핵심 요약
- 워싱턴포스트는 SpaceX가 EchoStar의 Boost Mobile을 인수하거나 그 네트워크에 접근권을 얻기 위한 협상을 진행 중이라고 보도했습니다. Boost는 2분기 말 기준 738만 명의 무선 가입자를 보유하고 있습니다.
- 거래가 성사되면 SpaceX는 Verizon CEO가 4~6년으로 예상한 타임라인에 포함된 고객과 소매 운영 부문을 확보하게 되어, Verizon과 AT&T의 가격에 대한 위협이 더 빨리 현실화될 것입니다.
- 애널리스트들은 Verizon과 AT&T 모두 2028년까지 연간 2% 미만의 매출 성장을 예상하고 있어, 가격 경쟁을 흡수할 여력이 거의 없습니다.
- Boost의 네트워크 임대 계약은 소유권이 변경되려면 AT&T와 T-Mobile의 승인이 필요할 수 있으므로, 어떤 거래든 그 조건이 주목할 만한 부분입니다.
SpaceX (SPCX)는 Verizon (VZ)이 설정한 타임라인을 우회할 지름길을 찾은 것 같습니다.
월요일, 워싱턴포스트는 SpaceX가 EchoStar의 Boost Mobile을 인수하거나 그 네트워크에 접근권을 얻기 위한 협상을 진행 중이라고 보도했습니다. 해당 신문은 협상에 정통한 관계자들을 인용했습니다. 일론 머스크는 지난달 EchoStar의 찰리 어건 회장과 직접 거래에 대해 논의했습니다.
Boost는 2분기 말 기준 738만 명의 무선 가입자를 보유하고 있습니다. 이 회사는 AT&T (T)와 T-Mobile으로부터 임대한 용량을 통해 이들을 서비스하고 있습니다.
4~6년, 아니면 2~3년
지난주 월요일 Verizon의 3분기 실적 발표에서 댄 슐만 CEO는 SpaceX가 단기적인 위협이 아닌 이유를 설명했습니다. 그는 통신사 네트워크 구축에는 "최소 4~6년"이 걸리고 비용은 "어딘가 3,000억 달러에서 5,000억 달러 사이"일 것이라고 말했습니다. 그리고 네트워크는 일부에 불과했습니다:
"그런 다음 소매, 고객 서비스, 백오피스 시스템 등을 구축해야 합니다."
머스크는 X에서 "2~3년이 걸릴 것"이라고 답했습니다.
지금까지 머스크의 2~3년 타임라인에 대한 논쟁은 SpaceX가 모든 것을 스스로 구축할 것이라고 가정했습니다. Boost를 통해 SpaceX는 슐만이 언급한 목록의 후반부, 즉 브랜드, 수백만 명의 유료 고객, 그리고 이미 그들을 서비스하고 있는 운영 체계를 구매할 수 있습니다.
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나머지 보드도 채워지고 있다
SpaceX는 네트워크도 조립하고 있습니다. 10월에 80억 달러 규모의 스펙트럼 거래에 합의했으며, 이는 FCC가 5월에 승인한 EchoStar 스펙트럼에 추가된 것입니다. 블룸버그는 지난달 SpaceX가 최소 8만 개의 셀 사이트에 대한 협상을 진행 중이라고 보도했으며, TD Cowen은 해당 네트워크의 비용을 800억 달러 이상으로 추정했습니다. 이는 슐만이 언급한 범위보다 훨씬 적은 금액입니다.
포스트는 또한 SpaceX가 Verizon, AT&T, T-Mobile에 그들의 네트워크 공간을 임대하는 것에 대해 접촉했으나 거절당했다고 보도했습니다. 해당 신문은 머스크의 말을 인용했습니다: "통신 산업의 베테랑들은 기존 체스판의 말들을 보고 해결책을 찾지 못합니다."
Boost는 이미 보드 위에 있는 말입니다.
저는 SpaceX가 자체 네트워크가 완성되기 훨씬 전에 Boost를 활용하여 Verizon과 AT&T와의 가격 경쟁을 시작할 것으로 예상합니다. SpaceX는 10월 실적 발표에서 차세대 모바일 서비스를 2028년 초에 제공할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
규모는 작고, 임대주들의 승인이 필요하다
지금까지 이는 단지 협상일 뿐이며, Boost의 738만 가입자는 Verizon과 AT&T 옆에서는 작은 기반입니다.
더 큰 문제는 Boost의 임대 계약이 AT&T와 T-Mobile의 승인 없이는 새로운 소유주에게 양도되지 않을 수 있다는 점입니다. 이들은 방금 SpaceX의 요청을 거절한 통신사들입니다. 그리고 10월 28일 FCC에 보낸 서한에서 SpaceX는 T-Mobile을 포함한 기존 사업자들이 경쟁자를 해치기 위해 제안된 스펙트럼 규칙에 반대한다고 말했습니다.
자금 문제도 거래를 늦출 수 있습니다. SpaceX는 9월 30일 기준으로 899억 달러의 현금 및 유가증금을 보유하고 있지만, 4분기 자본 지출이 350억 달러에서 400억 달러에 이를 것으로 예상하며, 올해 지출의 대부분은 AI 데이터 센터에 투입되었습니다. Boost에 대한 가격은 아직 보고된 바 없습니다.
Verizon과 AT&T는 포기할 성장 여력이 거의 없다
애널리스트들은 Verizon의 매출이 2025년 1,380억 달러에서 2028년 1,440억 달러로 성장할 것으로 예상합니다:
AT&T도 매우 비슷한 상황입니다. 이 회사의 매출은 2025년 1,260억 달러에서 2028년 1,320억 달러로 예상됩니다:
이는 두 회사 모두 연간 2% 미만의 성장률입니다. 2028년까지 가격 경쟁을 시작하는 새로운 경쟁자는 바로 이 추정치 안에 나타날 것입니다.
Verizon은 선행 주가수익비율(P/E) 8.6배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균인 8.8배보다 약간 낮고, 3월에 기록한 10.5배보다 훨씬 낮습니다:
인수가 시계를 앞당긴다
Boost를 인수하더라도 SpaceX는 여전히 AT&T와 T-Mobile로부터 네트워크를 임대하게 될 것입니다. 하지만 슐만이 설명한 4~6년보다 훨씬 짧은 시간 내에 유료 무선 고객을 확보하게 되며, 고객은 가격을 놓고 싸움을 시작하는 데 필요한 요소입니다.
제가 보기에는, 8.6배에 거래되는 Verizon이 보이는 것보다 덜 매력적인 가치입니다. 매출이 연간 2% 미만으로 성장할 때, 새로운 경쟁자가 2028년까지 가격 인하를 시작하면 버틸 수 있는 여력이 거의 없습니다.
물론, 이는 단지 협상일 뿐이며, 거래는 AT&T와 T-Mobile의 승인이 필요할 수 있습니다. 어떤 거래든 그 조건과 Boost의 네트워크 임대 계약에 어떤 일이 벌어지는지가 SpaceX가 실제로 얼마나 빨리 움직일 수 있는지 보여줄 것입니다.
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