2026년 6월 기준 Zscaler 주식의 주요 포인트
- 애널리스트들은 Zscaler 주식에 대해 ‘매수’ 31건, ‘시장 상회’ 8건, ‘보유’ 8건을 제시했으며, 시장 평균 목표가는 193달러로, 현재 주가 124달러 대비 56%의 상승 여력을 시사합니다.
- TIKR의 중간 시나리오 모델에 따르면 2030년 7월까지 Zscaler의 주가는 220달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 현재 수준 대비 78%의 총수익률, 즉 연평균 15%의 수익률을 시사합니다.
- Zscaler 주가는 5월 27일 3분기 매출이 시장 예상치인 8억 3,540만 달러를 상회하는 8억 5,050만 달러를 기록했음에도 불구하고, 경영진이 4분기 매출 전망치를 시장 컨센서스보다 낮은 8억 7,500만~8억 7,800만 달러로 제시하고 고위 영업 임원 2명의 퇴사를 발표하면서 31% 하락했습니다.
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실적 호조에도 31% 급락한 Zscaler 주가: 시장이 ZS에 대해 잘못 파악하고 있는 점
Zscaler(ZS)는 5월 27일, 2026 회계연도 3분기 매출이 8억 5,050만 달러로 예상치를 1,500만 달러 상회하고, 비GAAP 주당순이익(EPS)은 1.08달러로 예상치를 0.07달러 상회했으나, 경영진이 제시한 4분기 매출 가이던스(8억 7,500만~8억 7,800만 달러)가 시장의 예상치인 8억 7,860만 달러에 미치지 못했기 때문이다.
마이크 리치(Mike Rich) 최고수익책임자(CRO) 산하 영업 부문 고위 임원 2명이 3분기 말 사임했으며, 경영진은 이러한 인사 변동을 이유로 4분기 가이던스에 신중한 접근을 취했다고 밝혔고, 이는 시장의 반응을 더욱 증폭시켰다.
3분기 실적 자체는 운영 측면에서 탄탄했습니다. 연간 반복 매출(ARR)은 전년 동기 대비 25% 증가한 35억 2,500만 달러를 기록했고, 순 신규 ARR은 1억 6,600만 달러로 전년 동기 대비 24% 증가했으며, 약 65억 달러 규모의 잔여 성과 이행 의무(remaining performance obligation)는 약 30% 증가했습니다.
비 GAAP 기준 영업이익률은 전년 동기 대비 140베이시스포인트 개선된 23%로 사상 최고치를 기록했는데, 이는 영업 및 마케팅 레버리지 확대에 힘입은 결과였다.
또한 Zscaler는 연간 ARR 전망치를 37억 4,000만 달러에서 37억 4,900만 달러로 제시하며 약 24%의 성장률을 반영했고, 또한 연간 매출 전망치를 기존 33억 900만 달러에서 33억 2,200만 달러였던 것에서 33억 2,950만 달러에서 33억 3,225만 달러로 상향 조정했습니다.
자유 현금 흐름 마진 전망치는 26.5%~27%에서 22.8%~23.3%로 하향 조정되었는데, 이는 예상되는 하드웨어 비용 인상에 앞서 데이터 센터 장비 구매를 4분기로 앞당기기로 한 결정에 따른 것으로, 이로 인해 2026 회계연도 자본 지출은 매출 대비 한 자릿수 후반 비율로 증가할 전망이다.
제이 차우드리(Jay Chaudhry) CEO는 앤트로픽(Anthropic)의 ‘마이토스(Mythos)’ 프론티어 모델이 직접적인 호재로 작용했다고 언급했다. 기업들의 보고에 따르면 이 모델은 기계 속도로 취약점을 탐지해, Zscaler의 핵심인 제로 트러스트(Zero Trust) 아키텍처에 대한 긴급한 수요를 창출하고 있다. 그는 “제로 트러스트가 그 어느 때보다 중요해졌다”고 강조했다.
경영진은 2027 회계연도 ARR 및 매출 성장률 전망치를 16%에서 17%로 제시했는데, 이는 신규 고객 확보에 대한 보수적인 전망과 통합형 Red Canary SecOps 플랫폼의 도입 속도에 대한 불확실성을 반영한 성장 둔화일 뿐, 기존 고객 기반의 근본적인 악화를 의미하는 것은 아닙니다.
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Zscaler 주가: 매도세 속에서도 애널리스트 목표가는 평균 193달러로 ‘보유(Hold)’ 유지… 주당순이익(EPS) 추이가 그 이유를 설명합니다
월스트리트는 3분기 실적 발표 후에도 Zscaler 주식에 대한 ‘매수’ 중심의 확신을 유지했으며, 6월 22일 기준 47명의 애널리스트 중 39명이 ‘매수’ 또는 ‘시장 평균 상회’ 등급을 부여했고, 목표주가 평균은 193달러로, 이는 124달러 대비 56%의 상승 여력을 시사합니다.
Zscaler 주식의 4분기 매출 컨센서스 추정치는 8억 8천만 달러로, 전년 동기 대비 22% 성장한 수치이며, 애널리스트들은 4분기 비GAAP 주당순이익(EPS)이 전년 동기 0.89달러 대비 약 22% 증가한 1.09달러가 될 것으로 전망하고 있습니다.
4분기 실적 가이던스에서 드러나는 성장 둔화는 사실입니다: 약 1억 2,700만 달러의 ARR을 추가한 Red Canary 인수를 제외한 Zscaler 주식의 유기적 순 신규 ARR 성장률은 3분기에 전년 동기 대비 14%를 기록했으며, 회사 자체의 2027 회계연도(FY27) 예비 계획에 따르면 4분기 유기적 순 신규 ARR 성장률 목표는 9.5%입니다.
2026년 10월 분기 약 17.5%, 2027년 1월 분기 16.9%의 매출 성장률은 2026 회계연도를 특징지었던 25% 성장세 대비 순차적인 둔화를 반영하며, 이것이 현재 시장이 가격에 반영하고 있는 핵심적인 긴장 요인이다.
이러한 성장 둔화에도 불구하고 Zscaler 주식의 정상화 주당순이익(EPS)은 계속해서 증가세를 보이고 있습니다. 애널리스트들은 26 회계연도 4분기에 1.09달러, 2027 회계연도 1분기에 1.08달러, 2분기에 1.11달러로 전망하고 있으며, 이러한 추세라면 성장세가 둔화되더라도 연간 주당순이익(EPS) 성장률은 10%대 초반을 기록할 것으로 보인다.
‘매수’ 39건 대 ‘보유’ 8건의 비율은 분석가들 간의 실질적인 견해 차이를 반영합니다. 강세론자들은 이번 주가 하락을 주로 매출 전환과 하드웨어 자본 지출 시기와 같은 관리 가능한 역풍에 의한 과잉 반응으로 간주하는 반면, ‘보유’ 진영은 목표 주가를 상향 조정하기 전에 신규 고객 성장세가 실제로 반전되는 증거를 기다리고 있습니다.
다음 검증 지점은 2026년 9월 1일에 발표될 26 회계연도 4분기 실적 보고서입니다. 유기적 기준의 순 신규 ARR이 1억 4,000만 달러 이상을 유지하고, 경영진이 두 번째 영업 리더십 직책을 충원했다고 보고한다면, ‘보유’ 진영이 확신을 갖기 위한 주요 조건은 충족된 것입니다.
Zscaler의 매출 성장 둔화 속도가 CrowdStrike 및 Palo Alto보다 빠르다
Zscaler 주가는 2026년 4월 분기에 26%의 매출 성장률을 기록했는데, 이는 CrowdStrike(CRWD)의 26%와 동등한 수준이며 Palo Alto Networks(PANW)의 31%에는 미치지 못해, PANW의 매출 성장률이 ZS를 추월한 첫 분기가 되었습니다.
예측에 따르면 2027 회계연도까지 이 격차는 더욱 벌어질 전망이다. Zscaler의 매출 성장률은 2026년 7월 분기에 22%로 둔화된 뒤, 2026년 10월부터 2027년 7월까지의 기간 동안 10%대 후반으로 떨어질 것으로 보이며, 반면 크라우드스트라이크(CrowdStrike)는 22%~23% 대를 유지하고, 팔로알토 네트웍스는 2027 회계연도 상반기 동안 약 29%~32%의 성장률을 유지할 것으로 전망됩니다.
2026년 10월까지 예상 매출 성장률이 17%인 Zscaler의 성장 둔화 폭은 동종 업계 기업 중 가장 가파르며, 성장률 측면에서 PANW 및 CRWD에 비해 시장이 현재 적용하고 있는 할인 폭을 좁히는 것이 9월 실적 보고서의 주요 과제입니다.
2026년 현재 Zscaler 주가는 저평가되어 있을까? TIKR의 220달러 목표주가, 그 근거
TIKR의 중간 시나리오에 따르면 Zscaler의 주가는 2030년 7월까지 220달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 현재 주가 124달러 대비 78%의 총수익률, 즉 향후 4.1년 동안 연평균 15%의 수익률을 의미합니다.
이 모델이 2035년까지 매출 연평균 성장률(CAGR)을 14%로 가정한 것은 경영진이 제시한 2027 회계연도(FY27) 예비 가이던스인 16%~17%와 일치하며, 2026 회계연도의 25% 성장세에서 점진적으로 둔화되는 것을 반영한 것이지 구조적인 붕괴를 의미하는 것은 아닙니다.
Zscaler 주식의 마진 구조는 이 목표가를 뒷받침합니다. 비GAAP 영업이익률은 이미 3분기에 23%를 기록했으며, 중간 시나리오에서 추정한 주당순이익(EPS) 정상화 연평균 성장률(CAGR) 13.4%는 최근 수준을 넘어서는 마진 확대 없이도 기존의 영업 레버리지를 그대로 반영한 것입니다.
2026 회계연도 자유 현금 흐름 마진 전망치를 하향 조정한 하드웨어 자본 지출(CapEx) 가속화는 시기의 문제일 뿐 구조적인 부담은 아니며, 경영진은 2027 회계연도 매출 대비 자본 지출 비율이 2026 회계연도 수준 대비 200 베이시스 포인트만 증가할 것으로 전망하고 있다.
124달러인 Zscaler 주가는 TIKR 프레임워크에 비해 저평가되어 있으며, 220달러의 목표 주가를 달성하려면 경영진이 제시한 27 회계연도 예비 가이던스가 사실상 하한선으로 설정하고 있는 매출 연평균 성장률(CAGR)이 필요합니다.
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