma única instalação. Em um negócio que muda do pagamento variável do motorista para o custo fixo de possuir veículos, a utilização decide a economia. Khosrowshahi colocou o custo-alvo do veículo entre $50.000 e $60.000 incluindo sensores e computação, com uma frota híbrida de AVs para demanda de base e motoristas humanos sobrepostos para picos.
Se um player como a Tesla construir um aplicativo de consumo em escala e manter os passageiros dentro de seu próprio ecossistema, a vantagem de agregação da Uber enfraquece. As viagens autônomas ainda são uma pequena parte das viagens semanais da Uber, então o resultado está a anos de distância. A Uber espalhou suas apostas em um amplo conjunto de parceiros precisamente para que nenhuma empresa única possa deixá-la isolada, e o mercado atualmente atribui pouco valor a essa estratégia.
O Que a Uber Está Comprando, e o Que o Múltiplo Diz
A alocação de capital mostra como a administração pondera suas próprias oportunidades. A Uber lançou formalmente uma oferta pública de aquisição em dinheiro pela Delivery Hero a €41,50 por ação, um valor de capital próximo de $14,8 bilhões, com o período de aceitação indo até 5 de novembro e o fechamento esperado no segundo semestre de 2027. Esta é uma oferta pública de aquisição aberta que ainda precisa de aprovações de controle de fusão, não um negócio fechado. A Uber diz que estende a plataforma para 99 mercados e espera que ela contribua para o EPS não-GAAP até o terceiro ano. Khosrowshahi descreveu uma alta taxa mínima de retorno para M&A porque o crescimento orgânico e a autonomia já competem por capital, e argumentou que a Delivery Hero a superou ao quase dobrar o público que a Uber pode atrair para seu flywheel de plataforma cruzada.
Esse flywheel é o núcleo da tese, porque membros e usuários de plataforma cruzada gastam muito mais. Em valuation, a Uber negocia a 18,5x o P/L dos próximos doze meses e um yield de fluxo de caixa livre alavancado dos próximos doze meses de 8,4%. Para um negócio que ainda está capitalizando reservas brutas acima de 20%, esses não são os múltiplos de uma história de crescimento quebrada.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $71.67
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$226
- Retorno Total Potencial: ~215%
- TIR Anualizada: ~31% / ano
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A avaliação do cenário médio do TIKR aponta para um alvo próximo de $226, um retorno total de cerca de 215% em aproximadamente 4,3 anos, e uma TIR anualizada próxima de 31%. Este é o cenário médio, o que torna o retorno implícito notável com a ação próxima de mínimas de vários anos.
- Motores de receita: penetração em mercados esparsos, onde o uso fica próximo de 10% versus 50% nos mercados centrais e cresce 1,5x mais rápido, mais expansão do delivery na categoria de US$ 15 bilhões de supermercado e varejo crescendo mais de 40%.
- Motor de margem: a estratégia de haltere, usando produtos de alta margem como Uber for Business e publicidade para financiar opções de baixo custo, com fatores a favor no seguro e a reestruturação reduzindo a base de custos. O modelo assume crescimento de receita do cenário médio próximo de 11% e margem de lucro líquido próxima de 15%.
- Potencial de alta: a autonomia prova ser aditiva e a assinatura continua aumentando o gasto por usuário, reavaliando o múltiplo conforme o caixa se capitaliza.
- Risco de baixa: um grande player de AV contorna o marketplace da Uber e as taxas de captação se comprimem mais rápido do que a assinatura pode compensar.
Conclusão
O próximo teste real é o resultado do 3T de 2026, esperado no início de novembro, onde a Uber projetou reservas brutas de aproximadamente $58 bilhões a $60 bilhões. Bom seria reservas no limite superior ou acima, com a mobilidade mantendo seu momentum recente. Ruim seria reservas no limite inferior combinadas com qualquer vacilo na mobilidade, o que daria aos pessimistas dos robôs-táxis sua prova de que o crescimento está esfriando. A janela de aceitação da Delivery Hero também fecha em 5 de novembro, então até meados de novembro os investidores saberão tanto se a história operacional se manteve quanto se o negócio no qual a administração apostou seu capital realmente se concretiza.
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