Teck Resources Limited(TECK)는 구리, 아연, 에너지 전환 소재를 핵심 사업으로 하는 캐나다 최대의 다각화된 광산업체 중 하나입니다. 밴쿠버에 본사를 둔 이 회사는 칠레의 퀘브라다 블랑카(QB)와 카르멘 데 안다콜로, 브리티시 컬럼비아의 하이랜드 밸리 구리(HVC), 알래스카의 레드독 아연 광산을 비롯한 주요 자산을 운영하고 있습니다. 2024년 제철 석탄 사업을 매각한 이후, Teck은 순수 에너지 전환 금속 회사로 재편했습니다.
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이 회사의 진화는 올해 세계 5대 구리 생산업체 중 하나가 될 것으로 예상되는 앵글로 아메리칸과의 합병 발표로 또 다른 변곡점에 도달했습니다. 합병된 회사는 Anglo Teck이라는 브랜드로 2027년 구리 생산 비중이 70% 이상으로 예상되는 다각화된 비금속 포트폴리오를 보유하게 됩니다. 텍 주주들은 텍 주식 1주당 앵글로 아메리칸 주식 1.3301주를 받게 되며, 합병은 승인 대기 중인 2026년 9월에서 2027년 3월 사이에 마무리될 예정입니다.
운영적으로 Teck은 체계적인 프로젝트 실행을 통해 중요 광물 분야에서 입지를 지속적으로 강화하고 있습니다. 하이랜드 밸리 광산 수명 연장이 승인되어 초기 작업이 진행 중이며, QB 실행 계획은 처리량 최적화, 회수율 개선, 광미 관리 제약 해결에 초점을 맞추고 있습니다. 잠재적 사고율이 2024년 수준보다 50% 낮고, 칠레 사업장은 2025년 10월에 100% 재생 전력을 달성하는 등 회사의 안전 성과는 여전히 견고합니다.
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재무 스토리
Teck은 비금속 가격 상승, 아연 판매 호조, 트레일 오퍼레이션의 수익성 개선에 힘입어 2025년 3분기 조정 EBITDA가 전년 동기 대비 19% 증가한 11억 7천만 달러를 기록했다고 보고했습니다. 계속 영업에 따른 조정 희석 주당 순이익은 27% 증가한 0.76달러를 기록했으며, 세전 총 이익은 2억 8,900만 달러를 기록하여 손상차손을 포함한 전년도의 7억 5,900만 달러 손실에서 반전되었습니다.
| 메트릭 | Q3 2025 | 전년 동기 대비 변화 | 참고 |
|---|---|---|---|
| 조정 EBITDA | $1.17 B | +19% | 금속 가격 상승, 제련소 TC/RC 하락 |
| 조정 EPS(계속 영업) | $0.76 | +27% | 트레일 및 레드독 실적 개선 |
| 총 이익 | $660 M | +38% | 광범위한 운영 이익 |
| 현금 및 유동성 | $9.5 B | - | 현금 53억 달러, 미인출 신용 42억 달러 |
| 순부채 | $1.0 B | -67% | QB 상각을 통한 디레버리징 |
| 구리 실현 가격 | US$4.45/lb | +6% | 타이트한 글로벌 공급 반영 |
| 아연 순현금 비용 | US$0.17/lb | -32% | 효율성 및 부산물 크레딧 |
현금 53억 달러와 최소한의 단기 부채 만기를 포함하여 95억 달러의 유동성을 보유하고 있어 유동성은 여전히 견고합니다. 매년 주당 0.50캐나다달러의 기본 배당금을 계속 지급하고 있으며 합병 발표 전에 1억 4,400만 달러의 자사주 매입을 실행했습니다. 순부채는 10억 달러에 불과하며, 이는 2024년 이후 20억 달러 이상의 부채 감소를 반영한 것입니다.
부문별로 구리는 파운드당 미화 4.45달러의 실현 가격과 제련소 비용 감소에 힘입어 감가상각 전 총 마진 44%를 달성했습니다. 아연 사업부는 레드독 판매가 가이던스를 초과하고 트레일이 수익성을 회복하면서 감가상각 전 총이익 4억 5,400만 달러에 기여했습니다.
이러한 결과는 성장 및 전환 관련 자본 프로그램에 투자하는 동시에 기존 자산에서 강력한 현금 흐름을 창출하는 Teck의 능력을 보여줍니다.
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광범위한 시장 상황
글로벌 구리 및 아연 시장은 구조적으로 타이트한 상태를 유지하고 있으며, 2025년 3분기에는 광산 공급 차질이 과거 평균을 상회했고, 제련 용량 추가가 광산 성장을 앞지르면서 처리 및 정제 비용이 사상 최저치로 떨어졌습니다. 구리의 경우, 전기화 추세, 그리드 투자, 제조업 리쇼어링의 혜택을 계속 누리고 있습니다. 경영진은 글로벌 성장의 전기 집약적 국면이 장기적인 구리 수요를 강화할 것으로 예상하고 있습니다.
아연 시장도 비슷한 이야기를 들려줍니다. 신규 광산 공급으로 인한 소폭의 가격 하락 압력에도 불구하고 중국 외 지역의 가시적 재고는 수년래 최저치로 떨어졌고 자동차 및 인프라 부문의 수요는 여전히 견고합니다. 탐사 투자가 20년 만에 최저치를 기록한 가운데, Teck의 레드독 운영과 수명 연장 연구는 향후 아연 공급 제약에 중요한 레버리지를 제공합니다.
1. QB와 HVC에 의해 고정된 구리 성장
Teck의 미래 전략은 케브라다 블랑카(QB)와 하이랜드 밸리 구리(HVC)의 생산량을 극대화하는 데 중점을 두고 있습니다. 회사는 2025년 구리 생산량이 415~465kt에 달할 것으로 예상하고 있으며, QB의 생산량 증가와 HVC 최적화가 진행됨에 따라 2027년에는 505~580kt로 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 올해 순현금 단가는 제련소 조건 개선과 부산물 크레딧 상승을 반영하여 US$2.05-2.30/파운드 사이가 될 것으로 예상됩니다.
QB 디보틀넥킹 계획은 165~185ktpd의 처리량을 목표로 하며, 잠재적으로 연간 최대 175kt의 구리를 추가할 수 있습니다. 장기적인 최적화는 더 높은 회수율과 인근 콜라후아시 운영과의 인접한 시너지 효과에 힘입어 연간 약 14억 달러의 기본 EBITDA 상승을 가져올 수 있습니다. TMF 개발 작업은 2026년까지 계속되며, 그해 말에는 전체 인프라가 완공될 것으로 예상됩니다.
2. 아연 강세
아연은 2025년 3분기 D&A 전 총 마진율 26%를 달성하며 꾸준한 수익 기여를 이어가고 있습니다. 레드독의 매출은 가이던스의 상단을 상회했으며, 트레일의 수익성 개선으로 또 한 분기 동안 플러스 현금 흐름을 기록했습니다. 순현금 단가는 US$0.17/파운드까지 하락했으며 2025~2028년 아연 가이던스는 525~575kt로 재확인되었습니다.
앞으로 레드독의 광산 수명은 2032년까지 연장되며, 수명 연장 연구 작업이 진행 중입니다. 텍은 2025년 4분기에 레드독 아연 판매량을 125~140kt으로 예상하고 있으며 올해 정광과 정련 아연 모두 생산 가이던스의 최고치를 유지할 것으로 예상하고 있습니다. 운영의 효율성 향상과 부산물 수익이 인플레이션 비용 압박과 수익성 상승에 따른 로열티를 계속 상쇄하고 있습니다.
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3. 앵글로 아메리칸 합병과 가치 창출
현재 진행 중인 앵글로 아메리칸과의 합병은 규모와 다각화를 향한 혁신적 발걸음을 의미합니다. 합병된 회사는 주로 기업 효율성, 최적화된 프로젝트 개발, 통합 마케팅을 통해 연간 8억 달러의 세전 시너지 효과를 거둘 수 있을 것으로 예상됩니다. 또한 미주, 아프리카, 호주에 걸친 최고의 구리 성장 프로젝트 파이프라인을 통합하게 될 것입니다.
Teck 주주들에게는 이번 합병으로 더 넓은 자산 기반에 대한 노출과 합병 법인의 밸류에이션 배수의 재평가 가능성을 제공합니다. 이번 통합은 글로벌 에너지 전환을 위한 핵심 광물에 집중하는 동시에 투자 등급 재무제표를 유지하려는 Teck의 장기적인 목표와도 일치합니다. 캐나다 투자법을 포함한 규제 승인은 2027년 초까지 마무리될 것으로 예상됩니다.
TIKR 요약
Teck의 2025 년 3 분기 실적은 변동성이 큰 상품 시장 속에서 운영 탄력성과 마진 회복을 보여줍니다. QB, 레드독, 트레일에서의 엄격한 실행과 강력한 유동성이 결합되어 주요 자본 프로젝트를 수행하는 동안에도 일관된 현금 창출을 제공할 수 있는 입지를 확보했습니다. 경영진은 배당금 유지와 자금 성장 사이의 균형을 유지함으로써 주주 수익률이 장기적인 가치 창출과 일치하도록 하고 있습니다.
향후 전망은 구리 증산과 앵글로 아메리칸 합병에 의해 결정됩니다. 구리 생산량이 2028년까지 30% 이상 증가할 것으로 예상되는 가운데 Teck은 글로벌 전기화, 제조업 리쇼어링, 인프라 투자의 수혜를 받을 것으로 보입니다. 이번 합병은 생산 규모를 확대하고 구리 톤당 자본 집약도를 낮춤으로써 이러한 이득을 가속화할 수 있습니다.
2025년에 Teck Resources 주식을 매수, 매도 또는 보유해야 할까요?
Teck은 매력적인 구리 노출, 단위 경제성 개선, 합병 관련 상승 여력을 제공합니다. 하지만 QB의 실행 위험과 앵글로 아메리칸 거래에 대한 규제 일정은 인내심이 필요함을 시사합니다. 단기적으로는 견조한 대차 대조표와 에너지 전환 금속 사이클에 대한 장기 레버리지로 인해 주식의 위험 대비 보상이 균형을 이룬 것으로 보입니다.
Teck Resources 주식은 여기에서 얼마나 상승 여력이 있습니까?
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