주요 요점
- 옥로(Oklo) 주가는 목요일 오전 10% 하락해 또 다른 52주 신저가를 기록했으며, 이는 민주당이 의회 다수당이 될 것으로 예측되던 전날 6% 하락에 이은 수치입니다. 이틀 동안 약 15% 하락한 셈입니다.
- 주당 약 20달러 수준에서 옥로의 시가총액은 최소 38억 달러로, 6월 30일 기준 보유 현금 및 유가증권 가치인 30억 달러보다 그리 높지 않습니다.
- 옥로는 9월 10일까지 3분기에 약 3억 2천만 달러 상당의 주식을 주당 약 44달러에 매각했는데, 이는 오늘 주가의 두 배가 넘는 수준입니다. 따라서 금요일에 발표될 발행주식 수가 주목할 지표가 됩니다.
- 누스케일 파워(NuScale Power)는 목요일 장 종료 후 실적을 발표하며, GE 버노바(GE Vernova)의 분기 실적은 옥로가 여전히 부족한 것을 보여줍니다: 서명된 주문을 가진 구매자입니다.
옥로 (OKLO) 주가는 3분기 실적을 발표하기 전날인 11월 5일 목요일 오전 10% 하락해 약 20달러에 거래되고 있습니다. 이는 또 다른 52주 신저가입니다. 이는 민주당이 하원과 상원을 장악할 것으로 예측되고 투자자들이 AI 발전 관련 주식을 매도했던 11월 4일의 6% 하락에 이은 것입니다. 이틀 동안 주가는 약 15% 하락했으며, 옥로는 이를 설명할 만한 소식을 내놓지 않았습니다.
옥로는 11월 6일 금요일 장 개시 전 실적을 발표할 예정이며, 매출액은 큰 의미가 없을 것입니다: 애널리스트들은 2026년 전체 매출액을 304만 달러로 예상하고 있습니다. 주목해야 할 숫자는 현금입니다. 누스케일 파워 (SMR)는 6월 말 기준 19억 달러의 현금과 투자 자산을 보유하고 있으며 오늘 장 종료 후 실적을 발표합니다. 그리고 GE 버노바 (GEV)는 10월 28일 옥로가 여전히 부족한 것을 보여주었습니다: 서명된 주문을 가진 구매자입니다.
옥로, 보유 현금 수준에 가까운 주가 거래 중
주당 약 20달러 수준에서, 9월 10일까지 매각한 주식을 포함한 옥로의 시가총액은 최소 38억 달러입니다. 6월 30일 기준, 회사는 30억 달러의 현금 및 시장성 유가증권을 보유하고 있었는데, 이는 거의 모두 주식 매각을 통해 조달한 자금입니다. 시장은 이 현금을 제외한 사업 자체에는 거의 가치를 두지 않고 있으며, 그 현금도 줄어들고 있습니다.
월가(Wall Street)는 옥로가 2028년까지 매년 적자를 기록할 것으로 예상하며, 주당 순손실은 매년 더 커질 것으로 봅니다:
애널리스트들은 옥로가 2026년부터 2030년까지 63억 달러의 자유현금흐름을 소모할 것으로 예상하며, 그 중 63%는 2029년과 2030년에 발생할 것으로 봅니다. 그들의 수치에 따르면, 6월 기준 현금은 2028년까지의 소모를 충당할 수 있지만 2029년에는 부족해집니다.
이는 아이다호주에 위치한 첫 번째 발전소인 오로라-INL(Aurora-INL)을 건설하기에는 충분할 것입니다. 문제는 경영진이 아직 오로라-INL의 건설 비용이 얼마인지 밝히지 않았다는 점입니다. 10월, 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)는 옥로 발전소 건설 비용 추정치를 킬로와트당 4,000달러에서 7,000달러로 상향 조정했습니다.
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옥로, 지출 속도 다시 높아져야
자본 지출은 2025년 상반기 분기당 100만 달러 미만에서 2026년 2분기 9,410만 달러로 증가했습니다. 영업활동 현금 유출액도 전년 동기 1,850만 달러에서 4,760만 달러로 증가했습니다:
그리고 이 수치는 다시 상승해야 합니다. 8월, 경영진은 2026년 가이던스를 영업활동 현금 유출액 1억 2천만 달러에서 1억 5천만 달러, 자본 지출 4억 달러에서 5억 달러로 상향 조정했습니다. 상반기 자본 지출이 1억 2,690만 달러인 옥로는 하반기에 2억 7,300만 달러에서 3억 7,300만 달러, 즉 분기당 최소 1억 3,700만 달러를 지출해야 합니다.
3분기에 이와 비슷한 속도를 보인다면 건설이 계획대로 진행되고 있다는 신호입니다. 크게 미달한다면 지연을 의미하며, 가이던스가 또다시 상향 조정된다면 건설 비용이 계획보다 더 많이 든다는 것을 시사할 것입니다.
발행주식 수 주목
옥로의 발행주식 수는 18개월 만에 34% 증가해 6월 30일 기준 1억 8,509만 주가 되었으며, 주식 매각 가격은 계속 하락했습니다: 1분기 주식 매각 평균 가격은 주당 약 97달러였고, 2분기에는 약 64달러였습니다.
3분기는 더욱 저렴했습니다. 옥로가 5월 프로그램을 9월 10일에 종료했을 때, 해당 프로그램 하에 약 1,800만 주를 약 10억 달러에 매각했습니다. 그 중 약 1,070만 주는 2분기에 매각되었습니다. 즉, 3분기에 약 730만 주가 약 3억 2천만 달러, 즉 주당 약 44달러에 매각된 셈인데, 이는 오늘 주가의 두 배가 넘는 수준입니다. 새로운 10억 달러 규모의 프로그램이 그 다음날 시작되었습니다.
월가도 주가 하락을 따라갔습니다. 웨드부시(Wedbush)는 11월 2일 아웃퍼폼(Outperform) 등급과 36달러의 목표주가로 옥로를 커버리지 시작했는데, 이는 해당 증권사가 이전에 제시했던 110달러에서 하향 조정된 것입니다. 이 목표주가는 현재 주가보다 약 80% 높은 수준입니다.
컨센서스 수치에 따르면, 옥로의 현금은 이미 오로라-INL 건설 비용을 충당할 수 있습니다. 9월 11일 이후 대규모 주식 매각이 있었다면, 옥로가 올해 초에 받았던 가격의 일부 수준으로 후속 발전소 건설 자금을 조달하고 있다는 의미입니다.
그러나 옥로 주가는 아마도 현금 가치와는 상관없이 거래될 수도 있습니다: 소식 없이 이틀 만에 15% 하락했습니다. 누스케일은 여전히 구속력 있는 원자로 주문을 받지 못했으며, 파트너사 ENTRA1은 테네시 밸리 당국(TVA)과의 확정적인 전력 계약을 위해 여전히 작업 중입니다. 만약 누스케일 주가가 오늘 밤 TVA 업데이트에 반응하고 현금 보유량을 무시한다면, 옥로 주가도 메타(Meta) 관련 소식에 대해 비슷하게 반응할 것으로 예상합니다.
옥로 고객들, 이제야 지불 시작
GE 버노바는 3분기에 293억 달러 규모의 주문을 받았으며, 11기가와트 규모의 새로운 가스 장비 계약을 체결하고 54억 달러의 자유현금흐름을 창출했습니다. 또한 자사주를 16억 달러 상당 매입했는데, 옥로는 계속 건설을 위해 자사 주식을 매각하고 있습니다.
옥로의 가장 가까운 유사 사례는 1월에 체결한 메타와의 계약으로, 이 계약을 통해 메타는 오하이오주 파이크 카운티에 계획된 1.2기가와트 규모의 캠퍼스에서 생산될 전력을 선불로 구매할 수 있습니다. 옥로는 메타가 얼마를 지불했는지 밝히지 않았으며, 이 계약은 해당 자금을 1단계 연료 확보에 사용하도록 규정하고 있어 건설 비용에 직접 사용되지는 않습니다. 금요일에 고객들이 건설 비용을 분담할 것이라는 어떤 신호라도 나온다면 발행주식 수 증가에 대한 압력을 완화시킬 수 있을 것입니다.
현재로서는 자금 조달 완료
월가의 수치에 따르면, 옥로는 이미 보유한 현금으로 첫 번째 발전소 비용을 지불할 수 있습니다. 금요일에는 세 가지를 보여줘야 합니다: 자본 지출이 계획대로 진행 중인지, 가이던스가 유지되는지, 그리고 9월 11일 이후 주식 매각이 적은지. 이 세 가지를 모두 충족한다면, 이렇게 현금 가치에 가깝게 거래되는 주가는 리스크를 앞서 반영했다고 생각합니다. 오늘의 가격으로 대규모 주식 매각이 있었다면 희석이 더 진행될 것이라는 신호입니다.
파이퍼 샌들러는 2027년 봄에 열릴 옥로의 자본시장의 날(Capital Markets Day)에서 더 완전한 비용 가이던스가 나올 것으로 예상합니다. 옥로가 오로라-INL의 가격을 제시하기 전까지, 매각하는 모든 주식은 공개되지 않은 비용을 충당하기 위한 것입니다.
그렇다면 옥로 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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면책 조항:
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