핵심 요약
- 아마존 주가는 3분기 매출과 이익이 컨센서스를 하회하고, 지난 12개월간 자유현금흐름이 $42.4억 유출을 기록하면서 오늘 2% 하락했습니다.
- 앤디 재시 CEO는 2027년에 지출을 상당히 늘릴 것으로 예상하며, 이는 엔비디아에겐 호재지만 코어위브에겐 더 큰 시험대가 될 것입니다.
- AWS는 39% 성장하여 거의 5년 만에 가장 빠른 성장률을 보였고, 아마존의 영업이익률은 사상 최고치를 기록했습니다.
- 아마존의 선행 주가수익비율(P/E)은 5년 저점 근처로, AWS가 가속화를 유지하는 상황에서 지나치게 비관적으로 보입니다.
아마존(AMZN) 주가는 3분기 실적이 매출과 이익 모두 컨센서스를 하회하고, 지난 12개월간 자유현금흐름이 $42.4억 유출로 전환되면서 오늘 2% 하락했습니다.
앤디 재시 CEO는 실적발표 컨퍼런스콜에서 아마존이 2027년에 "지출을 상당히 더 늘릴 것"이라고 밝혔습니다. 이는 아마존에 GPU를 공급하는 엔비디아(NVDA)에겐 더 많은 사업 기회가 되지만, 매출보다 앞서 대규모 차입을 통해 사업을 확장하는 코어위브(CRWV)에겐 어려운 질문을 제기합니다.
실적 하회와 밝은 점
- 매출은 12% 증가한 $2019억 달러, 주당순이익(EPS)은 $1.89로, 팩트셋 컨센서스인 $2022억 달러와 $1.97에 미치지 못했습니다. (프라임 데이의 조기 개최로 성장률이 약 4%포인트 하락한 영향입니다.)
- AWS 매출은 39% 증가한 $460억 달러로, 거의 5년 만에 가장 빠른 성장률을 기록했습니다.
- 영업이익은 61% 급등한 $281억 달러로, 사상 최고치인 13.9%의 영업이익률을 달성했습니다.
그러나 아마존은 지난 분기에 $759억 달러를 유형자산에 투자했으며, 장기부채는 2025년 말 $656억 달러에서 $1731억 달러로 증가했습니다. 이러한 확장 투자가 자유현금흐름에 미친 영향은 다음과 같습니다:
9월 분기는 상황을 더 악화시켰습니다: 지난 12개월간 $42.4억 달러 유출을 기록했으며, 이는 1년 전 $14.8억 달러 유입과 대비됩니다.
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엔비디아에겐 호재, 코어위브에겐 더 어려운 상황
재시 CEO의 2027년 확대된 예산은 엔비디아에 더 많은 주문을 의미할 것입니다. 엔비디아의 데이터센터 매출은 최근 분기에 117% 증가한 $890억 달러를 기록했습니다. 문제는 재시 CEO가 아마존 자체 트레이니엄 칩에 대한 약정이 20배 이상 증가했다고도 밝혔다는 점입니다. 2027년 지출 중 얼마나 많은 부분이 엔비디아로 갈까요? 엔비디아는 11월 17일에 실적을 발표합니다.
코어위브는 아마존의 문제를 더 심각한 형태로 가지고 있습니다. 2분기에 $26억 달러 매출 대비 $6.26억 달러의 손실을 기록했으며, 이자비용만 $6.4억 달러에 달했습니다. 기록적인 이익률에도 불구하고 현금흐름보다 앞서 지출하는 아마존을 투자자들이 처벌한다면, 코어위브가 다음 달 실적을 발표할 때 투자자들은 인내심을 가질까요?
현금 소모를 반영한 주가
아마존은 목요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 27배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 49배에 비해 낮습니다:
오늘의 하락으로 약 25배 수준으로 떨어져, 2월의 5년 저점인 26배보다 낮아졌습니다.
제 의견은 다음과 같습니다: 현재 주가는 현금 소모에 더 큰 비중을 두고 있으며, 재시 CEO가 2027년과 2028년 모두 40% 이상의 성장을 예상하는 AWS의 성장보다 더 무겁게 평가하고 있습니다. 이는 지나치게 비관적인 태도입니다.
모든 것은 2027년의 지출 계획에 달려 있습니다. 4분기 실적과 함께 2월 초 발표될 자본지출(CAPEX) 전망이 AWS의 성장률을 초과한다면, 이 할인 평가는 지속될 수 있습니다.
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