핵심 요약
- 유나이티드헬스 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하고 2026년 조정 EPS 전망을 주당 최소 $20.50으로 상향 조정한 후, 지난 주(화요일 종가 기준) 11% 상승했습니다.
- 실적 발표 당일 초반 상승분을 모두 반납한 주가는 애널리스트들의 목표가 상향과 투자자들의 테크주 이탈로 상승했습니다.
- 유나이티드헬스의 영업 마진은 여전히 2024년 수준보다 훨씬 낮고, 주가는 5년 평균 PER보다 낮게 거래되고 있어 상승 여력이 더 있습니다.
- 가입자 수는 여전히 감소 중이므로, 내년 초 발표될 가능성이 높은 2027년 가이던스가 다음 큰 시험대가 될 것입니다.
월가는 유나이티드헬스 그룹 (UNH)에 대해 하루 만에 마음을 돌려 매수를 이어갔습니다: 나스닥 100 지수가 3.5% 하락하는 동안 지난 주(화요일 종가 기준) 주가는 11% 상승했습니다.
시장은 하루 만에 마음을 돌렸다
10월 13일 개장 전, 유나이티드헬스는 3분기 조정 EPS가 $4.69로 예상치 $4.14를 상회했으며, 2026년 전망을 주당 최소 $20.50으로 상향 조정했다고 발표했습니다. 스티븐 헴슬리 CEO는 "우리 팀들이 사업의 모든 부분에 가져오는 규율과 실행력"을 성과의 원인으로 꼽았습니다.
주가는 당일 오전 초반 급등분을 모두 반납했습니다. 그 후 매수가 시작되었습니다: 골드만삭스와 파이퍼 샌들러가 목표가를 상향한 10월 14일 주가는 4.7% 상승했고, 투자자들이 테크주에서 안전자산으로 자금을 이동한 10월 15일에는 2.8% 상승했으며, RBC가 목표가를 $498로 상향하고 나머지 관리 의료 업체들도 함께 상승한 화요일에는 3% 상승했습니다.
마진은 여전히 상승 여력이 있다
매출은 $1127억 달러로 소폭 감소했지만, 영업이익은 전년 동기 $43억 달러에서 $66억 달러로 급증했습니다($6.1억 달러의 준비금 환입에 힘입음).
이는 약 5.9%의 영업 마진으로, 2024년 3분기에 기록한 8.64%보다 훨씬 낮은 수준입니다. 연간 마진은 2021 회계연도부터 2024 회계연도까지 8% 이상을 유지하다가, 2025 회계연도에 4.8%로 떨어졌습니다.
유나이티드헬스가 마진을 1%포인트 회복할 때마다 연간 영업이익이 약 $45억 달러씩 증가합니다.
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가입자 수가 주시해야 할 지표다
경영진은 2027년 추정치가 너무 낮을 수 있다고 지적하며, 장기 성장 범위인 13%에서 16%의 하단을 합리적인 기준으로 제시했습니다. 컨센서스는 정상화 EPS가 올해 $20.59에서 2027년 $23.26으로 상승할 것으로 전망하고 있습니다.
그러나 의료비는 여전히 높고, 가입자 수는 계속 감소하고 있습니다: 유나이티드헬스케어는 9월 말 기준 4830만 명을 서비스했으며, 이는 6월의 4850만 명에서 감소한 수치입니다. 내년 초 발표될 가능성이 높은 2027년 가이던스는 이 수치가 안정되는 모습을 보여줘야 합니다.
여전히 평소보다 저렴하다
화요일 상승 전, 유나이티드헬스는 선행 PER 18.0배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 19.5배보다 낮고 2022년 4월 최고점이었던 25.2배보다도 낮은 수준입니다.
(화요일 이후로는 약 18.5배에 더 가깝습니다.)
실적 발표 후 목표가는 TD Cowen의 $402부터 JPMorgan의 $524까지 다양하며, $477의 컨센서스는 화요일 종가보다 약 14% 높은 수준입니다.
제 의견: 이번 상승세는 더 갈 여력이 있습니다. 마진은 약 3%포인트 더 회복할 여지가 있고, 주가는 여전히 평소 배수보다 낮게 거래되고 있습니다. 물론, 2027년 가이던스에서 가입자 수 감소가 지속되는 모습을 보인다면 마진만으로는 더 멀리 끌고 가지 못할 것입니다.
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