주요 내용
- TIKR의 모델에 따르면, 세일즈포스 주가는 연평균 약 15% 성장률을 바탕으로 약 307달러를 목표로 하는 반면, 더 트레이드 데스크 주가는 연평균 7% 성장률로 약 25달러를 목표로 한다.
- 세일즈포스의 컨센서스 매출 성장률 11%는 고정 환율 기준으로 13% 성장한 336억 달러 규모의 잔여 성과 의무에 의해 뒷받침됩니다.
- 더 트레이드 데스크 주가는 15개월 전 40배에서 하락한 9배의 미래 예상 주당순이익(forward earnings) 배수로 거래되고 있으며, 이는 상장 역사상 가장 큰 하락폭을 기록한 수치입니다.
- 세일즈포스 주가는 현재 예상 주당순이익(EPS)의 11배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 연간 145억 달러의 추정 자유현금흐름을 창출하고 있음에도 불구하고 상장 역사상 가장 낮은 배수입니다.
- 세일즈포스 주식의 주요 위험 요인은 ‘에이전트포스(Agentforce)’의 수익화 시점이며, 더 트레이드 데스크 주식의 경우 CPG 및 자동차 부문의 지속적인 광고 지출 부진입니다.
세일즈포스(Salesforce) 주식은 구독 기반의 견고한 요새, 더 트레이드 데스크(The Trade Desk) 주식은 광고 사이클에 좌우된다
세일즈포스(CRM)와 더 트레이드 데스크(TTD) 주가는 모두 최근 고점 대비 30% 이상 하락했지만, 이러한 하락의 배경이 된 두 기업의 사업 모델은 더 이상 다를 수 없을 정도로 상반됩니다.
한 기업은 기업들이 고객 관계를 관리하고, 영업 팀을 운영하며, 이제는 AI 에이전트를 도입하는 데 사용하는 구독형 소프트웨어를 판매합니다.
다른 한 곳은 디지털 광고를 프로그래매틱 방식으로 구매할 수 있는 최대 규모의 독립 플랫폼을 운영하며, 그 운명은 브랜드들이 광고에 지출하는 금액과 직결되어 있습니다. 두 종목이 동시에 매도세를 보인 만큼 자연스럽게 비교가 이루어지지만, 둘 중 하나를 선택하려면 시장이 각 종목을 왜 매도 압박을 가했는지, 그리고 그 압박이 실제 위험에 비례했는지를 이해해야 합니다.
세일즈포스는(2027 회계연도 가이던스 기준) 연간 매출 460억 달러 규모의 기업으로, 매출의 거의 전부가 반복적인 구독 수익에 기반을 두고 있습니다.
1분기 이 회사는 전년 동기 대비 13% 증가한 111억 3천만 달러의 매출을 기록했으며, 현재 잔여 이행 의무(ROE)는 고정 환율 기준으로 13% 증가한 336억 달러를 나타냈다. 경영진은 연간 매출 가이던스를 상향 조정하고, 비GAAP 기준 34%의 영업이익률 목표를 재확인했다.
AI 관련 성장세가 가속화되고 있습니다. Agentforce의 연간 반복 매출(ARR)이 10억 달러를 돌파했으며, 해당 분기 동안 처리된 토큰 수는 28.6조 개로 전분기 대비 152% 증가했습니다.
세일즈포스는 또한 250억 달러 규모의 가속화된 자사주 매입을 시작하여, 희석 주식을 전년 대비 10% 감소시켰습니다.
사업은 안정적이며, 마진 추세는 확대되고 있고, 자본 환원 프로그램은 공격적으로 추진되고 있습니다.
한편, The Trade Desk는 구조적으로 다른 환경에서 사업을 운영하고 있습니다.
이 회사는 1분기 매출로 6억 8,900만 달러를 기록하여 전년 동기 대비 12% 증가했으며, 커넥티드 TV가 전체 사업의 약 절반을 차지하고 오디오 부문이 다른 어떤 채널보다 빠르게 성장하고 있습니다. 경영진은 2분기 매출이 최소 7억 5천만 달러에 달할 것이라고 전망했는데, 이는 약 9%의 성장률을 시사하며, 1분기의 12% 및 전년 동기의 18%에 비해 성장세가 둔화된 수치입니다.
제프 그린 CEO는 이러한 성장 둔화를 구조적 문제가 아닌 경기적 요인에 기인한 것으로 설명하며, 관세 문제와 소비 침체를 겪고 있는 소비재(CPG) 및 자동차 광고주들이 직면한 거시경제적 압박을 그 원인으로 지목했습니다. 회사의 JBP(공동 비즈니스 계획) 체결 건수는 전년 동기 대비 55% 증가했으며, 3월은 사상 최대의 계약 체결 월을 기록해, 단기적인 지출이 둔화되고 있음에도 플랫폼이 전략적 제휴를 확대하고 있음을 시사합니다.
또한 더 트레이드 데스크는 연간 조정 EBITDA 마진을 전년과 비슷한 수준인 최소 40%로 달성하겠다고 약속했다.
이 두 사업 간의 대조 관계가 이번 비교의 핵심입니다.
세일즈포스는 구독 갱신과 플랫폼 채택 확대를 통해 매출이 누적되므로, 특정 분기의 거시경제 상황에 영향을 덜 받는다. 반면 더 트레이드 데스크는 경제 사이클에 따라 증감하는 재량적 광고 예산에서 수익을 창출한다.
두 기업 모두 30% 이상 하락했으나, 각 하락세에 내재된 위험의 성격은 근본적으로 다릅니다.
세일즈포스 주가 전망은 안정세를 유지하는 반면, 더 트레이드 데스크의 주가 성장세는 둔화되고 있습니다
세일즈포스의 구독 모델은 광고에 의존하는 기업들이 결코 갖지 못하는 성장률의 하한선을 형성합니다.
2027 회계연도 세일즈포스의 컨센서스 매출은 약 460억 달러로, 애널리스트들은 분기 매출이 2분기 113억 2천만 달러에서 2028 회계연도 1분기까지 122억 5천만 달러로 꾸준히 상승할 것으로 예상하며, 이는 분기마다 9%에서 11%의 꾸준한 성장률을 반영합니다.
자유 현금 흐름(FCF) 역시 이와 같은 꾸준한 추세를 보여주며, 애널리스트들은 2027 회계연도 전체 FCF를 약 145억 달러로 추정하고 있습니다. 계절적 요인으로 부진한 2분기의 6억 2천만 달러에서, 기업 계약 갱신이 하반기에 집중됨에 따라 4분기에는 59억 달러까지 증가할 것으로 전망됩니다.
더 트레이드 데스크(The Trade Desk)는 더 빠르게 성장하고 있지만, 성장 궤적은 다소 요동치고 있습니다.
2026 회계연도의 컨센서스 매출은 총 약 32억 달러로, 약 10%의 성장률을 기록할 것으로 보이지만, 애널리스트들은 2분기에는 성장률이 8%로 둔화되었다가 광고 예산이 안정화됨에 따라 이듬해 1분기에는 11%로 회복될 것으로 전망하고 있습니다.
이번 매도세로 두 종목의 기업 가치는 역사적으로 저평가된 수준으로 재설정되었으나, 각 종목의 상황은 서로 다릅니다.
세일즈포스 주가는 현재 미래 예상 이익 대비 11배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 지난 10년 동안 대부분 50배에서 150배 사이에서 거래되었던 이 기업의 상장 역사상 가장 낮은 배수입니다.
한편, 더 트레이드 데스크(The Trade Desk)의 주가는 훨씬 더 극적으로 하락하여, 15개월 전 약 40배에 달하던 미래 예상 PER이 현재 9배로 떨어졌습니다. 이는 더 트레이드 데스크가 역사적으로 더 빠른 성장세를 반영해 상당한 프리미엄을 적용받아 거래되어 왔음에도 불구하고, 처음으로 세일즈포스의 배수를 밑도는 수준입니다.
세일즈포스 주식의 위험 요소는 에이전트포스(Agentforce)의 연간 반복 매출(ARR) 10억 달러가 지속적인 매출 성장 동력으로 이어질지, 아니면 기존 라이선스 내의 부가 기능으로 머물러 정체될지 여부입니다.
더 트레이드 데스크 주식의 위험 요인은 CPG(소비재) 및 자동차 부문에서 광고 지출 감소가 장기화되어 수 분기 동안 성장률이 시장 예상치를 밑돌게 될 가능성입니다.
세일즈포스 주식의 상승 촉매제는 경영진이 약속한 하반기 구독 매출의 재가속화입니다. 더 트레이드 데스크 주식의 상승 촉매제는 3분기 및 4분기 실적 발표 기간으로, 전년 동기 대비 비교 기준이 완화되면서 성장 둔화가 경기적 요인인지 구조적 요인인지 확인될 수 있습니다.
세일즈포스 주가는 꾸준히 상승 중, 더 트레이드 데스크는 광고 수익의 더 큰 비중을 확보
세일즈포스와 더 트레이드 데스크는 모두 최근 기준 매출총이익률이 약 77%에서 78% 수준이지만, 이러한 표면적인 유사성 뒤에는 매우 다른 수익성 실태가 숨어 있습니다.
세일즈포스의 매출 총이익률은 지난 2년 동안 사실상 변함이 없었으며, 거시경제 여건과 관계없이 매 분기 77%에서 78% 사이를 유지해 왔습니다.
바로 그 일관성이 핵심입니다. 기업 계약을 확보한 구독형 비즈니스는 경제가 둔화되더라도 매출이 함께 줄어들지 않기 때문에 마진을 잃지 않습니다.
세일즈포스의 영업이익률은 2년 전 20%에서 전반적으로 확대되어 최고 24%까지 올랐다가 최근 분기에는 22%로 소폭 하락한 반면, 더 트레이드 데스크는 작년 3분기에 22%, 4분기에 30%를 기록했는데, 표면적으로는 비슷한 수치로 보이지만, 연말 연시 광고 지출이 줄어들면서 1분기 영업 마진이 10%로 급락했다는 사실을 가리고 있습니다.
더 트레이드 데스크의 수익성 추이는 더 빠르고 변동성이 큰데, 이는 광고 주기에 연동된 사업에서 예상할 수 있는 전형적인 양상이다.
TTD의 매출총이익률은 계절적으로 가장 부진한 1분기의 74%에서 연말연시 광고 지출이 플랫폼에 쏟아지는 4분기의 81%까지 요동치며, 영업이익률도 1분기의 10%에서 4분기의 30%까지 같은 패턴을 보입니다.
TIKR 모델에 따르면 세일즈포스 주가는 연평균 15% 상승할 것으로 예상되는 반면, 더 트레이드 데스크 주가는 7% 상승할 것으로 전망됩니다.
TIKR의 기업가치 평가 모델에 따르면, 세일즈포스 주가는 2031년 1월까지 약 307달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 현재 주가인 약 158달러 대비 약 94%의 총수익률, 즉 연평균 약 15%의 수익률을 시사합니다.
연평균 15%의 수익률은 지난 2년 동안 분기당 9%에서 13%의 성장률을 이미 입증한 구독 갱신 동향에 기반을 두고 있으며, 이는 중간 시나리오 매출 가정이 이 사업이 이미 입증한 성과를 가장 보수적으로 반영한 수치임을 의미합니다.
이 목표치는 Agentforce 도입이 단순히 기존 좌석 기반 매출을 대체하는 데 그치지 않고 플랫폼을 확장시키며, 1분기에 마진 확대를 이끌어낸 인력 관리 기조가 2030 회계연도까지 지속되는 한 신뢰할 수 있습니다.
TIKR의 기업가치 평가 모델에 따르면, 2030년 12월 기준 The Trade Desk의 주가는 약 25달러로 평가되며, 이는 현재 주가인 약 18달러 대비 약 37%의 총수익률, 즉 연평균 약 7%의 수익률을 시사합니다.
작년 매출이 18% 성장했고 지난 5년간 연평균 성장률(CAGR)이 28%에 달한 기업으로서는 연평균 7%의 수익률이 상당히 보수적인 수준이며, 이는 회복 시나리오보다는 현재의 성장 둔화 국면을 모델에 반영한 결과입니다.
이 목표치는 CTV(연결 TV)의 보급이 선형 TV 예산을 프로그래매틱 채널로 계속 전환시키고, CPG 및 자동차 분야의 광고주 지출이 현재 수준에서 안정화될 것이라는 전제에 달려 있습니다.
세일즈포스(Salesforce) 주식은 현재 수준에서 저평가된 것으로 보이며, 336억 달러 규모의 계약 잔여 의무와 유기적 성장률이 마이너스를 기록한 적이 없는 구독자 기반을 바탕으로 연평균 15%의 수익률을 기대할 수 있습니다.
더 트레이드 데스크(The Trade Desk) 주식은 상대적으로 보수적인 위치에 있는 것으로 보이며, 광고주의 신뢰도에 따라 부침이 있는 비즈니스 모델에서 성장 재가속화에 대한 실질적인 실행 위험을 반영한 연평균 7%의 수익률을 기록하고 있습니다.
TIKR의 모델에 따르면 세일즈포스 주식의 연평균 수익률은 더 트레이드 데스크 주식에 비해 약 두 배 높은 것으로 나타납니다. 이 격차는 더 트레이드 데스크의 성장세가 현재 컨센서스 수준에서 의미 있게 재가속화될 경우에만 좁혀질 수 있습니다.
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