핵심 요약
- 유나이티드 마이크로일렉트로닉스(UMC) 주가가 회사가 18억 달러 규모의 무이표 전환사채 발행을 가격 책정한 후 약 10% 하락했습니다.
- 이번 매도세는 UMC가 모든 채권이 전환될 경우 약 2.34%로 추정한 희석 효과보다 훨씬 더 큰 규모로 보입니다.
- 이 채권들은 이자를 지급하지 않으며, 투자자들은 전환이 이루어지지 않을 경우 지불한 금액보다 약간 적은 금액을 돌려받습니다.
- 주목해야 할 점은 UMC가 이 자금을 어떻게 사용할지이며, 회사는 이를 장비와 공장 건설에 투자할 것이라고 밝혔습니다.
유나이티드 마이크로일렉트로닉스(UMC) 주가가 대만의 칩 파운드리 업체가 18억 달러 규모의 전환사채 발행을 가격 책정한 후 오늘 약 10% 하락했습니다. 회사는 월요일 개장 직전인 동부시간 기준 오전 9시 27분에 SEC에 발행 조건을 제출했습니다. (S&P 500은 오늘 상승 중이므로, 이는 전적으로 UMC 때문입니다.)
정확히 무슨 일이 있었나
UMC는 각 9억 달러 규모의 두 개 트랜치 채권을 발행하고 있습니다. 이 채권들은 이자를 지급하지 않으며, 보유자들은 10월 13일 채권 발행 3개월 후부터 새로운 주식으로 전환할 수 있습니다:
- 한 트랜치는 주당 NT$179.19에 전환되며, 이는 월요일 대만 시장 종가 NT$152.50 대비 17.5% 프리미엄입니다.
- 다른 트랜치는 NT$202.06에 전환되며, 이는 동일 종가 대비 32.5% 프리미엄입니다.
- 한 트랜치는 만기가 5년이고 다른 트랜치는 18개월입니다.
여기 재미있는 부분은: 채권이 결코 전환되지 않으면 투자자들은 지불한 금액보다 약간 적은 금액을 돌려받습니다. (두 트랜치의 연간 수익률은 각각 -0.25%와 -1.35%입니다.) 따라서 UMC는 돈을 빌리는 대가를 받고 있는 셈입니다.
할 수만 있다면 괜찮은 거래죠.
얼마나 많은 희석 효과가 예상되나요?
많지 않습니다. UMC는 모든 채권이 전환될 경우 기존 주주의 지분이 약 2.34% 희석될 것이라고 밝혔습니다. 그리고 이는 주가가 그 전환 가격을 넘어설 때만 발생합니다.
그래도 이는 수년 만에 처음으로 실질적인 증가가 될 것입니다. UMC의 희석 주식 수는 2022년 이후 거의 변동이 없었기 때문입니다…
그렇다면 왜 10% 하락이 발생했을까요? 이는 시가총액 50억 달러 이상을 지워버렸으며, 이는 전체 거래 규모의 세 배 이상입니다. 일부 하락은 아마도 기계적일 것입니다. (이는 추측이지만) 전환사채를 매수하는 사람들은 종종 헤징을 위해 주식을 공매도하는데, 이는 거래가 가격 책정되는 날 주가에 부담을 줄 수 있습니다.
재무제표도 구제가 필요한 상황이 아니므로, 여기에 광범위한 재무적 위험이 존재한다고 볼 수 없습니다:
다음은 무엇인가
UMC는 자금이 기계, 장비 및 새로운 공장 시설 건설에 사용될 것이라고 밝혔습니다. 이는 더 큰 자본 지출 예산을 암시하며, 새로운 생산 능력이 가득 찰 때까지는 자유 현금 흐름에 부담이 될 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, 제게는 시장의 반응이 과도해 보입니다. UMC는 거의 무료로 자금을 조달하고 있으며, 새로운 주식은 주가가 현재보다 훨씬 높이 상승할 경우에만 발행됩니다.
물론, 주가가 상승하지 않으면 UMC는 단기 트랜치에 대해 2028년 4월에 9억 달러를 상환해야 합니다. UMC의 다음 실적 발표는 지출 계획이 실제로 얼마나 큰지 보여줄 것입니다.
하지만 그동안… 이는 시장의 매우 어리석은 움직임으로 보입니다. 기업이 낮은 자본 비용으로 부채를 확정하는 것을 원하는 것이 맞지 않나요!
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