Principais Conclusões
- A Philip Morris International aumentou seu dividendo trimestral em 8,8% em setembro, mas o rendimento de 5,6% da British American Tobacco ainda está bem acima dos 3,2% da Philip Morris.
- A Philip Morris distribuiu 68% de seu fluxo de caixa livre como dividendos nos doze meses até 30 de setembro de 2026, contra 78% para a British American Tobacco nos doze meses até 30 de junho de 2026.
- O fluxo de caixa livre da British American Tobacco caiu para £5,79 bilhões no ano fiscal de 2025, ante £9,64 bilhões em 2024, e ela carrega mais dívida, com 2,9x de dívida líquida sobre EBITDA contra 2,0x da Philip Morris.
- A British American Tobacco espera que sua alavancagem atinja sua faixa-alvo de 2,0x-2,5x até o final de 2026, e sua conversão de caixa supere 95% este ano.
A Philip Morris International (PM) aumentou seu dividendo trimestral em 8,8% para US$ 1,60 por ação em setembro. Pela própria contagem da empresa, esse foi seu 19º aumento em tantos anos.
Mesmo após esse aumento, a British American Tobacco (BTI) rende 5,6%, contra 3,2% da Philip Morris. Portanto, os investidores de renda precisam pesar o pagamento maior contra um dividendo com mais espaço por trás e crescimento mais rápido.
Qual é a melhor ação com dividendo?
| Métrica | Philip Morris (PM) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 3,2% | 5,6% |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020-2025 | 3,5% ao ano | 2,2% ao ano (em libras) |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa (TTM) | 68% (até 30 de set. de 2026) | 78% (até 30 de jun. de 2026) |
| Dívida líquida / EBITDA (LTM) | 2,0x | 2,9x |
| Cobertura de juros (LTM) | 12,2x | 5,2x |
| P/L Forward (NTM) | 23x | 12x |
Fonte: TIKR, 9 de nov. de 2026.
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A Philip Morris tem espaço de sobra
O negócio da Philip Morris está crescendo. A receita líquida subiu 5,5% para US$ 11,4 bilhões no terceiro trimestre de 2026 em relação ao ano anterior, e produtos sem fumaça como IQOS, ZYN e VEEV representaram mais de 40% disso.
Nos doze meses até 30 de setembro de 2026, a Philip Morris distribuiu US$ 9,20 bilhões, ou 68% de seus US$ 13,60 bilhões de fluxo de caixa livre. O fluxo de caixa livre superou o dividendo em todos os anos fiscais desde 2016, exceto no ano fiscal de 2023, quando ficou em US$ 7,88 bilhões contra US$ 7,96 bilhões pagos:
O risco é o que a Philip Morris está gastando para expandir o ZYN. Em 21 de outubro, ela reduziu sua previsão de EPS ajustado para o ano inteiro para US$ 8,29-US$ 8,44 devido a um impulso menor da moeda. Ainda assim, espera cerca de US$ 13,5 bilhões de fluxo de caixa operacional em 2026 e US$ 1,4 bilhão a US$ 1,6 bilhão de gastos de capital, o que deixa bastante para o dividendo.
US$ 10.000 a 3,2% pagam US$ 320 por ano hoje. O dividendo cresceu 3,5% ao ano do ano fiscal de 2020 ao de 2025, de US$ 4,74 por ação para US$ 5,64. Nesse ritmo, os US$ 10.000 pagariam cerca de US$ 438 no ano 10. Pode-se chamar isso de um rendimento de 4,4% sobre seu dinheiro, com qualquer ganho da ação por cima.
O pagamento maior da British American Tobacco tem menos amortecimento hoje
O dividendo da BAT exige mais de seu fluxo de caixa, embora essa seja uma mudança recente. A BAT pagou £5,32 bilhões em dividendos nos doze meses até 30 de junho de 2026, um valor administrável de 78% de seus £6,85 bilhões de fluxo de caixa livre. Do ano fiscal de 2021 ao de 2024, ela pagou um índice bem coberto de 50% a 55%. Então, o fluxo de caixa livre caiu para £5,79 bilhões no ano fiscal de 2025, e o índice saltou para um apertado 91%:
A administração espera que o caixa continue chegando. O CFO Syed Iqbal disse na teleconferência de resultados do primeiro semestre da BAT que está "muito confiante de que, para o ano inteiro, entregaremos outro ano com mais de 95% de conversão de caixa". Em seu Capital Markets Day em 29 de setembro, a BAT também manteve sua meta de mais de £50 bilhões de fluxo de caixa livre de 2024 a 2030. Seus sachês de nicotina nos EUA e as vendas de cigarros nos EUA estão crescendo.
O risco é a dívida. Uma alavancagem de 2,9x está acima da faixa-alvo que a BAT espera atingir até o final do ano.
A BAT define seu dividendo em libras: 61,26 pence por ação para o trimestre que ficou ex-dividendo em 2 de outubro. Portanto, o valor em dólares que os detentores dos EUA recebem varia com a taxa de câmbio. US$ 10.000 a 5,6% pagam US$ 560 por ano hoje. Em sua taxa de crescimento de cinco anos de 2,2%, calculada em libras, isso dá cerca de US$ 683 no ano 10, um rendimento de 6,8% sobre os US$ 10.000.
Então, qual dividendo vence?
A British American Tobacco é a melhor ação com dividendo. Ela paga US$ 560 por ano em US$ 10.000 hoje, contra US$ 320 da Philip Morris. Em suas taxas de crescimento de cinco anos, a renda da Philip Morris não alcançaria a da BAT por mais de 30 anos. E o índice de pagamento de 78% da BAT ainda deixa espaço.
Os compradores de renda também não pagam muito por esse rendimento. A BAT é negociada a 12x os lucros futuros, contra 23x da Philip Morris. Isso está abaixo de seu máximo de cinco anos de 14x, mas bem acima de sua média de 8,9x:
Isso não quer dizer que o dividendo da Philip Morris esteja em qualquer perigo. Ela tem mais espaço hoje, menos dívida, crescimento de dividendos mais rápido e um histórico mais longo de aumentos. Mas a diferença de renda é simplesmente grande demais para abrir mão quando o próprio dividendo da BAT está bem coberto.
Claro, essa escolha depende da recuperação do fluxo de caixa da BAT conforme a administração espera. Se seus resultados do ano inteiro não atingirem a meta de 95% de conversão de caixa, ou a alavancagem ainda estiver acima de 2,5x no final do ano, eu daria uma olhada muito mais de perto na Philip Morris.
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