주요 요점
- 슈나이더 일렉트릭이 현금 주당 205달러, 총 약 226억 달러에 PTC를 인수하기로 합의한 후 PTC 주가가 33% 급등했습니다.
- 주가는 여전히 제안 가격보다 약 6% 낮게 거래되고 있으며, 이는 시장이 이 거래가 성사될 것이라고 확신하지만 완전히 확신하지는 않는다는 것을 보여줍니다.
- 인수 제안 전, PTC는 선행 EBITDA의 약 12배에 거래되었으며, 이는 5년 범위의 하단 근처였습니다. 따라서 거래가 무산될 경우 급락할 가능성이 있습니다.
- 이 거래는 PTC 주주와 규제 당국의 승인이 필요하며, 2027년 3분기까지 마무리될 것으로 예상됩니다.
PTC (PTC) 주가가 오늘 33% 상승했습니다. 슈나이더 일렉트릭 (SU)이 산업용 소프트웨어 제조사인 PTC를 현금 주당 205달러에 인수하기로 합의했기 때문입니다.
PTC의 닐 바루아 CEO가 주주들에게 한 설명은 간단했습니다: 이 거래는 "우리 주주들에게 확실하고 매력적인 가치를 전달합니다."
오늘 급등한 후에도 주가는 슈나이더의 제안 가격보다 약 6% 낮게 거래되고 있습니다. 이 차이는 시장이 이 거래가 성사될 것이라고 얼마나 확신하는지를 잘 보여줍니다.
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세부 사항
두 회사는 월요일 개장 전에 이 거래를 발표했습니다. 조건은 다음과 같습니다...
- 현금 주당 205달러, PTC의 지분 가치를 약 226억 달러로 평가 (순부채 포함 시 약 237억 달러)
- 금요일 종가 대비 42.3% 프리미엄
- 슈나이더가 추정한 PTC의 2027년 조정 EBITA(상각 전 영업이익)의 21배, 또는 슈나이더가 기대하는 완전한 시너지 효과를 반영 시 13배
- 2027년 3분기까지 마무리 예정
슈나이더는 30,000명 이상의 고객을 보유한 설계 및 제품 데이터 소프트웨어 제조사를 인수합니다. PTC는 작년에 약 40%의 조정 EBITA 마진을 기록했으며, 슈나이더가 인용한 브로커 추정치는 2029년까지 연간 약 10%의 성장을 예상하고 있습니다.
그리고 PTC의 자유 현금 흐름은 매년 증가해 왔습니다. 2021년 9월 연간 3억 4400만 달러에서 2025년 9월 연간 8억 5700만 달러로...
차이에 주목하라
마지막 6%는 시장이 기다림과 위험에 대해 부과하는 비용입니다. 이 거래는 PTC 주주의 과반수와 규제 당국의 승인이 필요합니다. 슈나이더는 또한 산업용 AI 기업인 코그나이트(Cognite)를 별도로 인수하는 거래에 대한 규제 당국의 승인을 기다리고 있습니다.
거래가 무산될 경우 발생할 수 있는 비용은 다음과 같습니다. 인수 제안 전, PTC는 선행 EBITDA의 단 12배에 거래되었으며, 이는 5년 범위의 하단 근처였습니다...
현재 가격으로 PTC는 선행 이익의 약 17.1배에 거래되며, 이는 5년 평균인 19.4배보다 낮습니다.
더 큰 문제는 위험 대비 보상입니다. 금요일 종가인 144.03달러로 돌아갈 경우 오늘 구매자들은 약 25% 손실을 볼 것입니다. 슈나이더 일렉트릭이 주당 205달러에 거래를 마무리한다면, 여기서 약 6.4%의 상승 여력만 남아 있습니다.
확률은 불균형하지만, 시장은 어쨌든 이 내기에 참여하고 있습니다. 제 생각에는 올바른 판단입니다. 슈나이더는 필요한 약 220억 유로에 대해 완전히 확정된 브리지론을 보유하고 있으며, 양사 이사회는 이 거래를 만장일치로 승인했습니다. 슈나이더는 또한 PTC가 자사의 소프트웨어 라인업의 공백을 메운다고 말합니다. (이것은 제 추측이지만, 이는 독점 규제 당국이 우려할 중복 부분을 줄여줄 것입니다.)
금요일에 PTC를 보유하고 있었던 사람들에게는, 오늘의 급등이 승리입니다. 물론, 마무리까지는 약 1년 남았으며, 그 동안 규제 당국의 상황은 많이 변할 수 있습니다.
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