SK하이닉스 (SKHY) 주가가 수요일 오전 서울에서 약 8% 상승했습니다. 이는 회사가 사상 최고의 3분기 실적을 발표하고, 이사회가 2026년을 위한 100조 원(약 750억 달러) 규모의 주주환원 계획의 다음 단계를 승인한 데 따른 것입니다.
3분기 실적 자체는 어마어마했습니다. 매출은 약 789억 달러, 영업이익은 약 628억 달러로 전분기 대비 38% 증가했으며, 영업이익률은 80%에 달했습니다. 순이익은 전분기 대비 58% 하락한 약 300억 달러를 기록했지만, 이는 2분기에 키옥시아 (285A)로부터의 일회성 이익 약 477억 달러가 포함된 탓입니다.
SK하이닉스가 오늘 실제로 결정한 내용
750억 달러 규모의 계획에는 지난 8월 발표된 약 300억 달러 규모의 자사주 매입이 포함되며, SK하이닉스는 이를 지난주에 완료했습니다. 따라서 새로운 환원 규모는 약 450억 달러가 남았습니다. 오늘 이사회에서 결정된 사항은 다음과 같습니다:
- 3분기 배당금 약 106억 달러, 보통주 1주당 약 15달러. 2분기 배당금은 약 28센트였습니다.
- 약 151억 달러 규모의 자사주 매입. 이 중 약 75억 달러만을 상각하며, 나머지는 직원 보상에 사용되어 750억 달러 계획에 포함되지 않습니다.
배당금의 절반인 보통주 1주당 약 7.50달러는 키옥시아 이익에서 나온 특별 배당입니다. 이는 약 53억 달러에 해당하며, 월요일 보고된 약 120억 달러 규모의 특별 배당보다 절반도 되지 않습니다. SK하이닉스는 나머지 금액이 연말 배당과 함께 지급될 것이라고 밝혔습니다.
100조 원이 SK하이닉스에게 큰 규모인가?
시가총액 대비로는 그렇습니다. TIKR에 따르면 SK하이닉스의 시가총액은 약 7,370억 달러이므로, 이 계획은 단일 연도에 회사의 약 10%에 해당하는 규모입니다.
현금 흐름 대비로는 공격적이지만 충분히 감당 가능합니다. 2025년 자유현금흐름은 거의 두 배로 증가한 179억 달러를 기록했으며, 6월까지의 12개월 동안은 약 690억 달러에 달했습니다. 이 계획은 그 트레일링(trailing) 수치를 상회하지만, 이 비교에는 단독으로 약 628억 달러의 영업이익을 낸 3분기가 제외됩니다. 그 위에, 9월 말 기준 약 744억 달러의 순현금 보유액은 SK하이닉스에게 충분한 여유를 제공합니다.
가치 평가 측면에서는 이상해집니다. SK하이닉스는 선행 주가수익비율(P/E) 3.3배에 거래되고 있으며, 이는 3배대의 저점에 가깝고 2023년 말 이후 평균 8.9배보다 훨씬 낮습니다.
3.3배에서, SK하이닉스가 상각하는 모든 주식은 저렴하게 매입되는 셈입니다.
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시장이 여전히 SK하이닉스를 의심하는 이유
3.3배의 주가수익비율은 투자자들이 메모리 반도체 이익이 2023년처럼 급격히 하락할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. SK하이닉스가 오늘 내놓은 답은 계약이었습니다. 14개 주요 고객과의 장기 계약이 이제 2027년 및 2028년 생산 능력의 절반 이상을 차지하며, 경영진은 2030년까지 수요가 공급을 초과할 것으로 전망합니다.
이 계약들은 가격보다는 물량을 확정하는데, 가격은 합의된 범위 내에서 움직이기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 2027년 주문이 완판된 상태를 이렇게 낮은 주가수익비율과 일치시키기는 어렵습니다.
이 환원은 SK하이닉스 자체 주주를 넘어서 확장됩니다. SK하이닉스 지분 약 20%를 보유한 SK스퀘어 (402340)는 이번 분기 배당금만 약 21억 달러를 받게 됩니다. 마이크론 (MU)은 시간이 지남에 따라 모든 초과 현금을 환원할 것으로 예상하는 반면, SK하이닉스는 자유현금흐름의 최소 50%를 목표로 합니다. 두 측정 방식이 다르므로 비율을 직접 비교할 수는 없지만, SK하이닉스는 이제 이 목표를 뒷받침하는 이사회 승인 금액을 확보했습니다.
SK하이닉스의 2026년 계획에 남은 약 35조 원
2026년에 승인된 내용을 합산하면 약 64.5조 원(약 486억 달러)이 됩니다. 따라서 4분기를 위해 약 35조 원(약 264억 달러)이 남았습니다.
배당금 하한선이 이를 구체적으로 만듭니다. 연간 최소 226억 달러의 배당금을 달성하기 위해 SK하이닉스는 연말에 약 117억 달러가 더 필요합니다. 이는 배당 자격이 있는 주식 1주당 약 17달러에 해당하며, 최종 금액은 연말 기준일의 주식 수에 따라 결정됩니다. 자사주 매입은 자체 450억 달러 하한선을 달성하기 위해 최소 75억 달러가 더 필요합니다. 연말 배당금은 여전히 연간 실적과 이사회 승인이 필요하므로, 내년 초에 주시해야 할 숫자입니다. 117억 달러보다 훨씬 적은 총액은 SK하이닉스가 오늘 설정한 배당 목표를 놓쳤음을 의미할 것입니다. 자사주 매입으로는 이를 보충할 수 없기 때문입니다.
그렇다면 SK하이닉스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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