주요 내용:
- 마이크론과 샌디스크 모두 AI 고객사와 수백억 달러 규모의 장기 공급 계약을 체결하고 있다.
- 마이크론은 AI 시스템에 필수적인 특수한 유형의 메모리 칩을 생산하지만, 샌디스크는 그렇지 않습니다.
- 애널리스트들의 전망에 따르면 두 종목 모두 현재 가격 대비 두 배까지 상승할 가능성이 있지만, 그 경로와 위험 요인은 매우 다릅니다.
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메모리 칩이 전성기를 맞이하고 있습니다. 오늘날 출시되는 모든 인공지능 서버, 대규모 언어 모델을 구동하는 모든 데이터 센터, 모든 AI 스마트폰에는 메모리 칩이 필요합니다. 그것도 엄청난 양이요.
이러한 수요의 중심에는 두 기업이 있습니다. 아이다호주 보이시에 본사를 둔 마이크론 테크놀로지(Micron Technology)와, 작년에 웨스턴 디지털(Western Digital)에서 분사해 나온 스토리지 전문 기업 샌디스크(SanDisk Corporation)입니다.
두 기업의 주가는 모두 급등세를 보이고 있습니다. TIKR의 데이터에 따르면, 마이크론 주가는 6월 26일 1,132달러에 마감하며 지난 1년간 약 800% 상승했습니다. 샌디스크는 같은 기간 4,300% 이상 상승해 2,090달러에 마감하며 더 뛰어난 성과를 보였습니다.
그렇다면 어느 쪽이 여전히 더 큰 상승 여력을 가지고 있을까요?
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AI에 메모리 칩이 중요한 이유, 그리고 이번 사이클이 다른 이유
수치를 살펴보기 전에, 이 기업들이 실제로 어떤 사업을 하는지 이해하는 것이 도움이 됩니다.
마이크론은 크게 두 가지 범주의 칩을 생산합니다. 하나는 컴퓨터가 데이터를 실시간으로 처리하는 데 사용하는 고속 메모리인 DRAM입니다. 다른 하나는 전원이 꺼져도 데이터를 유지하는 저장 칩인 NAND 플래시입니다.
샌디스크는 NAND만 생산합니다. 이는 단점처럼 들릴 수 있으며, 한 가지 중요한 측면에서는 실제로 그렇습니다.
현재 AI 시스템에 필요한 것은 바로 ‘고대역폭 메모리(HBM)’라고 불리는 특정 유형의 DRAM입니다. 이 메모리는 AI 프로세서 바로 위에 장착되어 초고속으로 데이터를 공급합니다. 마이크론은 HBM을 생산하지만, 샌디스크는 생산하지 않으며 현재로서는 생산 계획도 없습니다.
이러한 차이는 매우 중요합니다. 6월 24일 마이크론의 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 수미트 사다나(Sumit Sadana) 최고사업책임자(CBO)는 HBM 수요가 공급을 훨씬 초과하여, 다년 계약을 체결한 고객들조차 실제로 원하는 양보다 적은 물량만 확보하고 있다고 말했습니다.
그는 이러한 상황이 2027년뿐만 아니라 2028년에도 마찬가지일 것이라고 덧붙였습니다. HBM 시장만으로도 2027년에 1,000억 달러를 가볍게 넘어설 것으로 예상되는데, 이는 회사가 이전에 2028년에 달성될 것으로 예상했던 이정표입니다.
샌디스크 역시 가만히 있지 않고 있다. 4월 30일 실적 발표회에서 데이비드 괴켈러(David Goeckeler) CEO는 최근 분기 데이터 센터 매출이 전분기 대비 233% 증가했다고 밝혔다.
이 회사는 NAND 플래시에 방대한 양의 컨텍스트 데이터를 저장하는 AI 추론 워크로드가 향후 수년간 막대한 구조적 수요를 견인할 것이라고 내다보고 있다.
고켈러 CEO는 컨퍼런스 콜에서 “NAND는 기반 인프라의 핵심 구성 요소가 되었다”고 말했다.
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이 수치들은 놀랍지만 복잡한 이야기를 들려줍니다
두 기업 모두 현재 막대한 수익을 올리고 있다. 하지만 반도체 사업은 잘 알려진 대로 주기적인 특성을 띤다. 이익은 불과 몇 년 만에 사상 최고치에서 급격한 적자로 뒤바뀔 수 있다. 따라서 단일 분기의 실적만으로는 장기적인 목표 주가를 설정하기에는 불안정한 근거가 된다.
TIKR에서 마이크론의 재무 실적을 살펴보면, 최근 12개월(LTM) 기준 매출 총이익률은 72.6%, EBIT 마진은 65.7%를 기록했다. 2026년 5월로 종료되는 LTM 기간의 매출은 902억 7천만 달러로, 전년 동기 대비(YoY) 167% 증가했습니다.
샌디스크(SanDisk)의 최근 LTM 데이터에 따르면 매출은 131억 8천만 달러로 전년 동기 대비 82.8% 증가했으며, 매출총이익률은 56%, 영업이익률은 41.6%를 기록했습니다.
마이크론은 규모가 더 크고 수익성도 높으며, 제품 포트폴리오도 더 다양합니다. 샌디스크는 규모는 작지만 훨씬 낮은 기저에서 빠르게 성장하고 있으며, 이것이 샌디스크 주가가 더 공격적으로 움직인 이유를 설명해 줍니다.
TIKR 데이터에 따르면, 기업 가치 평가 측면에서 마이크론은 예상 주가수익비율(P/E) 약 7.9배 수준에서 거래되는 반면, 샌디스크는 12.4배 수준에서 거래되고 있습니다. 절대적인 기준으로는 두 기업 모두 비싸 보이지 않지만, 경기 사이클이 전환되면 메모리 관련 기업의 주가수익비율은 빠르게 하락하는 경향이 있습니다.
TIKR의 애널리스트 추정치에 따르면, 마이크론의 매출은 2027 회계연도에 2,350억 달러에 도달한 뒤, 2028 회계연도에는 2,570억 달러 수준에서 정체될 것으로 보인다. 샌디스크의 매출은 2027 회계연도에 약 440억 달러에 달한 뒤, 2028 회계연도에는 460억 달러 근처에서 머물 것으로 전망된다.
2027년 이후 두 기업의 전망치 모두 성장세가 둔화되는 점은 주목할 만합니다. 이는 애널리스트들이 사이클의 정점을 가정하고 있다는 의미일 수 있습니다.
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어떤 주식이 위험 조정 후 상승 여력이 더 클까요?
TIKR의 가이드라인 기반 평가 모델에 따르면, 마이크론의 2028년 8월 목표 주가는 2,442달러로, 약 116%의 상승 여력과 연평균 42%의 수익률을 시사합니다. 샌디스크(SanDisk)의 모델은 2028년 6월까지 4,345달러를 전망하며, 이는 약 108%의 상승 여력과 44%의 연환산 수익률을 시사합니다.
순수한 수익률 잠재력만 놓고 보면 두 기업은 대략 동등해 보입니다. 하지만 마이크론의 HBM 사업부는 샌디스크가 도저히 따라올 수 없는 수요 보호 장치를 제공합니다. 하이퍼스케일러들이 HBM을 충분히 확보하지 못한다고 말할 때, 그들이 언급하는 대상은 바로 마이크론입니다.
마이크론은 또한 16건의 전략적 고객 계약(SCA)을 체결했으며, 이미 고객으로부터 220억 달러의 현금 예치금을 수령했다고 발표했습니다. 이는 ‘테이크-오어-페이(take-or-pay)’ 계약으로, 고객이 실제로 제품을 수령하든 안 하든 상관없이 대금을 지불해야 함을 의미합니다.
샌디스크는 2027 회계연도 비트 출하량의 3분의 1 이상을 차지하는 5건의 신규 비즈니스 모델 계약을 체결했으며, 110억 달러 이상의 금융 보증을 확보했다.
두 기업 모두 이 업계에서 전례 없는 방식으로 수요를 확보하고 있습니다. 하지만 마이크론은 DRAM과 NAND 양쪽 모두에서 이를 달성하고 있으며, 현재 구축 중인 모든 주요 GPU 클러스터의 핵심이 되는 AI 전용 제품을 보유하고 있습니다.
분기별 단편적인 실적보다는 사이클적 관점에서 사고하려는 투자자들에게, 마이크론의 폭넓은 제품 경쟁력과 HBM 시장 지배력은 더 견고한 투자처로 만들어줍니다. 샌디스크는 NAND 부문에서 폭발적인 상승 여력을 제공하지만, 경쟁 우위는 상대적으로 좁으며, CEO가 직접 인정한 바와 같이 새로운 비즈니스 모델의 타당성을 입증하는 단계에 아직 머물러 있습니다.
두 종목 모두 주가가 두 배로 오를 가능성은 있습니다. 하지만 마이크론은 성공할 수 있는 방법이 더 많습니다.
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