핵심 요약
- 머크 KGaA가 현금으로 ADS당 20달러, 총 약 13억 달러에 회사를 인수하기로 합의한 후, 사일런스 테라퓨틱스 주가가 125% 급등했습니다.
- 자체적으로 디베시란의 3상 임상시험 비용을 부담하는 대신 확정된 20달러를 받는 것은 주주들에게 올바른 결정으로 보입니다.
- 사일런스는 8월에 ADS당 13.50달러에 1억 7500만 달러를 조달했으며, 거래 발표 전 30일 평균 주가는 10.99달러였습니다.
- 이 거래는 주주, 영국 법원 및 규제 당국의 승인을 받은 후 2027년 1분기에 종결될 예정입니다.
사일런스 테라퓨틱스(SLN) 주가가 머크 KGaA(MKGAY)가 현금으로 ADS당 20달러에 회사를 인수하기로 합의한 후 오늘 125%(!) 상승했습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
장중 발표된 조건:
- 현금으로 ADS당 20.00달러, 금요일 종가 대비 130% 프리미엄
- 30일 거래량 가중 평균 주가 10.99달러 대비 82% 프리미엄
- 약 13억 달러의 지분 가치
- 2027년 1분기 종결 예정
아이언 로스, 사일런스의 이사회 의장 겸 임시 최고경영자는 이 거래가 "주주들에게 상당한, 즉각적이며 확정된 가치를 제공한다"고 말했습니다.
(현금은 거래 종결 시점에 지급되므로 "즉각적"이라는 표현에 대해 약간의 이의를 제기할 수 있습니다. 그러니까, 약 5개월 정도 걸린다는 뜻입니다.)
3상 임상시험은 싸지 않다
머크 KGaA는 희귀 혈액암인 진성적혈구증가증 치료제인 사일런스의 약물 디베시란을 인수하고 있습니다. 로스는 2상 데이터를 "잠재적으로 최고 수준"이라고 평가하며, 머크 KGaA가 "3상 개발을 가속화할 수 있다"고 말했습니다.
이것이 사일런스가 단독으로 직면한 문제입니다. 현금 및 단기 투자금은 2024년 9월 1억 7300만 달러에서 2026년 6월 말 7210만 달러로 감소했습니다...
그래서 8월에, 2상 데이터와 함께 사일런스는 주당 13.50달러에 주식을 발행해 1억 7500만 달러를 조달했습니다. 지난주까지 주식의 30일 평균 가격은 10.99달러였습니다. 3상 임상시험 비용을 단독으로 부담한다는 것은 더 낮은 가격으로 다시 자금을 조달해야 함을 의미했을 것입니다.
대신, 8월에 주식을 매수한 투자자들은 약 두 달 만에 48%의 수익을 얻게 됩니다. 결코 나쁘지 않습니다.
마지막 2%
주가는 제안가 20달러 바로 아래에서 거래되고 있으며, 그 차이는 약 2%입니다. 이 차이는 시장이 거래 종결까지 기다리는 데 대한 대가이며, 거래가 무산될 가능성에 대한 대가입니다. 3월 말까지 거래가 종결된다면 연간 약 4~5%에 해당하는 수준입니다.
사일런스 주주들은 여전히 이를 찬성 투표해야 하며, 잉글랜드 및 웨일즈 고등법원의 승인을 받아야 하고, 규제 당국의 허가도 받아야 합니다. 이미 약 14%의 의결권을 가진 주주들이 이를 지지하기로 동의했습니다.
만약 거래가 무산된다면, 하락 폭은 클 것입니다: 금요일 종가는 제안가의 절반 미만이었습니다.
제 견해로는 이사회가 올바른 결정을 내렸습니다. 3상 임상시험 비용을 부담해야 하는 회사에게 8월에 주식 발행 가격보다 훨씬 높은 확정된 현금 20달러는 이길 수 없는 조건입니다. 하지만 이미 보유하고 있지 않다면, 그 마지막 2%를 쫓아가지는 않을 것입니다.
물론, "확정된" 거래라도 주주 투표와 법원의 승인이 필요하며, 거래는 2027년 1분기까지 종결되지 않을 예정입니다.
그렇다면 거래가 무산된다면 사일런스 테라퓨틱스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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