Principais dados sobre as ações da Uber
- Preço atual: US$ 68,85 (fechamento de 12 de junho de 2026)
- Preço-alvo (médio): ~US$ 151
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 104
- Retorno total potencial: ~119% (até 31/12/30)
- TIR anualizada: ~19%/ano
- Queda máxima: 31,46% em 10 de junho de 2026
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O que aconteceu?
Uber Technologies (UBER) está superando suas próprias projeções, enquanto suas ações são negociadas como se algo estivesse dando errado. As ações fecharam a US$ 68,85 em 12 de junho de 2026, pouco acima da mínima de 52 semanas de US$ 67,19 e com queda de cerca de 32% em relação à alta de quase US$ 102. No entanto, o negócio continua crescendo. Essa discrepância é a história das ações da Uber em 2026.
A divergência é real. Os otimistas veem uma plataforma gerando quase US$ 10 bilhões em fluxo de caixa livre anual e um crescimento de mais de 21% nas reservas brutas por três trimestres consecutivos. Os pessimistas veem uma empresa com valorização elevada enfrentando duas questões em aberto: se os robotáxis acabarão por reduzir sua taxa de comissão e se a aquisição multibilionária da Delivery Hero sinaliza um afastamento dos retornos disciplinados de capital. O mercado não consegue precificar nenhuma das duas com confiança, por isso vem vendendo.
O novo diretor financeiro da Uber enfrentou essa tensão na 42ª Conferência Anual de Decisões Estratégicas da Bernstein, em 28 de maio de 2026. Balaji Krishnamurthy, promovido a diretor financeiro a partir de 16 de fevereiro de 2026, aproveitou a ocasião para rebater o argumento dos pessimistas.
A questão da Delivery Hero foi a primeira a ser respondida pela administração
Na véspera da conferência, a Uber aumentou sua participação na Delivery Hero para cerca de 37%, comprando as ações da Aspex Management a pouco menos de € 40 por ação, segundo a Bloomberg, citando um documento regulatório. A medida fica abaixo do limite que aciona uma oferta obrigatória segundo a lei alemã, ao mesmo tempo em que dá à Uber um assento na mesa.
Os investidores temem que uma aquisição represente um uso de capital que distraia a empresa, enquanto a Uber também financia veículos autônomos (carros que dirigem sozinhos, ou “AVs”) e recompra ações. Krishnamurthy respondeu com um quadro de referência. Qualquer acordo deve passar pelas aprovações antitruste e de integração sem problemas e oferecer “alta confiança de que podemos gerar um grande acréscimo no lucro por ação ajustado, pois a alternativa é que possamos recomprar nossas próprias ações”. Comparar fusões e aquisições com recompras sinaliza disciplina, não a construção de um império. Ele acrescentou que a base de custos da Uber está “na casa dos 30 euros”, abaixo do que acabou de pagar, e que qualquer acordo “teria que atender a uma expectativa do vendedor que fosse razoável”.
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Por que o diretor financeiro acha que o medo dos veículos autônomos está “de cabeça para baixo”
A preocupação mais profunda é estrutural: se os veículos autônomos (AVs) reduzirem os preços das viagens, a economia da Uber entrará em colapso? Krishnamurthy chamou isso de “um pouco de cabeça para baixo”. Os preços caem apenas quando o hardware e o software ficam baratos o suficiente para reduzir os custos por viagem, e um preço mais baixo expande o mercado. Ele apontou para a própria história da Uber: o mercado potencial do transporte compartilhado provou ser muito maior do que a matemática das licenças de táxi sugeria, porque a Uber saiu mais barata que os táxis. Sua conclusão: mesmo com margens por viagem mais baixas, “o lucro bruto total é significativamente maior”.
Ele foi cauteloso quanto ao prazo. A viagem média do UberX custa cerca de US$ 2 por milha, e os veículos autônomos (AVs) precisam ficar abaixo disso para oferecer preços mais baixos que o Uber, o que não é uma realidade no curto prazo. Ao longo de cinco anos, ele espera que os veículos autônomos permaneçam “relativamente irrelevantes” em comparação com as cerca de 15 bilhões de viagens anuais da Uber, com a verdadeira inflexão ocorrendo entre o quinto e o décimo ano. Isso vai contra os otimistas que querem receita com veículos autônomos agora e os pessimistas que temem uma disrupção agora.
Um negócio que continua indo bem enquanto as ações caem
É difícil contestar o histórico operacional. Para o ano fiscal de 2025, a Uber reportou US$ 52,0 bilhões em receita, um aumento de 18,3%, com Mobilidade em US$ 29,7 bilhões e Entrega em US$ 17,2 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, divulgado em 6 de maio, as reservas brutas cresceram 25%, para US$ 53,7 bilhões, o lucro operacional GAAP subiu 57%, para US$ 1,9 bilhão, e o lucro por ação não GAAP (EPS) subiu 44%, para US$ 0,72, superando a estimativa de consenso da TIKR de cerca de US$ 0,69. O Uber One atingiu 50 milhões de membros.
A reação revelou a verdadeira história de 2026: apesar dos resultados acima do esperado, as ações caíram 3,08% com o relatório. A causa é a compressão das estimativas. A TIKR agora projeta um lucro por ação normalizado de cerca de US$ 3,33 em 2026, uma queda acentuada em relação ao ano anterior. Foram as expectativas de lucro reduzidas, e não um negócio em crise, que impulsionaram a maior parte da queda.
A avaliação reflete esse pessimismo. A Uber é negociada a um EV/EBITDA NTM próximo a 12x, contra um crescimento futuro do EBITDA em torno de 25%, com uma relação dívida líquida/EBITDA LTM de apenas 0,33x. Uma plataforma que acumula EBITDA a essa taxa, com um balanço patrimonial com grau de investimento, raramente é negociada tão perto de sua própria mínima de 52 semanas. Os pessimistas estão certos ao afirmar que os veículos autônomos e as fusões e aquisições aumentam a incerteza. Os otimistas estão certos ao afirmar que o preço já incorpora uma forte cautela.
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Análise do modelo avançado do TIKR
- Preço-alvo: ~$151 até o final de 2030
- Retorno total potencial: ~119%
- TIR anualizada: ~19% ao ano a partir dos atuais US$ 68,85
- Fatores impulsionadores da receita: crescimento contínuo da Mobilidade, impulsionado pela reaceleração nos EUA à medida que a pressão dos custos de seguro diminui, e crescimento das Entregas em mercados internacionais e de alimentos/varejo ainda pouco penetrados.
- Impulsionador da margem: alavancagem operacional proveniente da disciplina de custos fixos e da produtividade impulsionada por IA.
- Risco principal: a economia dos veículos autônomos comprimindo a taxa de comissão mais rapidamente do que a expansão do lucro bruto, ou um acordo com a Delivery Hero que quebre a disciplina de acréscimo do CFO.
- Potencial de alta: se as reservas se mantiverem na casa dos 15% e as margens continuarem subindo, o caminho para cerca de US$ 151 parece razoável.
- Lado negativo: uma grande aquisição mal sucedida ou uma guerra de preços antecipada no AV justificariam a cautela atual
O preço de entrada do modelo, de US$ 68,85, corresponde ao preço de mercado atual, portanto, não é necessário nenhum ajuste.
Conclusão
Fique atento ao próximo relatório de resultados, previsto para o início de agosto de 2026, para um número: a taxa de crescimento das reservas brutas do segundo trimestre em relação à orientação da administração de 18% a 22% (moeda constante). Um resultado igual ou acima da faixa superior, com expansão contínua das margens, confirma que a liquidação é resultado do sentimento, não de fatos concretos. Um resultado abaixo do esperado, ou sinais de que os gastos da Delivery Hero estão prejudicando a recompra de ações ou as margens, validam os pessimistas. Os dados darão a resposta em cerca de sete semanas. Até lá, a Uber é uma empresa de crescimento composto com preço de empresa problemática.
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