Principais Conclusões
- A Costco declarou um dividendo especial de US$ 30 por ação, totalizando cerca de US$ 13,3 bilhões, o dobro do último especial em dezembro de 2023. Também renovou seu programa de recompra de ações de US$ 4 bilhões.
- O pagamento mostra que a Costco gera mais caixa do que consegue reinvestir: o fluxo de caixa livre foi de US$ 9,4 bilhões no ano fiscal de 2026, quase quatro vezes seus dividendos regulares.
- Os investidores pagam um prêmio por essa segurança: a Costco negocia a cerca de 47x os lucros futuros, contra uma média de 10 anos de 37x, e a Walmart se moveu menos com o mercado nos últimos cinco anos.
- O negócio ainda parece um bom lugar para se abrigar, mas um retorno à sua múltiplo médio custaria à ação cerca de 20%. Isso a torna uma posição para manter para quem já tem e uma ação para aguardar para novo capital.
A Costco Wholesale (COST) declarou um dividendo especial de US$ 30 por ação após o fechamento em 10 de novembro, um pagamento de cerca de US$ 13,3 bilhões, e renovou seu programa de recompra de ações de US$ 4 bilhões.
O Barron's publicou a notícia sob a manchete "A ação da Costco é um bom lugar para se abrigar do caos da IA". Os investidores têm feito exatamente isso: a ação subiu 25% em 2026.
Mas o abrigo ficou caro. Charlie Bilello comparou o P/L passado da Costco com os da Walmart (WMT) e da Nvidia no X na semana passada e perguntou: "Qual delas é a bolha?" (O da Costco, de cerca de 51x, era o mais alto dos três.)
O dobro do último especial
Os US$ 30 serão pagos em 4 de dezembro aos acionistas registrados em 24 de novembro. É o dobro do último dividendo especial da Costco, de US$ 15 por ação em dezembro de 2023, e cerca de cinco vezes seu dividendo regular anual de US$ 5,88. O novo programa de recompra de US$ 4 bilhões vai até novembro de 2030 e substitui um programa sob o qual a Costco havia comprado US$ 3,1 bilhões em ações. É pequeno para uma empresa deste tamanho: a Costco gastou US$ 847 milhões com suas próprias ações no ano fiscal de 2026, menos do que os US$ 924 milhões em remuneração baseada em ações que pagou.
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O negócio merece o rótulo
O negócio da Costco realmente parece construído para mercados difíceis. Sua taxa de renovação nos EUA e Canadá terminou o ano fiscal de 2026, o ano até agosto, em 92,3%. As vendas comparáveis excluindo combustível e câmbio subiram entre 6,4% e 6,7% em cada trimestre. As taxas de associação de US$ 5,9 bilhões representaram metade de seus US$ 11,7 bilhões de receita operacional. Os analistas esperam que essa estabilidade mantenha o LPA normalizado subindo cerca de 10% ao ano até o ano fiscal de 2028:
O especial vem de uma máquina de caixa que continua superando as necessidades da Costco. O fluxo de caixa livre quase triplicou, de US$ 3,5 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 9,38 bilhões no ano fiscal de 2026, que também são seus últimos quatro trimestres. Os dividendos regulares consumiram apenas 26% dele:
Os analistas esperam que o fluxo de caixa livre caia para cerca de US$ 7,5 bilhões no ano fiscal de 2027, à medida que a Costco gasta mais em novos armazéns. Mesmo assim, isso cobriria os dividendos regulares do ano fiscal de 2026 cerca de três vezes. Como um investidor apontou em uma thread do Reddit sobre a notícia, o cheque de US$ 13,3 bilhões é maior do que os cerca de US$ 8,5 bilhões que a Costco reteve no ano passado após gastos de capital e remuneração baseada em ações. Portanto, parte dele sai dos US$ 20,2 bilhões em caixa que a Costco tinha no final de agosto.
O preço do abrigo
A ação é outra questão. A cerca de 47x os lucros futuros, a Costco negocia bem acima de sua média de 10 anos de 37x.
A Costco carrega um prêmio há anos, e qualquer um que vendeu apenas com base no múltiplo perdeu um crescimento do LPA de cerca de 15% ao ano, de US$ 5,33 no ano fiscal de 2016 para US$ 20,76 no ano fiscal de 2026. Mas os analistas agora esperam cerca de 10% ao ano. Nesse ritmo, uma queda de volta à média de 10 anos deixaria a ação cerca de 20% mais baixa, mesmo que as estimativas se mantenham. O investidor que iniciou aquela thread do Reddit foi além, colocando o valor da Costco em US$ 660-US$ 774 e dizendo que não compraria a US$ 1.066. Isso exigiria um múltiplo futuro de aproximadamente 29x a 34x, uma avaliação mais dura do que um simples retorno à média.
E se abrigo significa uma ação que se mantém estável quando o mercado cai, a Walmart fez isso melhor, com um beta de cinco anos de 0,53 contra 0,85 da Costco.
Receba o cheque e aguarde com a ação
O negócio da Costco é tão sólido quanto o varejo pode ser, e acabou de provar que o caixa por trás dele é real com um cheque de US$ 13,3 bilhões. Mas a cerca de 47x os lucros futuros, os investidores já estão pagando um preço de ação de crescimento por essa segurança, enquanto os lucros crescem mais perto de 10% ao ano. Se você tem a ação, aproveite o especial e mantenha-a. Se não tem, eu esperaria por um preço melhor.
O próximo teste vem com os resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 em 10 de dezembro. É o primeiro trimestre em que a receita de taxas não recebe impulso do aumento de taxas de 2024. O crescimento de membros pagantes desacelerou de 5,2% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 para 3,8% no quarto, e se desacelerar novamente, os investidores podem não continuar pagando 47x pela Costco.
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