핵심 요약
- DoorDash가 인스타카트(Instacart)를 약 170억 달러에 인수하기로 합의했으며, 이는 우버(Uber)와의 협상이 중단된 후 이루어진 것입니다. 우버 주가는 52주 최저치 바로 위에 머물고 있습니다.
- 우버의 배송 예약액은 지난 분기에 26% 성장하여 275억 달러에 달했으며, 배송 부문 영업이익은 38% 급증하여 10억 6천만 달러를 기록했습니다.
- 더 커진 DoorDash는 미국 식료품 시장에서 승리를 더 어렵게 만들고, 우버는 동시에 Delivery Hero, ezCater 및 자율주행차 파트너십에 자금을 투자하고 있습니다.
- 회사는 11월 4일 3분기 실적을 발표할 예정이며, 조정 주당순이익(EPS) 가이던스는 컨센서스($0.89)보다 낮은 $0.84~$0.88입니다.
미국 음식 배달 시장에서 한 명의 경쟁자가 사라졌습니다.
DoorDash (DASH)가 이번 주 식료품 배송 앱 Instacart (CART)를 약 170억 달러에 인수하기로 합의했습니다. Uber Technologies (UBER)도 이 식료품 앱과 초기 협상을 가졌지만, DoorDash가 인수를 마무리하기 전에 그 협상은 침묵 속으로 사라졌습니다.
우버 주식은 목요일 66달러에 마감하며, 당일 0.7% 상승했습니다. 올해 들어 여전히 20.7% 하락했으며, 52주 최저치인 64달러 바로 위에 위치하고 있습니다.
시기는 다소 어색합니다. 우버는 자체적으로 Delivery Hero (DHER)를 148억 달러에 인수하는 과정 중에 있으며, FTC는 우버, Walmart (WMT) 및 다른 기업들에게 맞춤형 가격 책정에 관한 데이터를 제출하도록 명령했습니다.
DoorDash, 식료품 시장의 승리자가 되다
DoorDash는 협상 내용이 유출되기 전 인스타카트의 가치였던 약 130억 달러보다 훨씬 높은 금액을 지불하고 있습니다. 인스타카트 주식은 첫 보도가 나온 후 약 8% 급등했으며, DoorDash는 약 6% 하락했습니다.
현재 상황은 다음과 같습니다:
- DoorDash는 약 170억 달러에 인스타카트의 식료품 유통망을 확보합니다.
- 우버와 인스타카트의 협상은 더 이상 진행 중이 아닙니다.
- 우버는 이미 Delivery Hero 인수와 23억 달러 규모의 ezCater 인수에 전념하고 있습니다.
물러서는 것이 규율 있는 선택일 수 있습니다. Manifesto Growth Architects의 공동 창립자인 Nick Smith은 로이터 통신에 우버의 인수는 "고객 가치와 수익성 있는 성장을 증대시킬 때만 의미가 있다"고 말했습니다.
그러나 주식 시장은 그러한 자제력에 대해 큰 점수를 주지 않았습니다...
우버는 올해 들어 가치의 약 5분의 1을 되돌려주었으며, 인스타카트 소식은 주가가 저점을 테스트하는 바로 그 시점에 터졌습니다.
배송 부문이 무거운 짐을 지고 있다
우버 자체의 수치는 후퇴하는 비즈니스와는 전혀 다릅니다. 2분기 배송 총 예약액은 26% 증가하여 275억 달러에 달했으며, 배송 수익은 28% 증가하여 52억 달러를 기록했습니다.
이익은 더 빠르게 성장하고 있습니다. 배송 부문 영업이익은 38% 급증하여 10억 6천만 달러에 달했습니다.
모빌리티 부문은 영국 비즈니스 모델 변경으로 보고된 수익이 11억 달러 감소하여 종이상으로는 더 느려 보입니다. 해당 부문의 예약액은 여전히 22% 성장했습니다.
그렇다면 시간이 지남에 따라 수익 구성은 어떻게 변화했을까요?
배송 부문이 택시 부문과의 격차를 좁혔으며, 이는 매년 식료품 시장 점유율을 더 중요하게 만듭니다.
DoorDash는 2분기 수익이 36% 성장했으므로, 우버는 여전히 가속 중인 경쟁자를 쫓고 있는 셈입니다. 인스타카트의 소매업체 관계망을 추가하면 DoorDash의 미국 식료품 시장 선두 위치가 더욱 확고해집니다.
Dara Khosrowshahi CEO는 8월 자신감을 표출했습니다. 그는 2분기 실적 발표에서 "우버의 플랫폼 우위는 계속해서 복리 효과를 누리고 있다"고 말했습니다.
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저평가된 주식, 바쁜 일정
66달러에 거래되는 우버는 선행 주가수익비율(P/E) 17배, 선행 EBITDA 11.1배에 거래되고 있습니다. 월스트리트의 평균 목표주가는 101달러로, 현재 가격보다 약 53% 높습니다.
내부자들도 확신을 보였습니다. Khosrowshahi CEO는 9월에 141,000주를 주당 70.96달러에 매수했는데, 이는 현재 주가보다 약 8% 높은 가격입니다.
단기 가이던스는 부드러운 편입니다. 우버는 3분기 조정 주당순이익(EPS)이 컨센서스($0.89)보다 낮은 $0.84~$0.88이 될 것으로 예상하며, 조정 EBITDA는 28억 6천만 달러에서 29억 6천만 달러에 이를 것으로 예상합니다.
우버의 이익 배수는 지난 3년 동안 크게 하락했습니다...
열린 질문은 지출입니다. 우버는 동시에 Delivery Hero, ezCater 및 자율주행차 파트너십에 자금을 투자하고 있습니다. 또한 아마존(Amazon) 및 인스타카트와 함께 배송 근로자 해고에 관한 뉴욕시 법률과 싸우고 있습니다.
제 생각: 인스타카트를 포기하는 것은 저에게 올바른 선택처럼 보입니다. 우버는 이미 더 빠른 이익 엔진을 보유하고 있으며, 170억 달러는 인스타카트에 대한 높은 가격입니다. 그럼에도 불구하고, 더 커진 DoorDash는 미국 식료품 시장에서 승리를 더 어렵게 만들며, 시장은 우버 자체의 거래가 성과를 낼 것이라는 증거를 원하고 있습니다.
다음 검문소는 3분기 실적이 발표되는 11월 4일입니다. 가이던스 상한선인 18~22% 성장 범위에 근접한 예약액은 큰 도움이 될 것이며, Delivery Hero 인수 제안 기간은 하루 뒤에 종료됩니다.
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