핵심 요약
- 월마트와 코스트코 주가는 지난 한 달 동안(월요일 종가 기준) 각각 11% 상승했으며, S&P 500은 0.6%만 상승했습니다.
- 월마트의 가장 큰 상승은 10월 14일에 있었는데, 9월 인플레이션이 예상보다 높게 나오자 투자자들이 기술주에서 필수소비재로 자금을 이동시킨 날이었습니다. 도이치은행은 다음날 아침 주식을 매수로 상향 조정했습니다.
- 실적은 주가를 따라가지 못했습니다: 월마트는 여전히 3분기 조정 영업이익이 2~4% 성장할 것이라고 예상하며, 자본 지출은 계속해서 예상을 뛰어넘고 있습니다.
- 선행 PER이 39.5배(3년 평균 33.9배)인 상황에서, 좋은 소식은 이미 주가에 반영된 것으로 보입니다. 11월 발표 예정인 보건 및 웰니스 제외 미국 동일매장 매출이 주목할 지표입니다.
월마트(WMT) 주가는 지난 한 달 동안(월요일 종가 기준) 11% 상승했으며, 코스트코(COST)도 11% 상승으로 맞섰습니다. 같은 기간 동안 S&P 500은 0.6% 상승에 그쳤고, 나스닥 100 지수는 0.4% 하락했습니다.
특히 주목할 점은 타이밍입니다. 월마트는 9월 말까지 하락세를 보이며 9월 30일 104달러에 도달했습니다. 모든 상승은 10월에 이루어졌으며, 그 저점에서 14% 상승했습니다.
인플레이션이 어떻게 투자자들을 월마트로 몰아넣었나
첫 번째 상승 구간에는 특별한 촉매가 없었습니다. 월마트는 9월 30일부터 10월 9일까지 7% 상승했는데, 이는 월스트리트저널이 보도한 창고 로봇 도입에 따른 비싼 고군분투 소식 속에서 이루어진 것입니다.
그러다 10월 14일 수요일이 되었습니다. 9월 인플레이션이 3.7%로 예상보다 높게 나오자 투자자들은 기술주에서 매일 필요한 물건을 파는 소매점으로 자금을 이동시켰습니다. 월마트는 그날 3.5%, 코스트코는 거의 3% 상승한 반면, S&P 500은 약 1% 하락했습니다.
도이치은행의 크리스티나 카타이는 다음날 아침 더 많은 불을 지폈습니다. 그녀는 월마트를 매수로 상향 조정하고 목표주가를 113달러에서 136달러로 올렸습니다. 그녀의 주장은 인플레이션이 소비자들을 가치를 찾는 쪽으로 몰아넣고, 이는 월마트에 직접적으로 유리하게 작용한다는 것이며, 투자자들이 2분기 2.6%에 그친 미국 동일매장 매출 부진을 넘어서기 시작하고 있다는 것입니다. 그녀는 또한 광고, 마켓플레이스, 멤버십이 마진을 끌어올릴 것으로 예상합니다(지난 분기 광고는 38%, 미국 마켓플레이스 매출은 52%, 멤버십 수수료는 17% 성장했습니다).
월마트 주가는 그날 또 1.5% 상승했습니다.
실적은 따라가지 못하고 있다
월마트는 8월 이후로 예상 실적을 수정하지 않았습니다. 여전히 3분기 조정 영업이익이 환율 변동을 제외하고 단지 2~4% 성장할 것으로 예상하고 있는데, 이는 29억 달러 관세 환급금의 상당 부분을 낮은 가격에 재투자하기 때문입니다. 또한 올해 20억 달러 이상의 추가 연료 비용이 발생할 것으로 예상하며, 도이치은행에 따르면 월마트는 현재의 디젤 가격이 2027년 말까지 환급금 전체를 상쇄할 것으로 보고 있습니다.
지출도 줄어들지 않고 있습니다. 월마트는 2026년 1월 종료 연도에 266억 달러를 자본 지출에 투입했으며, 애널리스트들은 올해 회계연도에 약 290억 달러를 예상하고 있습니다. 월마트의 자본 지출은 지난 5개 분기 동안 모두 시장 예상을 뛰어넘었습니다. 그리고 월요일, 월마트는 30억 달러 규모의 미국 채권을 발행했으며, 최초의 캐나다 달러 표시 채권 발행인 50억 캐나다 달러 규모의 거래를 시작했습니다. 블룸버그가 보도한 바와 같습니다.
이는 29억 달러 관세 환급금(부분적으로 가격 투자로 상쇄됨)에 의존했던 최근 영업이익을 내는 기업에게는 많은 부담입니다.
39배 PER이 이미 반영하고 있는 월마트의 가치
9월 30일 방영된 We Study Billionaires 팟캐스트에서 공동 진행자인 카일 그리브는 월마트에 대해 "주가가 '매그니피센트 세븐' 안에 있는 기술 기업처럼 평가받고 있다"고 말했습니다.
그는 이 말을 14% 반등이 일어나기 전에 했습니다.
월마트는 현재 선행 PER 39.5배에 거래되고 있습니다. 3년 평균은 33.9배, 5년 평균은 29.3배입니다.
애널리스트들은 정규화 EPS가 2026년 1월 종료 연도의 2.64달러에서 2029년 1월 종료 연도의 3.63달러로 연평균 약 11% 성장할 것으로 예상합니다. 이는 확실한 성장입니다. 하지만 39.5배라면, 저는 여전히 지불하기에 너무 비싼 가격이라고 생각합니다.
시장의 평균 목표주가 127.35달러는 월요일 종가보다 7% 높은 수준이며, 6월의 거의 139달러에서 하락했습니다. 따라서 애널리스트들은 이번 상승을 쫓아가지 않고 있습니다.
왜 월마트를 매도하지 않고 보유하는가
저는 39배 PER에 월마트를 더 사지 않을 것입니다. 높은 인플레이션 수치가 필수소비재로의 자금 유입을 잠시 유지시킬 수는 있지만, 조만간 기업 실적이 그 배수를 정당화해야 합니다. 저는 현재 보유한 주식은 보유하되, 상승으로 인해 월마트가 포트폴리오에서 차지하는 비중이 너무 커진 경우에만 일부 매도할 것입니다.
다음 시험은 11월에 발표될 3분기 실적입니다. 월마트는 환율 변동을 제외한 순매출이 3~3.75% 성장하고, 조정 EPS가 0.62~0.64달러가 될 것으로 예상하고 있습니다. 제가 주시할 지표는 보건 및 웰니스 제외 미국 동일매장 매출인데, 이는 2년 반 동안 3~4% 범위를 유지해 왔습니다. 이 범위를 유지한다면 가격 인하가 효과가 있다는 뜻입니다. 만약 3% 아래로 떨어진다면, PER은 하락할 여지가 큽니다.
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